交运行业一周天地汇：中国外运业绩超预期，优质资产业绩韧性验证，把握船价上行主线

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2024 年 03 月 23 日 中国外运业绩超预期，优质资产业绩韧性验证，把握船价上行主线 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20240317-20240322） 相关研究 "关注快递板块价值回归，重视干散货船价补涨驱动叠加矿价下跌需求替代效应下全球干散航运大行情-申万宏源交运一周天地汇（20240310-20240315）" 2024 年 3 月 16 日 "船厂聚焦高附加值船型，散货船价需大涨才能获得船位，把握干散船舶双主线，推荐中通快递港股-申万宏源交运一周天地汇（20240303-20240308）" 2024 年 3 月 9 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230122080009 luoshi@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 闫海 (8621)23297818× yanhai@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 中国外运 2023 年业绩超预期，资产驱动物流船代等业务韧性验证，全年确定性提升继续推荐。23 年年报 42亿归母净利润，超过此前 wind39 亿-40 亿一致预期。空运相关业务与市场景气度相关，敦豪投资收益下降6%，空运代理下降 15%。海运代理船代、专业物流有公司核心区域堆场仓库资产支撑，叠加公司资源优化、延伸服务链条，专业物流上升 15%，代理及相关业务上涨 13.3%。过去市场过于关注空运跨境电商景气度，忽略了核心堆场仓库带来的成本优势。2023 年公司分红绿 49.77%，分红回购合计 50.4%。 ⚫ 随着投资者逐步成熟，运价、淡旺季博弈策略逐步失效，把握船价上行带来重置成本安全边际提升主线。船厂产能叠加船队老化下船价上涨是确定主线，船舶、油轮、干散底层逻辑相同。长逻辑船厂产能受限，散货船价跑输 LNG 集装箱，汽车船，必须补涨才能拿到订单。推荐招商轮船，中远海能、招商南油，关注太平洋航运，美股 HSHP，GOGL，SBLK，GNK，日本 NS United。推荐中国船舶，关注中国重工、中船防务、苏美达，扬子江，关注日本船舶配套核心零部件供应商 三井造船，Daihatsu Diesel MFG。 ⚫ 原油运：VLCC 本周下滑 14%至 44756 美元/天，苏伊士原油轮运价小幅下滑 4%至 44844 美元/天。阿芙拉原油轮运价环比下滑 7%至 43536 美元/天。成品油：本周 LR2 上涨 10%至 85173 美元/天。MR 增长 2%至 36919 美元/天，东南亚市场 TC7 小幅增长 2%，录得 37272 美元/天。干散：BDI 周五报 2196 点，周均值环比下滑 2.2%，周内运价持续下滑，主要系好望角散货船运价回落。集运: 3 月 22 日 SCFI 收于 1732.57点，周环比下滑 2.3%。欧线运价下跌 1.4%至 1943 美元/TEU。关注下周初马士基公布的 wk15 报价。内贸集运：PDCI 上涨 2.5%至 1169 点。造船：新造船价格升至 182.83 点，较年初价格上涨 1.2%。 ⚫ 快递： 1) 公司：a）中通快递发布 2023 年年报，实现收入 384.2 亿元，同比增长 8.6%；调后净利润 90.1亿元，同比增长 32.3%。公司宣布 2023 年每股分红 0.62 美金，承诺 2024 年半年度股息分派比例不低于40%，同时加大 5 亿美金的回购力度。b）极兔速递-W(01519)公布 2023 年业绩，公司整体经调整 EBITDA首次转亏为盈，从 2022 年的亏损 8.94 亿美元，转为 2023 年的盈利 1.47 亿美元。2）投资分析意见：推荐业绩确定性高、资产负债表健康、估值具有吸引力的港股中通快递与圆通速递，建议关注网络质量持续改善、行业格局好转后业绩弹性较大的申通快递，关注韵达股份。建议关注即时配送领域受益茶饮新消费增长的顺丰同城，顺周期领域关注京东物流、德邦股份与顺丰控股。 ⚫ 航空机场：1）2023 年机场生产统计公报发布。2023 年我国民用运输机场完成旅客吞吐量 125976.6 万人次，比上年增长 142.2%，恢复到 2019 年的 93.2%。分航线看，国内航线完成 121244.8 万人次，恢复到2019 年的 100.0%（其中港澳台航线完成 1360.9 万人次，恢复到 2019 年的 48.9%）；国际航线完成 4731.8万人次，恢复到 2019 年的 34.0%。2）投资分析意见：客流经过低谷期，市场逐步回暖，清明假期出行需求有望大幅提升。继续看好航空机场板块，持续关注 2024 年“国际+供给”双轮投资驱动主线。 ⚫ 公路铁路：推荐广汇物流，关注大秦铁路、铁龙物流。2024 年中央预算内资金重点支持领域和方向出炉，铁路方面将支持畅通中西部和东北地区骨干通道、强化边疆国防保障的干线铁路，支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区等城际铁路项目，支持铁路货运能力提升项目。支持比例：中央投资支持比例不超过项目总投资的 60%。根据交通运输部数据，3 月 10 日-3 月 17 日铁路货运量为 7627.50 万吨，环比上周增长 0.42%。根据国家铁路局数据，2024 年 2 月铁路旅客发送量为 36437 万人，同比增长 33.5%，货运总发送量为 37101万吨，同比下降 6.5%，呈现弱复苏态势。伴随疆煤产能持续扩张及区域路网格局完善，建议重点关注铁路多式联运板块和能源安全大背景下的疆煤外运相关投资机会。推荐：福然德，广汇物流，招商公路，永泰运，嘉友国际，思维列控。关注：海晨股份，京沪高铁，铁龙物流，中铁特货，密尔克卫。 ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数下跌 0.53 %，跑赢沪深 300 指数 0.17 个百分点(下跌 0.70 %)。交运三级子行业中，中间产品及消费品供应链服务涨幅最大，为4.77%，机场板块跌幅最大，为-1.98%。2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 958.97 点，周下跌 1.04%；上海出口集装箱运价指数收于 1,732.57 点，周下跌 2.28%；波罗的海干散货指数报收于 2,240.00 点，周下跌 4.68%；原油油轮运价指数报收于 1,173.00 点，周下跌 2.01%。 FBX 全球集装箱指数报收于 2624 美元/FEU，周下跌 8.5%；FBX 中国-北美西岸运价指数报收于 3728 美元/FEU，周下跌 12.2%；FBX 中国-北美东岸运价指数报收于 5284 美元/FEU，周下跌 10.1%；FBX 中国-北欧运价指数报收于