公司首次覆盖报告：从垂直走向平台化，长期主义塑造出海品牌领军者

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 24 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 安克创新(300866)公司首次覆盖报告 2024 年 03 月 20 日 [Table_Title] 从垂直走向平台化，长期主义塑造出海品牌领军者 [Table_Summary] 报告要点： ⚫ 我们分析了安克实现崛起的根本原因，并认为安克的成功路径难以被后来者完全复制 安克能够在竞争激烈的赛道脱颖而出，我们分析与安克做出的几个“正确的选择”密不可分：1）紧密绑定苹果，打造差异化竞争；2）深耕渠道，选择借力亚马逊平台顺势而起；3）利用国内供应链红利，同时避开了竞争激烈的国内市场；4）在浅海市场抱持长期主义，坚定品牌建设。与此同时，我们认为安克的成功路径较难被同行业的后来者完全复制：一方面由于历史时代机遇稍纵即逝，另一方面行业在品牌构筑和新品类运营经验都需要时间的沉淀，安克具有时间上的先发优势，且公司不断利用核心优势开辟新的增长曲线，较难被后来者赶超。 ⚫ 安克的基本业务有大逻辑支撑，未来成长动能明晰 1） XR、AI 终端开启下一轮消费电子新周期，公司作为充电类产品的领导品牌，有望受益于每一轮新消费电子设备崛起在充电端的新需求；2）快充逐渐变为用户刚需和充电器等配件不附送等趋势，给第三方充电类厂家打开新空间；3）公司对多品类和多品牌持续投入和打造，不断给公司创造新成长点：当前，公司积极布局的便携和户用储能品类有望成为最快成长赛道；在创新类和音频类产品领域，公司立足品牌效应，有望持续发挥对市场需求的洞察优势和产品力优势打造出新爆款，并利用渠道建设和营销经验优势开拓新市场和新渠道。 ⚫ 投资建议与盈利预测 安克上市以来，市场对公司一致预测业绩对应 PE 的平均值为 33.8x，目前24 年市场业绩预期所对应的 PE 值（17.7x）接近于历史低点（14.1x），当前运费情况出现明显好转，成本端压力降低，公司盈利端显著改善。我们测算公司 24 年归母净利润为 21 亿元，在乐观/中性的情况下，给予公司24 年 25x/20x 估值，分别对应目标价 131.6/105.3 元 ⚫ 风险提示 下行风险：价格竞争加剧，全球经济持续下行，手机市场需求持续下滑，运费成本上升，人民币汇率下降，关税政策发生不利变化，新品类开展不及预期 上行风险：持续改善的全球宏观经济环境；AI phone 在手机渗透率加速； 24 年手机需求的持续复苏；继苹果 MR 后，全球 XR 产品采用外接电池设计；扫地机器人市场需求反弹 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 14,250.52 17,832.03 22,344.61 26,004.67 收入同比(%) 13.33% 25.13% 25.31% 16.38% 归母净利润(百万元) 1,143.00 1,644.13 2,139.58 2,574.51 归母净利润同比(%) 16.43% 43.84% 30.13% 20.33% 每股收益(元) 2.81 4.05 5.26 6.33 市盈率(P/E) 21.09 21.09 16.21 13.47 市净率（P/B） 3.52 4.30 3.40 2.71 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价：83.77 元/105.3 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 96.27 / 60.18 A 股流通股（百万股）： 222.99 A 股总股本（百万股）： 406.43 流通市值（百万元）： 18573.19 总市值（百万元）： 33851.32 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 （021）51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn 分析师 沈晓涵 执业证书编号 S0020524010002 电话 （021）51097188 邮箱 shenxiaohan@gyzq.com.cn -19%1%22%42%63%3/206/189/1612/153/14安克创新沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 24 目 录 1、安克发展梳理：定位“浅海”战略，多品类多渠道重点布局海外市场 ................... 4 2、在竞争激烈的赛道突出重围，安克做对了哪些 ................................................... 6 3、安克在“浅海”领域的路径难以被后来者完全复制 .............................................. 12 4、安克增长动能明晰............................................................................................. 14 5、股价复盘及公司估值 ......................................................................................... 21 6、风险提示 ........................................................................................................... 22 图表目录 图 1：安克主要产品线收入、品牌和产品矩阵（百万元） ................................ 4 图 2：安克主要业务定位于海外市场 ................................................................ 5 图 3：亚马逊为公司的主要销售渠道 ................................................................ 5 图 4：安克产品及渠道历史布局路径梳理 ......................................................... 5 图 5：安克紧跟苹果步伐 ................................................................................... 6 图 6：安克在苹果官网售卖产品及竞品对比（24 年 3 月） .......................