高频数据扫描：货币政策预期宜更审慎

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2024 年 3 月 10 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《通胀温和或有利于银行修复息差——3 月通胀数据点评》20230411 《债务上限之争重来》20230430 《加息已到尾声，危机尚未蔓延》20230504 《“可控收缩”是基准情景》20230507 《加息尾声的美元反弹》20230521 《汇率或处于超调状态》20230702 《美国经济“虚火”难降》20230709 《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716 《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729 《关注货币活性下降》20230813 《再看 M1 与利率拐点的关系》20230818 《美债遭遇财政货币双重冲击》20230820 《货币活性与债券市场》20230908 《财政视角下的美债利率》20230924 《预算之争与美债利率》20231007 《总量相对强劲、财政仍有空间——9 月金融数据点评》20231015 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《利差收窄与汇率反弹》20231126 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《“平坦化”存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《降息的“自我实现”？》20240107 《降息预期“逆通胀走强”》20240114 《国内调整地产政策，美国通胀继续缓和》20240128 《宽松预期螺旋增强》20240204 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 货币政策预期宜更审慎 高频数据扫描 未来政策利率下调空间具有不确定性，可将一手房市场景气、银行存款利率等作为新一轮降息的参考因素。 ◼ 1. 肉、菜价格回落。本周(2024 年 3 月 4 日-9 日，下同)农业部猪肉平均批发价仍在 20 元/公斤附近，全周平均环比降 1.36%、同比降 4.29%。山东蔬菜批发价指数环比降 4.63%，同比降 0.07%。 ◼ 2. 国际原油市场延续振荡，基本消化延长减产信息。当地时间 3 月 3 日，OPEC+成员国同意延长自愿减产至今年 2 季度。国际油价在提前反应这一信息后逐步回落。本周布伦特和 WTI 原油期货全周均价环比分别降1.00%和 0.07%。LME 铜现货价环比涨 1.26%；铝现货价环比涨 2.02%，铜金比价环比降 3.54%。 ◼ 本周国内水泥价格指数环比降 0.07%；螺纹钢库存环比升 2.25%；螺纹钢价格指数环比降 2.48%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比升 0.60%；产能超 200 万吨焦化企业开工率环比升 0.56%，同比降 8.77%；南华铁矿石指数环比降 0.16%。 ◼ 3. 楼市成交平淡。3 月 3 日当周万得追踪的 30 大中城市商品房成交面积环比升 64.25%。3 月前 7 天，30 城日平均商品房成交面积约 17.63 万平米/天，成交相对平淡。 ◼ 4. 长债、超长债收益率较快下行隐含对未来货币政策空间的预期。截至本周，中债 10 年期和 30 年期收益率估值分别较春节前下降约 15BP 和22BP。如我们在前期报告《宽松预期螺旋增强》(20240204)中提到，可与超长期国债对标的主要银行生息资产是住房按揭贷款。2 月底的 30 年期国债收益率与经税收和资本成本调整后的全国首套平均房贷利率已基本一致，其相对于房贷的比价优势已明显下降。后续长债、超长债利率的进一步下行将主要依赖政策利率或 LPR 报价的下调。 ◼ 高频数据显示大中城市一手房市场仍相对平淡，2 月国内房租类 CPI 环比和同比均持平，这反映城镇住房供求可能处于较为均衡状态。进一步提振一手房市场景气可能仍需 5 年期 LPR 下调。但 1-2 月核心 CPI 累计环比上涨约 0.8%，为近几年最高，核心 CPI 月度涨幅的下行趋势已出现扭转。这在一定程度上印证了居民消费需求的回升，使未来政策利率下调空间有更多不确定性。 ◼ 鉴于居民消费和一手房销售的不同修复程度，一手房市场景气可以视为影响 LPR 降息前景的重要因素。另外，央行行长潘功胜近日表示，央行将“统筹兼顾银行业资产负债表健康性，继续推动社会综合融资成本稳中有降”。基于这一表态，银行存款降息预计将作为 LPR 降息的前提条件。 ◼ 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。 2024 年 3 月 10 日 货币政策预期宜更审慎 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................................ 6 高频数据和重要宏观指标走势对比 .............................................................. 10 美国重要高频指标 .......................................................................................... 16 高频数据季节性走势 ...................................................................................... 17 北上广深高频交通数据 .................................................................................. 22 2024 年 3 月 10 日 货币政策预期宜更审慎 3 图表目录 图表 1. 国债 30 年期收益率接近税收和资本成本调整后的首套房贷利率 ............... 6 图表 2. 房租类 CPI 趋势企稳 ......................................................................................... 7 图表 3. 核心 CPI 月率的下行趋势扭转 ......................................................................... 7 图表 4. 高频数据周度环比变化（单位：%） ........................................