从一级市场来看低空经济的发展

策略 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2024 年 3 月 20 日 从一级市场来看低空经济的发展 相关研究 《低空经济产业政策有何新期待》 2024.03.15 《低空经济获重大支持，供给+需求+配套端全 方 位补 贴 -珠 海低 空 经济 政策 点评 》2024.03.10 《新质生产力聚焦战略性新兴产业和未来产业——申万宏源新质生产力专题报告之二》2024.03.04 《探究低空经济的制度保障：海内外空管政策比较》2024.02.27 《 探寻低空 经济产 业链相关 投资机会 》2024.01.03 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 本期投资提示：  当前 A 股上市公司低空经济概念股多为产业链上游零部件以及终端运营、地勤保障类企业，而涉足eVTOL 整机研发设计公司多为初创项目，因此研究一级市场格局和融资进展，对我们把握低空经济产业动态颇有裨益。  一、2020 年以来 eVTOL 融资活跃，海外项目资本运作领先。  整体来看，亿航早在 2014-2015 年开启三轮融资，率先进入 eVTOL 领域，海外的 Joby、Lilium 和Volocopter 等也于 2017-2018 年加入。据不完全统计，一级市场投融资活跃起来要到 2020 年之后，2021-2023 年间海内外每年分别有 7-10个重大投融资交易达成。eVTOL 行业整体还处于早期探索阶段，各家技术路线、飞机构型、有人无人驾驶、载人载货的选择也不尽相同。  从融资轮次进度来看，国内多数玩家还处于天使轮、种子轮、Pre-A 轮等千万级初始融资阶段。海外除了一部分初创项目处于 A 轮及之前的融资阶段外，已有 Joby、Lilium、Archer、Vertical Aerospace和 New Horizon Aircraft 完成上市融资。  二、从融资金额和投资人结构看 eVTOL 一级市场格局。  国内企业中，除了已经美股上市的亿航，小鹏汇天历史融资总额最高，超过 5 亿美元，峰飞融资总额为 1 亿美金。御风未来、沃兰特、时的科技、沃飞长空、零重力等均进入“亿元俱乐部”，累计融资金额为 1-2 亿元人民币不等。海外 eVTOL 头部项目通过上市或多轮融资撬动大量资金支持，如 Joby和 Lilium 分别累计融得超过 15亿和 10 亿美元，Archer、Volocopter、Beta Technologies 等也已拿到累计 7 亿美元多美元的融资。  在竞争格局方面，目前以创业公司为主，如头部企业美国的 Joby、德国的 Lilium、中国的亿航和峰飞等均属此类。投资方分布上，除了典型的天使投资人和风险投资机构，巴航、空客、波音为代表的航空厂商已经深度参与，大众、丰田、小鹏、吉利等车企凭借汽车供应链优势也已加入其中。此外，部分国内 eVTOL 项目有背靠国资的创投基金支持，海外项目则出现了英特尔、腾讯等科技巨头以及日本商社的身影。  一级市场融资与试飞适航协同推进，正在形成正反馈效应。海内外几家头部企业在近两年几乎均拿到了最新一轮融资，在此前后一年左右时间内，各家厂商也都迎来适航审批的关键节点。越来越多新机型设计落地得到资本市场认可，新资金的注入预计推动更多优质项目脱颖而出。  三、后续催化关注国内日益密集的低空经济发展大会和论坛。  近期地方召开各类低空经济论坛和发展大会。芜湖于 2022-2023 连续召开两届低空经济发展大会。深圳 2023 年 11 月举行“世界低空经济论坛”，2024 年 3 月 29日将继续举办第二届“低空经济新质生产力高质量发展论坛”，2024 年 11 月的深圳“国际新能源及智能网联汽车全产业博览会”上还开设有飞行汽车展区。上海将在 2024 年 4月中下旬研讨飞行汽车如何撬动万亿级“低空经济圈”。浙江德清将在 2024 年 6 月举行“中国国际低空遥感与数字经济产业发展大会”，探讨低空经济与数字经济的融合发展。建议关注产业论坛上 eVTOL 新机型发布和各厂商适航取证进展。  风险提示：1. 空域改革和政策落地需要时间；2. 技术方向面临不确定性；3. 制造环节壁垒较低，存在竞争加剧风险；4. 初始阶段运营成本较高，终端应用渗透可能不及预期；5.一级市场融资案件统计样本不完整造成偏差。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 6 页 简单金融 成就梦想 附录图表 图 1：2020-2021 年海内外 eVTOL 投融资项目开始活跃 资料来源：IT 桔子、鲸准、申万宏源研究 图 2：国内 eVTOL 项目处于初始轮次居多 图 3：海外已有一批 eVTOL 企业上市融资 资料来源：IT 桔子、鲸准、申万宏源研究 资料来源：IT 桔子、鲸准、申万宏源研究 02468101220142015201620172018201920202021202220232024中国企业融资案件数量海外企业融资案件数量亿航领先开启融资和布局222638540246810上市后B轮A+轮A轮Pre-A轮天使轮种子轮战略投资中国企业融资案件数量6531216772302468上市后上市E轮及以后D轮C轮B+轮B轮A轮战略投资天使轮种子轮海外企业融资案件数量 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 6 页 简单金融 成就梦想 图 4： 当前国内 eVTOL 项目最新融资进展 资料来源：IT 桔子、鲸准、36 氪、申万宏源研究 公司名称最新融资时间最新融资轮次累计融资金额投资方亿航智能2023-07-12上市后上市后再融资4300万美元上市前三轮：5200万+美元金浦投资，纪源资本，真格基金，PreAngel，乐搏资本，东方富海小鹏汇天2022-06-30A+轮5亿+美元星航资本，IDG资本，红杉中国种子基金，钟鼎资本，纪源资本，高瓴创投，云锋基金，五源资本，小鹏汽车峰飞航空2021-09-18A轮1亿美元国航资本御风未来2022-12-30A+轮1.5亿元人民币天善资本，云晖资本，容亿投资，无锡创投集团，汇毅资本，澄潭网络沃兰特2024-03-05A轮2亿元+人民币鼎晖百孚，自贡创发，青松基金，庚辛资本，明势资本，微光创投，顺为资本，Ventech China，清科创投时的科技2023