物价高频数据周报：二次育肥带动近期猪价上行

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 6880822[Table_Header] 宏观研究 2024 年 3 月 25 日 [Table_Title] 二次育肥带动近期猪价上行 --物价高频数据周报（2024 年 3 月 18 日-3 月 22 日） 核心观点： [Table_Summary] 自 2 月下旬以来，低迷已久的猪价呈现出震荡上涨的走势，生猪现货价自 2 月 23 日的 13.55元/kg 上涨至 14.92 元/kg（博亚和讯网），涨幅 10%，同期生猪期货价由 14655 元/吨涨至 15545元/吨，涨幅 6.1%，这一现象引发了市场对猪周期拐点的关注。 分析发现，二次育肥、出栏偏缓屠宰下滑导致供应缩量是主因，而并非需求端主动回升带动。 1. 春节后超大肥猪与标猪价差持续走阔 ，刺激养殖端增加体重 ，生猪销售转化为二次育肥。自 2 月 9 日至 3 月 15 日，超大肥猪与标猪之间价差由 0.27 元/公斤逐步走扩至 3 月初的0.85 元/公斤，至上周收窄到 0.57 元/公斤，但仍远高于 2023 年 0.35 元/公斤的均值。在肥标价差扩大的影响下，部分养殖单位选择阶段性低价进行二次育肥，导致企业收购价格上涨并收紧了流入屠宰端的适重猪源，从而推高了猪肉价格。同期大肥猪与标猪价差则由 0.21 元/公斤平缓收窄至上周的 0.11 元/公斤，这主要是因为，经过持续增重，目前集团猪场主流出栏体重逐步上升至大肥猪体重，进入超大肥体重生猪数量相对较少，增重需要时间，因此超大肥猪与标猪价差仍较大。总之，肥标价差的持续将吸引上游二次育肥活动热度升温，导致短期内猪肉供应的收窄。 2. 出栏偏缓屠宰下滑，反映上游二次育肥热度依旧高涨。出栏进度方面，截至 3 月 20日，全国平均出栏进度完成率在 63.33%，属于整体略微偏慢的节奏，主要跟猪价上升后，集团增重后移出栏有关。屠宰进度方面，2 月存在春节效应影响，3 月份集团和规模屠宰厂屠宰量的周规模分别达到 80 万和 50 万以上，3 月第一周的屠宰量分别为 86.8 和 55.9 万，第三周屠宰量分别为 82.5 和 50.5 万，环比分别下降 5%和 9.7%。在出栏整体平稳的情况下，屠宰量下滑显著，反映上游二次育肥热度依旧高涨，导致短期猪肉供应量下降。 本周物价观察：本周焦煤焦炭探底反弹，需求端铁水因建筑需求复苏显著不及预期而保持超低产，钢厂产销差依然迫切压低炉料价格；黑色金属现货价格反弹，需求恢复预期提振钢材市场；有色金属整体延续震荡涨势。现阶段处于仔猪、二次育肥补栏的旺季时间窗口期，多数养殖主体有持续滚动压栏操作，支撑周内价格重心不断攀升；天气持续晴暖，对果蔬生产的各个环节有利，导致果蔬上涨乏力。 展望后市：大宗商品价格或延续震荡运行。黑色板块，当前市场压力仍然存在，价格的持续反弹还有诸多抑制因素。上周钢材五大品种的库存水平已超过前两年高点，钢厂利润低位下，产量继续下降，原料补库并未如市场预期展开，此外，当前建筑用钢的回升速度仍然偏慢，市场预期部分基建项目开工“弱启动”和“晚启动”，短期内对供需基本面改善空间有限。伴随着南方梅雨季节的到来，钢材去库或将放缓，这也为现货价格反弹带来一定抑制。有色板块，下游汽车、家电、光伏、电子等持续提振铜铝等金属需求，年内美联储降息几乎是大概率事件，地缘政治使得铝镍等供应受到扰动，叠加多数库存低位，弱美元对应全球需求回暖，金属价格易涨难跌 。原油方面：OPEC 主要产油国减产挺价的意愿较强，地缘冲突、红海危机等也为原油供给增加了更多扰动，国内外出行需求持续回暖，新能源发展与渗透还需要一段时间，短、中长期供应缺口仍存，油价仍有支撑。 食品价格或延续回落态势。当下处于消费淡季，猪肉终端需求度差，整体交投氛围一般，短期内需求市场暂无利好支撑，猪肉走货或仍显一般，但后期二育或仔猪补栏积极性起来之后，生猪出栏还仍需关注，预计短期猪价偏弱调整；下周中东部大部地区虽有降雨和冷空气影响，但持续时间较短，随着各地蔬菜的上市，预计下周蔬菜价格指数继续平稳运行 。 分析师 [Table_Authors] 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 研究助理：吕雷 风险提示 1.经济复苏不及预期的风险 2.外需回落超预期 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 物价高频数据周报 图1：物价相关高频数据 指标名称本周值上周值上上周值本周环比上周环比本月环比上月环比本周更新时间上周更新时间 上上周更新时间生猪价格 （元/kg）14.9214.4714.313.11%1.12%6.72%-15.17%2024-03-222024-03-152024-03-08期货结算价(活跃合约):生猪（元/吨）1554515025150953.46%-0.46%5.53%5.86%2024-03-222024-03-152024-03-08批发平均价:猪肉(白条猪)（元/公斤）20.1720.0120.070.80%-0.30%-7.10%8.77%2024-03-222024-03-152024-03-08中国:平均批发价:鸡蛋（元/公斤）8.518.738.47-2.52%3.07%0.83%-11.80%2024-03-222024-03-152024-03-08中国:平均批发价:蔬菜(28种重点监测)（元/公斤）5.135.255.29-2.29%-0.76%-6.90%1.29%2024-03-222024-03-152024-03-08期货结算价(活跃合约):苹果（元/吨）782178738678-0.66%-9.28%-8.14%4.67%2024-03-222024-03-152024-03-08中国:平均批发价:水果(7种重点监测) （元/公斤）7.337.527.33-2.53%2.59%1.38%0.42%2024-03-222024-03-152024-03-08期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶）85.4385.3482.080.11%3.97%2.16%2.34%2024-03-222024-03-152024-03-08期货结算价(连续):WTI原油（美元/桶）80.6381.0478.01-0.51%3.88%3.03%3.20%2024-03-222024-03-152024-03-08期货结算价(活跃合约):焦煤（元/吨）1656.01573.51716.05.24%-8.30%-6.89%3.50%2024-03-222024-03-152024-03-08期货结算价(活跃合约):焦炭（元/吨）2178.02147.02283.01.44%-5.96%-8.35%0.15%2024-03-222024-03-152024-03-08期货结算价(活跃合约):铁矿石（元/吨）839.579