业绩实现高增长——常熟银行2023年报点评

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 03 月 24 日 常熟银行(601128.SH) 公司动态分析 业绩实现高增长——常熟银行 2023 年报点评 证券研究报告 农商行 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 9.15 元 股价 (2024-03-22) 6.77 元 交易数据 总市值(百万元) 18,555.78 流通市值(百万元) 17,895.63 总股本(百万股) 2,740.88 流通股本(百万股) 2,643.37 12 个月价格区间 6.28/7.9 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.4 -1.1 1.9 绝对收益 -5.7 5.1 -9.5 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 相关报告 业绩符合预期——常熟银行2023 年中报点评 2023-08-25 业绩表现优异——常熟银行2023 年一季报点评 2023-04-20 业绩表现亮眼——常熟银行2022 年报点评 2023-03-24 利润增速优异，ROE 回升—常熟银行 2022 年业绩快报点评 2023-01-15 业绩表现优异，资产质量稳健 —常熟银行 2022 年三季报点评 2022-10-27 事件：常熟银行公布 2023 年报，2023 年营收增速为 12.05%，拨备前利润增速为 15.07%，归母净利润增速为 19.60%，业绩表现优异，实现高增长，我们点评如下： 2023 年第四季度常熟银行归母净利润增速为 14.9%，业绩增长主要源于规模扩张和成本支出减少，净息差收窄和拨备计提压力增大则对业绩增长形成负贡献。 量：生息资产扩张，但信贷增速小幅放缓 ①资产端方面，23Q4 常熟银行单季度生息资产（日均余额口径）同比增长 17.20%，相较 22Q4 增速上升了 3.94pct，主要是由于金融投资资产和票据贴现规模上升，单季度环比新增 52 亿元。 零售信贷投放增速放缓，主要是在房地产需求不振、提前还款影响下2023 年按揭贷款规模同比下降 6.00%，信用卡规模同比大幅下降25.25%，预计主要是受到信用卡新规影响，另外或有常熟银行主动压降业务规模（2023 年末信用卡贷款不良率 1.40%）的原因。个人经营贷表现较好，同比增加 21.12%，一般性消费贷款同比增长 13.28%，对零售贷款增长形成主要支撑。 对公信贷投放环比下降，23Q4 常熟银行一般性对公贷款单季度减少 8亿元，同比少增 24 亿元，预计主要由于出口增速放缓，出口型企业投资、信贷需求走弱；而从客群结构来看，公司主要客户为小微企业，受经济波动影响较大；另外，一季度对公集中投放也透支了全年项目储备。 ②负债端方面，计息负债中存款比重升高，但存款定期化趋势仍在延续。23Q4 常熟银行定期存款占比 70.50%，同比提升 6.49pct。从结构上来看对公、零售领域定期存款规模分别同比增长 15.97%、30.09%。 价：净息差持续收窄 我们测算常熟银行 23Q4 单季度净息差 2.60%，同环比分别下降47/27bps，对业绩增长略有拖累。 从结构上来看：①息差下降主要受到收益率下降影响。从走势来看，2023年全年，生息资产收益率整体同比下降 18bps，其中贷款收益率同比下降 28bps。具体来看，公司贷款、零售贷款收益率同比分别下降 8bps、36bps，同时零售贷款等高收益产品在生息资产占比持续下降。同业拆借收益率同比上升幅度较大，缓冲了部分影响。②计息负债成本率保持稳定。2023 年常熟银行积极调整存款单价，但由于零售存款新增远高于对公存款，叠加存款定期化趋势延续，成本率下降被结构变化抵消。展望 2024 年公司加大存款产品价格、期限调整力度，计息负债成本率有望改善。 非息收入稳定增长。常熟银行 23Q4 非息收入同比增长 18.43%，其中：①手续费及佣金净收入同比下降 92.23%。主要由于理财业务受规模下-21%-11%-1%9%19%2023-032023-072023-112024-03常熟银行沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563398 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/常熟银行 降影响手续费，同时银行卡业务受新规影响中收下滑。①其他非息收入同比增速达 194.23%。主要是常熟银行把握市场波动获取高额交易性收益，同时也有新增政府补助影响。 成本收入比下降。常熟银行 2023 年成本收入比 36.87%，同比下降1.71pct，对拨备前利润形成支撑；23Q4 单季度成本收入比 29.09%，同比下降 8.14%，整体来看成本收入比 2023 年逐季下降。预计主要是因为员工熟练程度上升、流程优化、科技助力，展望 2024 年成本收入比有望进一步下降。 资产质量更加优化。常熟银行 23Q4 不良率为 0.75%，环比持平。从结构上来看，公司贷款不良率 0.83%，较 2022 年末上升 6bps，主要是因为占比较高的制造业贷款不良率同比上升 29bps。零售不良率 0.78%，同比下降 11bps，主要得益于公司加大不良处置力度，除信用卡业务外其他种类个人贷不良同比下降，同时不良率较高的信用卡规模降幅较大。截至 2023 年末，常熟银行拨备覆盖率高达 537.88%，较 2022 年末提升 1.11pct，风险抵补能力持续增强。 投资建议：我们预计公司 2024 年营收增速为 10.99%，利润增速为19.07%，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 9.15 元，相当于2024 年 0.89X PB。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；小微业务竞争加剧导致息差收窄；资产质量显著恶化。 [Table_Finance1] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8,809 9,870 10,955 12,211 13,788 营收增速 15.07% 12.05% 10.99% 11.47% 12.92% 拨备前利润 5363.72 6172.05 6947.46 7685.31 8677.01 拨备前利润增速 20.98% 15.07% 12.56% 10.62% 12.90% 归母净利润 2,744 3,282 3,907 4,636 5,471 归母净利润增速 25.39% 19.60% 19.07% 18.66% 18.01% 每股净收益（元） 1.00 1.20 1.35 1.60 1.89 每股净资产（元） 8.54 9.64 10.32 11.70 13.