关注经济复苏进程非银金融行业

也·3 关注经济复苏进程 [Table_Industry] 非银金融行业 [Table_ReportTime] 2024 年 3 月 24 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 关注经济复苏进程 [Table_ReportDate] 2024 年 3 月 24 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 核心观点： 政 策 效应 显现 助 力金 融平 稳 开局 ，对 后 续经 济应 抱 有信 心 。2024 年 1-2 月，规模以上工业增加值同比增长 7%，增速比去年全年上升 2.4 个百分点，较去年 12 月加快 0.2 个百分点 ， 释放 积极 信 号 。 制造 业 投资 对内 需 形成 明显 拉 动。 从 投资看，制造业投资同比增长 9.4%，增速比去年全年上升 2.9个 百 分 点 。 此 外 ， 房 地 产 开 发 投 资 同 比 下 降 9% 。 在 基 数 下降 、 “三 大工 程 ”影 响 显 现 的背 景下 ， 地产 投资 同 比负 增 预计将逐步收窄。从消费看，2 月 CPI 由负转正亦有助于企业盈利、消费预期、税收等领域的改善。3 月 21 日，国新办新闻 发 布会 中， 央 行、 财政 部 、国 资委 各 部门 表态 积 极。 货 币方 面 ，存 款成 本 下行 和主 要 经济 体货 币 政策 转向 为 后续 降 准带 来 更大 自主 操 作空 间； 财 政方 面， 国 家发 改委 已 建立 增 发国 债 项目 调度 机 制， 预计 将 发挥 政府 投 资带 动作 用 ，预 计 今年财政支出仍靠前发力；此外，1—2 月民间投资增速由负转正，民间资本投资政策、小微企业融资政策有望改善，有望推动全年经济增长目标实现。 关 注 券商 β与 α 共振 的布 局 机遇 。市 场 β侧 ， 春 节 过后 ， 证券 市 场β 多周 持 续修 复上 行 ， 证 券市 场 交投 活跃 度 多周 维 持近 万 亿 元 日 均 成 交 水 平 ， 截 至3月22日 ， 两 融 余 额15460.96 亿元，较上周+1.78%，连续五周环比向上，市场风 险 偏好 正逐 步 修复 。 券 商 α侧 ，本 周 我们 发布 券 商做 市 业务 报 告《 券商 杠 杆要 去哪 — 做市 业务 前 景探 析》 。 在当 前 券商 风 控指 标有 所 放开 背景 下 ，我 们认 为 ，从 监管 导 向和 券 商参 与 程度 来看 ， 做市 业务 有 望成 为未 来 券商 用表 业 务发 展 的重 要 方向 。做 市 业务 具备 稳 定的 盈利 水 平， 是适 宜 加杠 杆 的业 务 方向 。海 外 经验 表明 ， 做市 业务 已 成功 帮助 美 国投 行 自营业务实现非方向性转型。 保险主要上市公司年报将陆续发布，负债端的供给侧在 2023年 负 债端 改善 后 有望 持续 发 展， 同时 在 当前 投资 环 境下 各 大保 险 公司 有望 审 慎调 整内 含 价值 投资 收 益率 和贴 现 率假 设 ，夯实 EV 的可信 度和计量； 另外，本 周监管发布《 人身保险公 司 监管 评级 办 法》 ，有 望 助力 人身 险 公司 差异 化 经营 。 保险 资 产端 在资 本 市场 持续 改 革、 内在 稳 定性 提升 过 程中 有 望迎 来 反弹 ，险 资 底层 资产 相 关风 险有 望 得到 持续 化 解， 当 前板块整体弹性有望由投资端带动。 建 议 关注 做市 业 务领 先的 中 信证 券、 中 国银 河、 华 泰证 券 、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 国 泰 君安 、东 方 证券 、国 金 证券 以及 用 表能 力修 复 的方 正 证券。 ➢ 市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报 3048.03 点，环比 上 周 -0.22 % ； 深 证 指 数 报9565.56点 ， 环 比 上 周 -0.49%；沪深 300 指数报 3545.00 点，环比上周 -0.70%；创业 板 指 数 报 1869.17 点 ， 环 比 上 周 -0.79% ； 非 银 金 融 （ 申万）指数报 1419.37 点，环比上周 -1.59 %，证券Ⅱ(申万)指 数 报 1236.96 点 ， 环 比 上 周 -0.72% ， 保 险 Ⅱ ( 申 万 ) 指 数718.63 点 ， 环 比 上 周 -1.90% ， 多 元 金 融 ( 申 万 ) 指 数 报974.59 点 ， 环 比 上 周 -2.11% ； 中 证 综 合 债 （ 净 价 ） 指 数 报102.60 ， 环 比 上 周 +0.12% 。 本 周 沪 深 两 市 累 计 成 交5470.84 亿股，成交额 63254.58 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 10542.43 亿元，环比上周+5.10%。截至 3 月 22 日，两融余额 15488.46 亿元，较上周+1.97%，占 A 股流通市值2.23%；截至 2024 年 2 月 29 日，股票型 +混合型基金规模为 6.30 万亿元，环比+0.14%，2 月新发权益基金规模份额92 亿份，环比-18.14%。板块估值方面，本周券商板块 PB估值 1.28 倍，位于三年历史 13%分位。主要上市险企国寿、平 安 、 太 保 和 新 华 静 态 PEV 估 值 分 别 为 0.60X 、 0.48X 、0.32X 和 0.32X。个股涨幅方面，券商： 方正证券环比上周+10.95% ， 浙 商 证 券 环 比 上 周 +6.30% ， 国 联 证 券 环 比 上 周+5.34% 。 保 险 ： 中 国 平 安 环 比 上 周 -4.52% ， 中 国 人 寿 环 比上 周 -0.87% ， 中 国 太 保 环 比 上 周 -1.22% ， 新 华 保 险 环 比 上周-0.75%。 ➢ 证券业观点： 市 场 交投 活跃 连续 数 周维 持 较高 水平 ，风 险 偏好 持 续回 升，当前板块估值较低，具备配置价值。 沪深两市 A 股日均成交额 10542.43 亿元，环比上周 +5.10% ，处于较高水平 。截至 3 月 22 日，两融余额 15460.96 亿元，较上周+1.78%，连 续 五 周 环 比 上 行 ， 市 场 风 险 偏 好 正 逐 步 修