银行业跟踪：信贷结构持续优化，降准仍有空间

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行业跟踪：信贷结构持续优化，降准仍有空间 2024 年 3 月 25 日 看好/维持 银行 行业报告  周观点： 上周，国新办举办近期投资、财政、金融有关数据及政策新闻发布会。央行副行长宣昌能介绍今年以来货币政策成效、并答记者问。 （1）总量方面：保持货币信贷和融资合理增长、节奏平稳。灵活摆布MLF、公开市场操作、降准 0.5pct 释放 1 万亿长期流动性，保障流动性合理充裕。同时，引导金融机构加强贷款均衡投放，防范信贷波动加大。2 月末，M2、社会融资规模、人民币贷款分别保持 8.7%、9.0%、10.1%的较快增长；与预期增长目标（5%GDP 增速+3%CPI 增速）相匹配。 （2）结构方面：持续优化信贷结构，注重提升效能。用好结构性货币政策工具，提升对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，做好金融“五篇大文章”。同时，加大力度盘活存量金融资源，促进有效投资，助力化解过剩产能。2 月末，普惠小微贷款同比增长23.1%，制造业中长期贷款和高技术制造业中长期贷款同比增速分别为28.3%、26.5%，金融资源更多流向高质量发展等重点领域。 （3）价格方面：在前期引导银行下调存款利率、下调支农支小再贷款、再贴现利率等政策的传导下，2 月 5 年期以上 LPR 下行 0.25 个百分点，有效带动贷款利率的持续下降。2 月企业贷款加权平均利率为 3.72%，同比下降 0.13 个百分点。 降准仍有空间。关于下一阶段货币政策空间，央行表示“我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间。下阶段，稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，持续做好五篇大文章，加大力度盘活存量金融资源”。 投资建议：建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。展望 2024 年，从资本补充、资产负债表健康性与可持续信用扩张角度看，行业息差收窄压力或逐步缩小。尽管当前有效融资需求仍然偏弱，但在提振实体经济的各项政策协同加码之下，行业仍可延续以量补价稳健经营。行业盈利增速和盈利水平有望维持平稳。而当前上市行整体估值仍处历史低位，安全边际较高。量、价、质任一方面的边际积极变化均有望带来估值提升机会。结合当前市场环境、个股估值和盈利水平，我们建议布局高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。  板块表现 行情回顾：上周中信银行指数 +0.07%，跑赢沪深 300 指数 0.77pct（沪深 300 指数 -0.7%），在各行业中排名第 12。从细分板块来看，国有行、农商行板块分别涨 0.66%、0.64%，股份行、城商行板块分别 未来 3-6 个月行业大事： 3-4 月：上市银行披露年报 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 50 1.09% 行业市值(亿元) 107611.21 12.59% 流通市值(亿元) 73284.31 10.75% 行业平均市盈率 5.24 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -30.8%-20.6%-10.5%-0.4%9.8%19.9%3/276/259/2312/223/21银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行业跟踪：信贷结构持续优化，降准仍有空间 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 -0.34%、-0.06%。个股方面，涨幅靠前的有沪农商行（+4.56%）、浙商银行（+3.87%）、北京银行（+3.48%）、中国银行（+0.92%）、苏农银行（+0.89%）；跌幅较大的有平安银行（-2.26%）、宁波银行（-2.03%）、青农商行（-1.84%）、苏州银行（-1.56%）、兰州银行（-1.54%）。 板块估值：截止 3 月 22 日，银行板块 PB 为 0.57 倍，处于近五年来的 31.9%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为 155.19 亿，占全部 A 股的 1.41%，在各行业中排名第 17。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块 0.58 亿，位列第 15。个股方面，17 家净流入、25 家净流出。流入规模居前的有农业银行（3.84亿）、交通银行（1.32 亿）、中国银行（1.26 亿）、邮储银行（1.13 亿）、工商银行（1.12 亿）。流出规模较大的有平安银行（-4.74 亿）、宁波银行（-2.67 亿）、常熟银行（-1.00 亿）、北京银行（-0.71 亿）、建设银行（-0.61 亿）。  流动性跟踪 央行动态：3 月 18 日-3 月 24 日，央行逆回购投放 220 亿，到期 390亿，净回笼 170 亿。 利率跟踪：（3 月 22 日 vs 3 月 15 日）资金面维持稳定。短端利率方面，DR001、DR007 分别+1BP、-3BP 至 1.77%、1.86%。长端利率方面，10 年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-1BP、-2BP 至 2.31%、2.42%。同业存单利率方面，1 年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA) -2BP 至 2.25%。票据利率方面，3M、6M 国股银票转贴现利率分别-7BP、-5BP 至 2.16%、1.93%。3 月 LPR 报价环比持平。  行业要闻跟踪 ○1 1-2 月经济数据：1-2 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 7%，比上年 12 月份加快 0.2 个百分点；社会消费品零售总额 81307 亿元,同比增长 5.5%。1-2 月份，全国固定资产投资同比增长 4.2%，比上年全年加快 1.2 个百分点；其中，基础设施投资同比增长 6.3%，制造业投资增长 9.4%，房地产开发投资下降 9.0%。 ○2 3 月 LPR 报价：1 年期 LPR 为 3.45%，5 年期以上 LPR 为 3.95%，环比持平。 ○3 国家金融监管总局：修订发布《消费金融公司管理办法》、《银团贷款业务管理办法（征求意见稿）》。  个股动态跟踪 ○1 年报披露：常熟银行- 2023 年营业收入 98.70 亿元，同比增长12.05%；净利润 32.82 亿元，同比增长 19.60%。年末，不良贷款率0.75%，较上年末下降 0.06 个百分点；拨备覆盖率 537.88%，风险抵补能力保持良好。中信银行- 2023 年营业收入 2,058.96 亿元，同比下降 2.60%；归母净利润 670.16 亿元，同比增长 7.91%；年末，不良 东兴证券行业报告 银行行业：信贷结构持续优化，降准仍有空间 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 贷款率 1.18%，较上年末下降 0.09 个百分点。 ○2 业绩快报：上