南芯科技(688484)四季度收入创季度新高，汽车电子芯片进展顺利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月21日买 入南芯科技（688484.SH）四季度收入创季度新高，汽车电子芯片进展顺利核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价34.73 元总市值/流通市值14709/2049 百万元52 周最高价/最低价65.00/22.10 元近 3 个月日均成交额64.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南芯科技（688484.SH）-三季度收入创季度新高，毛利率同环比提高》 ——2023-10-29《南芯科技（688484.SH）-二季度收入环比增长 31%，毛利率环比微增》 ——2023-08-222023年收入同比增长37%，4Q23收入创季度新高。公司2023年实现收入17.80亿元(YoY +36.87%)，归母净利润 2.61 亿元(YoY +6.15%)，扣非归母净利润2.51 亿元(YoY +6.54%)，毛利率下降 0.7pct 至 42.3%。其中 4Q23 营收 5.75亿元(YoY +125%, QoQ +5.3%)，归母净利润 0.81 亿元(QoQ +2.0%)，扣非归母净利润 0.75 亿元(QoQ -4.9%)，毛利率为 42.53%（YoY +0.9pct，QoQ-0.6pct）。2023 年公司研发费用增长 57%至 2.93 亿元，研发费率提高 2.1pct至 16.4%；截至 2023 年底，研发人员数量增长 32%至 378 人。各产品线收入均实现增长，移动设备电源管理芯片收入占比 78%。分产品线看，2023 年公司移动设备电源管理芯片收入 13.81 亿元(YoY +38.5%)，占比78%，毛利率提高 0.6pct 至 43.33%；通用电源管理芯片收入 2.05 亿元(YoY+2.1%)，占比 11%，毛利率下降 4.9pct 至 43.95%；适配器电源管理芯片收入 1.64 亿元(YoY +88.5%)，占比 9%，毛利率下降 0.6pct 至 30.9%；汽车电子芯片收入 3064 万元(YoY +89.0%)，占比 2%，毛利率下降 6.55pct 至 45.7%。智能手机电源管理芯片全链路覆盖，单机价值量提高。公司在智能手机实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖，通过借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作关系，积极推进其他产品线在手机领域的导入，提高在手机中的单机价值量。积极拓展非消费电子领域，汽车电子芯片进展顺利。公司高度重视汽车电子业务，同时进行多个项目的开发，从车载无线有线充切入汽车头部厂商，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS 和 BMS 等领域开展产品布局规划。2023 年公司 USB 及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC 电源芯片、HSD 芯片、E-fuse 芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。另外，公司计划实现工业领域端到端的产品布局，在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效，未来有望进一步导入工业电源、AI Power 等领域。投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“买入”评级我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 3.55/4.67/5.77 亿 元（2024-2025 年与前次预测值一致），同比增速+36/+31/+24%，对应 2024年 3 月 20 日股价的 PE 分别为 41/32/26x。公司不断拓展产品线和应用领域，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,3011,7802,3222,9073,564(+/-%)32.2%36.9%30.4%25.2%22.6%归母净利润(百万元)246261355467577(+/-%)0.9%6.2%35.9%31.4%23.6%每股收益（元）0.680.620.841.101.36EBITMargin17.7%12.5%12.8%14.1%14.7%净资产收益率（ROE）22.9%7.1%9.0%11.0%12.4%市盈率（PE）50.856.341.431.525.5EV/EBITDA56.565.045.533.927.1市净率（PB）11.643.983.743.463.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物8442877304632363387营业收入13011780232229073564应收款项84064283810491286营业成本7411027135617282127存货净额336525506553679营业税金及附加6781214其他流动资产1796180100122销售费用557893102114流动资产合计219941