有色金属行业动态报告：如何理解近期金价大涨？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2024-03-10 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 19% 1% -19% 相对收益 8% -4% -5% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 136 总市值（亿） 23820 流通市值（亿） 12950 市盈率（倍） 13.89 市净率（倍） 2.07 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：美国经济边际弱化，关注纽约社区银行再爆雷》 --20240303 《东北有色周报：美国经济或维持渐进式放缓，继续看多金铜》 --20240226 《东北有色周报：美国 CPI 强势弱化降息预期，但金铜维持坚挺》 --20240218 《铜矿 23 年增量兑现度低，24 年增量难言乐观》 --20240217 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 证券分析师：聂政 执业证书编号：S0550523010002 021-20363255 niezheng@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 如何理解近期金价大涨？ 核心观点： [Table_Summary] 金：关注 3 月金价大涨，美国非农再度大幅下修+失业率抬升。本周五伦敦金现收盘价 2178.97 美元/盎司，周涨幅+4.6%。1）如何理解 3 月初以来金价大幅上涨？①金价利多氛围已逐渐形成。一方面，2 月下旬市场的降息预期推迟至 6 月开启，已与联储观点收敛，而近两周联储发言，尽管仍维持“可以等等再降息”的表调，但其实也强化了利率已达峰值、年内会开启降息的确定性。另一方面，3 月初以来美国经济数据边际放缓，至少已不再像 1-2 月一样超预期强势；此外，3/1 纽约社区银行爆雷也引发了市场担忧。整体氛围容易让人联想到去年 3 月（当时也是 1-2月经济超预期后回归平稳+3 月初硅谷银行爆雷），而且目前通胀读数已降至 2%+，更临近降息时刻。②短期资金面或加速了行情。3/1 晚金价突破关键的前高点位，后续或引发部分多头资金追涨及空头资金止损，从资金面角度触发金价加速上涨。截至 3/5 Comex 黄金非商业净多头持仓达 19.13 万张（主要是多头仓位增加），较 2/27 上升 35.1%；Comex 黄金期货市场单日成交量从 2 月的 16.2 万大增至 3 月的 30 万。③黄金长逻辑顺畅，这也是金价能够创下新高的基础所在。跳出中短期降息博弈来看，全球信用货币体系裂痕以及地缘政治风险加大，是支撑金价中枢上移的两大长期因子，而随全球转入宽松，对黄金的压制逐渐解除，黄金的长期配置价值将进一步凸显（央行大幅购金即是长周期配置思维）；2）怎么看美国 2 月非农和失业率数据？美国 2 月非农就业增 27.5 万人，超过预期的 20 万，但前值从 35.3 万下修至 22.9 万，再度削弱了非农的可靠度（自 2023 年开始美国非农终值频繁下修）；而同时失业率升至 3.9%，超出预期 3.7%和前值 3.7%，已逼近 4%的关键关口，向后看，美国通胀/经济渐进式放缓仍是大趋势，降息预期虽有反复但已在路途中，金价向上趋势不变。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。 铜：宏观氛围偏暖，铜价偏强运行。1）美国降息预期强化&中国两会期间市场情绪乐观支撑铜价偏强运行：本周 SHFE 铜上涨 1.4%至 6.99 万元/吨，LME 铜上涨 0.9%至 8580 美元/吨。2）供给超预期下滑，需求渐进复苏：2 月 SMM 中国电解铜产量为 95.03 万吨，环比下降 1.95 万吨，低于此前预期的 95.94 万吨。部分炼厂因 TC 过低下调投料量，部分炼厂在春节期间以较低负荷运行。本周线缆企业综合开工率为 82.68%，环比增长 17.39pct，或主要受益于电网、新能源订单，但地产领域复工偏慢。铜价冲高，加工企业维持刚需采购。3）矿端供给紧缺预期仍未缓解，扰动频现：本周 SMM 进口 TC 指数续跌 1.12 美元/吨至 15.29 美元/吨，铜精矿紧缺预期仍难缓解， Q2 冶炼厂将进入密集检修期，精铜产量或承压，将从现货层面支撑铜价上行。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -40%-30%-20%-10%0%10%2023/32023/62023/9 2023/12有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 23 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周投资观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 4 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 6 3.1. 新能源金属：钴锂价格上涨、稀土价格分化 ....................................................................... 6 3.2. 基本金属：海内外基本金属价格普涨 ................................................................................... 7 3.3. 贵金属：金、银价格上涨 ....................................................................................................... 9 4. 行业新闻及公司公告 ....................................................................