石化行业周报：油价先扬后抑，旺季前价格向上动力更足

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 油价先扬后抑，旺季前价格向上动力更足 2024 年 03 月 23 日 ➢ 利好和淡季压力位的共同作用下，油价先扬后抑，后续价格震荡过程中向上动力或更加充足。3 月 18 日，伊拉克发布声明，将在未来几个月将原油出口减少到 330 万桶/日，以吸收 1 月和 2 月份的增加。据 Bloomberg 数据，2021-2023 年伊拉克原油海运出口平均为 314、357、369 万桶/日，2024 年前 2 月海运出口均值为 385 万桶/日，相比近三年的出口量有所升高，考虑到统计口径的不同，Bloomberg 显示的 2023 年平均出口量显著高于伊拉克的目标出口量，因此，我们认为伊拉克的出口将回归到 2023 年的均值水平，出口下降空间约 16万桶/日。此外，本周上半周俄乌冲突进一步发酵，俄罗斯约 60 万桶/日的炼油能力因乌克兰无人机袭击而停产，这导致的国际汽柴油的紧缺将带动原油的国际需求。在众多利好因素的刺激下，布油价格上半周强势拉升，但由于目前需求端处于淡季，因此油价高位震荡后略有回落。尽管当前是原油消费的淡季，但在OPEC+减产的支撑下，原油供需处于紧平衡状态，油价下跌空间有限，且巴以冲突带来的溢价在油价从 23 年的 90 美元/桶以上回落时已基本被消化，同时考虑到当前原油已对悲观的需求预期进行了定价，在地缘政治的扰动下，我们认为油价向上动力更加充足，在消费旺季有望实现较大幅度反弹。 ➢ 美元指数上升；油价微涨；东北亚 LNG 到岸价格微涨。截至 3 月 22 日，美元指数收于 104.44，周环比上升 1.00 个百分点。1）原油：截至 3 月 22 日，布伦特原油期货结算价为 85.43 美元/桶，周环比上涨 0.11%；WTI 期货结算价为 80.63 美元/桶，周环比下跌 0.51%。2）天然气：截至 3 月 22 日，NYMEX天然气期货收盘价为 1.66 美元/百万英热单位，周环比上涨 0.24%；截至 3 月14 日，东北亚 LNG 到岸价格为 9.18 美元/百万英热，周环比上涨 0.41%。 ➢ 美国原油产量持平，炼油厂日加工量上升。1）原油：截至 3 月 15 日，美国原油产量 1310 万桶/日，周环比持平。2）成品油：截至 3 月 15 日，美国炼油厂日加工量为 1579 万桶/日，周环比上升 13 万桶/日；汽油产量为 965 万桶/日，周环比下降 26 万桶/日；航空煤油产量为 172 万桶/日，周环比上升 6 万桶/日；馏分燃料油产量为 469 万桶/日，周环比上升 13 万桶/日。 ➢ 美国原油库存下降，汽油库存大幅下降，天然气库存下降。1）原油：截至3 月 15 日，美国战略原油储备为 36231 万桶，周环比上升 75 万桶；商业原油库存为 44504 万桶，周环比下降 195 万桶。2）成品油：车用汽油库存为 23077万桶，周环比下降 331 万桶；航空煤油库存为 4045 万桶，周环比下降 12 万桶；馏分燃料油库存为 11852 万桶，周环比上升 62 万桶。3）天然气：截至 3 月 21日，欧盟储气率为 59.23%，较上周下降 0.63 个百分点。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601857 中国石油 9.08 0.82 0.97 0.99 11 9 9 推荐 600938 中国海油 27.31 3.03 2.60 2.89 9 10 9 推荐 600028 中国石化 6.20 0.55 0.61 0.69 11 10 9 推荐 603393 新天然气 30.30 2.18 2.20 3.43 14 14 9 推荐 000968 蓝焰控股 6.57 0.58 0.62 0.75 11 11 9 推荐 605090 九丰能源 27.33 1.74 2.09 2.58 16 13 11 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2024 年 3 月 22 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.石化周报：三大机构预期 24 年存在缺口，油价稳步向上-2024/03/16 2.石化周报：需求韧性再获验证，持续看好“三桶油”估值提升-2024/03/09 3.石化周报：市场持观望态势，油价维持震荡-2024/03/03 4.石化周报：低估值能源央企迎提估值主升浪-2024/02/25 5.石化周报：节前油价大幅上涨，节后高位震荡-2024/02/18 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 ..........