煤炭开采行业周报：煤炭市场情绪有所好转，建材钢材需求环比持续回升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 03 月 24 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn证券分析师：王璇S0350523080001wangx15@ghzq.com.cn[Table_Title]煤炭市场情绪有所好转，建材钢材需求环比持续回升——煤炭开采行业周报最近一年走势行业相对表现2024/03/22表现1M3M12M煤炭开采-7.9%11.8%17.5%沪深 3001.7%6.2%-11.4%相关报告《煤炭行业 1-2 月数据全面解读：产量下降，火电需求高增（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-19《煤炭开采行业周报：山西以总价超 200 亿元成交两笔探矿权，二级市场的煤炭资源价值亟待重估（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-17《煤炭行业复盘报告：2003 年以来煤炭股五阶段深度历史复盘（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-12《煤炭开采行业周报：进口动力煤呈现倒挂，国内港口煤价迎来强支撑（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-10《煤炭开采行业周报：俄罗斯重新实施弹性煤炭出口措施，我国俄煤进口成本将有所抬升（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-03投资要点:2024 年 3 月 18 日，国家统计局发布 2024 年 1-2 月能源生产情况：原煤生产有所下降，进口较快增长。1—2 月份，规上工业原煤产量7.1 亿吨，同比下降 4.2%，上年 12 月份为增长 1.9%；日均产量 1175万吨。进口煤炭 7452 万吨，同比增长 22.9%，继续保持较快增长。火电维持高增速，2024 年 1-2 月火电发电量达到 10802 亿千瓦时，同比增长 9.7%，占总发电量的 72.6%，较 2023 年进一步提升。水电仍然出力不足，2024 年 1-2 月水电发电量同比仅增长 0.8%。电力领域对火电需求仍然有稳定且较快的增长，且依赖程度仍有提高。生铁产量微降，焦炭产量仍有增长。2024 年 1-2 月我国实现生铁产量 1.41 亿吨，同比下降 0.6%；实现焦炭产量 8039 万吨，同比增长2.1%。水泥产量微降，甲醇生产旺盛。2024 年 1-2 月，全国水泥产量 1.83 亿吨，同比-1.6%；甲醇生产较为旺盛，2024 年 1-2 月甲醇周均产量达到 175.1 万吨，同比增长 13.9%。若按照电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为 61%、15%、8%、8%计算，估算 2024 年 1-2 月四大行业带动煤炭消费增长 7.2%。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。动力煤方面，产地方面，个别煤矿因事故及检修整改停产，整体产能利用率小幅下降，截至 3 月 20 日，三西地区产能利用率为 90.25%，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2周环比下降 0.04pct。海外方面，本周进口煤炭市场稳定运行，国内终端虽有招标采购，但外盘报价维稳，进口成本仍有倒挂。需求方面：进入淡季，电力终端日耗有所回落，截至 3 月 21 日，沿海八省电厂日耗为 190.2 万吨，周环比下降 14.6 万吨。非电方面，甲醇方面开工率有所下滑，截至 3 月 21 日，全国甲醇开工率为 76.5%，周环比下降 3.3pct。整体需求相对疲软且暂无提振，本周煤价继续下跌，截至 3 月 22 日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现838 元/吨，周环比下降 27 元/吨。港口方面：随着港口价格下跌，港口煤炭发运成本倒挂加剧，贸易商亏损严重，抵抗情绪逐渐增强，港口价格跌幅收窄。本周港口库存小幅上升，截至 3 月 22 日，环渤海九港库存为 2190.2 万吨，周环比上升 26.9 万吨。据太原路局的消息，大秦线春季检修即将展开，时间为 4 月 1-30 日，每天8:00-12:00 开天窗检修，预计未来大秦线进入天窗检修期，发运量下降将推动港口库存去化。整体来看，目前产地大部分煤矿恢复正常，下游复工需求提振缓慢，整体需求偏弱，煤价回调。但考虑到港口倒挂持续，海外报价坚挺，压制国内进口采购积极性，我们预计国内煤价具备支撑力，未来需持续关注非电需求开工恢复情况。炼焦煤方面，产地方面，产地安监形势严格，部分煤矿有所减量，供应端恢复有限。需求方面，终端需求恢复缓慢，本周焦炭第六轮提降全面落地，焦企利润持续亏损，生产积极性较差，采购心态谨慎。进口方面：海外可售资源偏多，国际终端多保持谨慎观望，澳煤价格下滑，截至 3 月 21 日，峰景矿硬焦煤价格为 262.9 美元/吨，周环比下降 27.3 美元/吨，约折合国内到岸价为 2302 元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在 1960 元/吨，倒挂依然。外蒙古方面，本周通关量有所恢复，截至 3 月 21 日，甘其毛都口岸平均通关量为 1242车（七日平均值），周环比上升 369 车。整体来看，供给端因安监形势严格恢复有限，但下游企业利润不佳，采购偏观望心态，需求依然偏弱。考虑当前海内外焦煤价格仍处倒挂，本周终端利润改善铁水存在恢复预期，下游出现一些积极因素应被重视，且焦化厂焦煤库存已降至五年来最低位，整体黑色系市场情绪预计将有所改善。焦炭方面，供应方面：原料煤价格持续下滑，焦企入炉成本降低，但伴随本周焦炭六轮降价落地，焦企利润持续亏损，少数焦企加大限产幅度，截至 3 月 22 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率65.26%，周环比下降 1.2 个 pct。下游需求方面，终端消费需求恢复缓慢，但钢材价格回暖迹象延续，且随着成本端焦炭持续降价，钢厂利润改善，短期铁水产量有好转迹象，截至 3 月 22 日，全国日均铁水产量（247 家）为 221.44 万吨，周环比上升 0.7 万吨，预计未来钢厂采购意愿或将提升。综合来看，焦企在利润不佳情况下，生产难有明显恢复，但下游钢厂利润改善，铁水小幅回升，黑色系积极情绪有望向上游传递，后续关注成材价格走势及钢厂高炉复产情况。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公