全球大类资产跟踪周报：全球央行开启”降息赛跑“

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 全球央行开启“降息赛跑” 2024 年 03 月 23 日 ➢ 全球央行进入“降息赛跑”，强美元交易大行其道 国内流动性再受压制。在强美元的压力下，本周外资流出，给股市造成一定压力；债市虽然表现较好，但汇率压力对收益率进一步下行的制约有所显现，且监管风险有所上升；黑色系商品的悲观情绪有所修复，后续上行动能需跟踪财政节奏。 海外交易主线由宽松切换至强美元。本周，日、美、英、瑞士等国央行轮番登场，但无一例外的展现出超市场预期的鸽派，尤其是瑞士央行意外降息 25BP，带动瑞郎、欧元走弱，美元走强，进而压制商品和非美资产走势，而发达国家市场几乎股债都双双走强。 关注各个经济体之间的货币政策预期差。由于各国央行偏鸽的表态，市场焦点由货币政策方向（“是否降息”）切换至货币政策预期差（“谁先降息”），典型的体现是本周美债利率继续走低，但美元进一步走强。在此交易模式下，市场或将再度评估各个经济体的政策预期，新兴市场存在再度遭遇流动性挤压的风险。 ➢ 本周 A 股小幅下跌，板块继续快速轮动 本周上证指数小幅下跌，科创 50 跌幅较大。本周股票市场继续调整，上证指数下跌 0.22%，深证下跌 0.49%，创业板、科创 50 分别下跌 0.79%、1.79%。 本周热点板块继续快速轮动，价值风格跌幅小于成长。行情主线继续切换，本周TMT 领涨市场，但整体上成长风格跌幅较大。传媒、农林牧渔、电子、国防军工等行业涨幅靠前，建材、医药、家电、有色金属、非银等行业跌幅较大。 ➢ 本周央行继续净回笼，汇率压力压制债市表现 本周央行继续净回笼，资金利率小幅上行。本周 OMO 继续保持净回落，由于税期等因素扰动，资金利率有所抬升： R001 平均为 1.89%，较上周上行 4BP；R007 平均为 2.03%，较上周上行 4BP。 利率曲线小幅走陡，汇率压力或成新的利空。本周债券收益率曲线全线小幅下行，1-3Y 下行幅度较大。周五由于人民币汇率贬值幅度较大，债市快速回调，市场担忧对汇率压力对货币政策的制约。 ➢ 本周海外央行集体“放鸽”，股债双双走强 3 月 FOMC 整体偏鸽，市场继续定价 6 月降息。3 月 SEP 点阵图依然维持年内降息 3 次，且美联储主席鲍威尔认为 1-2 月的 CPI 数据并不对通胀下行的趋势有太大影响，市场对 6 月降息预期再度升温，。 海外迎来股债双牛。本周美股三大指数均有所上涨，纳斯达克指数继续领涨，日经在 BOJ 加息落地后大涨超 5%。各个主要国家债券收益率全线下行，宽松预期席卷全球市场。 ➢ 本周国内黑色系商品反弹，美元指数继续走强 本周黄金继续上涨，铜小幅下跌。本周在各大央行纷纷“放鸽“，推动黄金价格继续上涨，而强美元对工业金属形成压制，LME 铜价下跌 1.46%。 国内黑色商品反弹。本周螺纹钢、铁矿石上涨均超 3%、在上周悲观的情绪宣泄后，产业链预期开始转好，空头纷纷离场，带动黑色系商品上涨。 美元继续走强，人民币波动加大。美元指数上行至 104，非美货币普遍贬值，本周五开盘后，USDCNH 快速上行，汇率贬值引发人民币资产纷纷回调。 ➢ 下周关注：中国 3 月 PMI；3 月美国 PMI 下周，中国 3 月 PMI；美国 3 月 PMI。 ➢ 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 [Table_Author] 分析师 赵宏鹤 执业证书： S0100524030001 邮箱： zhaohonghe@mszq.com 分析师 吴彬 执业证书： S0100523120005 邮箱： wubin@mszq.com 相关研究 1.宏观专题研究：探索利率传导机制的新变化-2024/03/20 2.2024 年 1-2 月经济数据点评：开年数据超预期的原因和影响-2024/03/19 3.国内经济高频周报：3 月第 2 周：开年经济表现如何？-2024/03/17 4.流动性跟踪双周报：“不降息+连续缩量”释放什么信号？-2024/03/17 5.全球大类资产跟踪周报：铜价大涨的宏观信号-2024/03/16 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 国内股票市场........................................................................................................................................................... 3 2 国内债券市场........................................................................................................................................................... 5 3 海外市场 ................................................................................................................................................................. 7 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 插图目录 .................................................................................................................................................................. 11 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 国内股票市场 本周国内股市下跌，成长风格跌幅相对较深。 上证指数下跌0.22%，深证下跌0.49%，创业板指数下跌0.79%，科创50指数下跌 1.79%。 国证成长风格指数下跌 1.01%，价值风格指数下跌 0.84%；大盘指数下跌 0.53%，中盘指数下跌 1.43%，小盘指数下跌 0.84%。 行业方面，传媒、农林牧渔、计算机、电子、国防军工等行业涨幅靠前，建材、医药、家电、有色金属、非银等行业跌幅较大。 本周 A 股市场日均成交金额为 10775 亿元，融资融券交易占比约 9.6%，北上资金净流出78 亿元。 根据 wind 数据统计，本