商业贸易行业“数据会说话”之2019年5月深度解读：消费数据符合预期，继续把握内需导向的核心资产

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1行业及产业行业研究/行业深度证券研究报告商业贸易 2019 年 06 月 18 日 消费数据符合预期，继续把握内需导向的核心资产 看好——“数据会说话”之 2019 年 5 月深度解读 相关研究 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 刘乐文 A0230517110001 liuyw@swsresearch.com 研究支持 陈泽人 A0230117090003 chenzr@swsresearch.com 游道柱 A0230118010008 youdz@swsresearch.com 唐宋媛 A0230519010003 tangsy@swsresearch.com 联系人 夏旭 (8621)23297818×66500571 xiaxu@swsresearch.com 本期投资提示： 社零增速环比大幅提升，符合市场预期。5 月社零总额同比增长 8.6%，增速环比提升1.4pct、同比提升 0.1pct。（1）主要必需消费品类增速较快，日用品、中西药品增速环比 小 幅 回 落 ， 饮 料 / 粮 油 食 品 / 日 用 品 / 中 西 药 品 增 速 为 两 位 数 ， 分 别 为12.7/11.4/11.4/11.2%，增速环比分别提升 3.0/2.1/-1.2/-0.3pct。烟酒/服装增速为个位数，分别为 6.6/4.1%，增速环比分别提升 3.3/5.2pct；（2）可选品类增速回升，化妆品增速 环 比 大 幅 提 升 ， 化 妆 品 / 通 讯 器 材 / 家 具 / 家 电 / 金 银 珠 宝 增 速 分 别 为16.7/6.7/6.1/5.8/4.7%，增速分别环比提升 10.0/4.6/1.9/2.6/4.3pct。汽车数据环比大幅改善，品类增速由负转正。5 月汽车同比增速 2.1%，增速环比提升 4.2pct、同比提升 3.1pct。 从电商及快递数据来看：（1）线上消费保持高速增长。1-5 月网上零售额同比增长 17.8%，增速环比持平。实物商品网上零售额同比增速 21.7%，增速环比下降 0.5pct。实物商品网上零售额占社零比重为 18.9%，占比环比提升 0.3pct；（2）5 月线上实物商品零售增速环比下降，受 618 影响整体需求有所压制。5 月网上实物商品零售额同比增长 21.7%，增速环比放缓 3.3pct，我们认为主要受到 618 影响，阿里、京东等头部电商平台加大年中电商旺季推广力度，后续仍看好线上 GMV 规模持续扩容；（3）快递行业单量延续高增长态势。1-5 月快递单量同比增长 24.9%，其中 5 月单量增速为 25.2%。预计 6 月份单量接近52.5 亿单，同比增长 24.1%。5 月单月增量预计 10.3 亿件，为今年以来单月最大的增量。 从各品类数据来看：（1）服装：服装消费均价继续保持提升，销量受 618 后置影响有所下滑，带动交易金额同比下降。男装/女装/童装/内衣线上阿里体系的行业成交金额增速2.4/-14.5/-19.8/-4.7%；（2）化妆品：夏天化妆品旺季逐步到来。5 月天猫平台护肤品GMV 达 111 亿，环比增长 26.7%，国际大牌消费爆发，本土品牌分化。彩妆 GMV 达 25亿，国际品牌高端大众定位全面发力，本土品牌杀出黑马；（3）家电家居：烟机、灶具 4月零售量/额大幅回落，海尔烟灶表现亮眼，小家电和新兴厨电线上延续高增长。厨房小家电增速内部差异扩大，环境小家电增速内部差异缩小，个护小家电延续高增长，新兴厨电增长势头强劲；（4）食品饮料：高端白酒批价 6 月上涨，主要子行业产量增速环比回落。53 度茅台/52 度五粮液一批价 6 月第 2 周分别较上月涨 50/10-20 元，4 月乳制品/白酒/啤酒/软饮料产量同比增速环比下降 4.3/0.9/6.8/8.3pct；（5）旅游：数据短期承压，免税平稳增长，酒店下半年存在改善预期。端午假期国内旅游接待总人数同比上升 7.7%。受高考和 降雨 影响 ，核 心山 岳景区 客流 明显 下滑 ，黄 山/ 武陵源 / 九华 山客流 增 速-35.41/-26.95/2.11%。三亚由于今年存在低基数反弹，假期客流增速+22.87%。投资建议：配置核心资产，把握行业龙头。5 月社零增速环比大幅提升，消费数据符合市场预期。展望 6 月，减税降费等政策效果有望逐步显现，端午假期及电商购物节等消费旺季刺激，可选品类增速回升趋势或将延续，必需消费相关品类增速维持高位。我们维持必需消费韧性较强，可选消费边际改善的观点。在外部宏观环境不确定背景下，龙头公司强者恒强，继续把握内需导向的核心资产和行业龙头，推荐：永辉超市、苏宁易购、王府井、天虹股份、海澜之家、森马服饰、比音勒芬、南极电商、圆通速递、韵达股份、珀莱雅、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、浙江美大、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、伊利股份、首旅酒店、广州酒家、中国国旅、劲嘉股份、索菲亚、奥瑞金。风险提示：内外部经济环境不确定性加剧，居民消费不及预期，公司经营管理风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 33 页 简单金融 成就梦想 1. 消费增速环比大幅回升，食品涨价拉动通胀升温 .............. 61.1 5 月社零增速同比增长 8.6%，符合市场预期 ......................................... 6 1.2 必需消费增速稳定，可选消费环比改善 .................................................. 7 1.3 大型零售企业数据回暖，CPI 涨幅扩大 ................................................... 9 2. 服饰与电商：受 618 影响需求延后，线上零售增速放缓 102.1 服装品类：5 月整体价升量跌，看好 6 月需求爆发 ............................ 12 2.2 快递：行业单量延续高增长态势 ............................................................. 14 3. 化妆品：电商快速增长，国际大牌强势，本土品牌分化 . 154. 家电家居：厨电基本面筑底，小家电亮点可寻 ............... 20