敏实集团(00425.HK)深度报告：全球版图铸敏实零部件基业，港股舞台绽中国制造业荣光

证券研究报告公司深度报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。全球版图铸敏实零部件基业，港股舞台绽中国制造业荣光——敏实集团深度报告发布日期：2025年8月13日分析师：程似骐chengsiqizgs@csc.com.cnSAC 编号:S1440520070001SFC 编号:BQR089分析师：陶亦然taoyiran@csc.com.cnSAC 编号:S1440518060002分析师：马博硕maboshuo@csc.com.cnSAC 编号：S1440521050001分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC编号：S1440521100008SFC 编号:BTM546分析师：许琳xulin@csc.com.cnSAC编号：S1440522110001SFC 编号:BVU271深耕行业30年，技术全面客户优质公司实控人系秦荣华夫妇，附属公司覆盖全球6 实控人系秦荣华，魏清莲夫妇。截至2024年12月31日，秦荣华和魏清莲夫妇通过敏实控股有限公司直接或间接持有敏实集团共38.79%股份，是公司的实际控制人；景顺投资持有公司6.08%股份；摩根大通集团持有公司4.14%股份。 附属公司覆盖全球，覆盖中国、欧洲、美洲、亚洲。截至2024年末，公司核心全资子公司遍布中国、美国、墨西哥、泰国、日本、德国、塞尔维亚、英国、波兰等地。图、截至24年底秦荣华夫妇直接或间接持有公司38.79%股份数据来源：公司公告，中信建投证券图、公司核心附属公司覆盖全球（注册资金已经转化为RMB）数据来源：公司公告，中信建投证券备注：汇率基于2024年底汇率测算地区附属公司地点业务注册资金(百万)欧洲GST GmbH德国车身零部件-Minth Automotive Europe塞尔维亚轻金属铸造1059Minth Automobile Parts Balkan塞尔维亚电池盒等-Mineral Europe Green Material塞尔维亚铝合金-Minth Poland 波兰车身零部件-Minth CZ 捷克生产、贸易、服务1677Minth ElectriCity Technology法国车身零部件411中国嘉兴敏实中国浙江车身零部件717湖州敏实中国浙江汽车零部件717敏实汽车技术中国浙江金属模具及车身零部件设计251湖北敏能中国湖北车身零部件500精确实业中国台湾车身零部件&电脑部件4800美洲Minth Mexico Coating墨西哥汽车零部件717Minth Tennessee International美国汽车零部件143亚洲Minth Japan日本车身零部件5Minth Asia Pacific泰国车身零部件83公司集材料研发、金属成型、机加工工艺于一体 公司四大业务之间存在较强的工艺复用性，集材料研发、金属成型、机加工工艺于一体。 1）工艺端，铝挤压-压铸-焊接工艺链在铝结构件和电池盒之间实现高复用率。 2）材料端，铝件与电池盒共享高强铝合金配方，该技术源自防撞梁研发并应用于电池盒结构件，能够显著降低研发重复投入。塑件与金属饰条通过表面处理平台化实现技术复用，例如金属饰条的亮面不锈钢处理工艺迁移至电池盒防腐涂层和塑件的免喷涂着色。此外，塑件的改性塑料配方被复用于智能外饰件。图、公司集材料研发、金属成型、机加工工艺于一体数据来源：公司公告，中信建投证券产品大类核心工艺工艺复用领域技术协同点代表产品金属及饰条滚压、冲压、高弹性TPV复合成型、阳极氧化车门框、车顶饰条、轮眉轻量化设计、环保涂层技术复用塑件注塑成型、改性塑料配方格栅总成、雷达罩、智能发光保险杠激光雷达罩可加热技术迁移至智能B柱；自修复材料用于塑料尾门铝件铝挤出、抛光、阳极氧化行李架、防撞梁、电池盒横梁高强铝配方同时用于防撞梁与电池盒；阳极氧化工艺复用电池盒挤压-压铸一体成型、搅拌摩擦焊铝电池托盘、底盘副车架、电机壳压铸设备兼容副车架生产；吸能铝材技术源自防撞梁研发智能外饰系统多材料复合嵌入、微电路集成电子皮肤、贯穿式尾灯、电动尾翼塑件注塑基底+金属电路嵌入工艺复用；表面处理技术迁移自饰条业务公司基于传统业务技术基础，积极推动业务发展9早期深耕汽车外饰小件（饰条、饰件），占据中欧市场份额超30%的隐形冠军地位。2010年起布局铝件轻量化技术，2015年切入智能化赛道，2020年形成塑件、铝件、金属饰条、电池盒四大事业单元。公司以传统业务技术为基础，向客户销售系统化、智能化产品，打造一体化解决方案。图、公司积极推进产品发展数据来源：公司公告，中信建投证券图、四大事业单元占比趋同（亿元）数据来源：公司公告，中信建投证券0501001502002503002019年2020年2021年2022年2023年2024年塑件金属及饰条电池盒铝件其他业务探索及开拓轻量化转型全球布局轻量化转型智能化转型系统化转型铝件金属饰条电池盒机器人领域布局低空飞行领域布局塑件金属件外饰&结构塑料外饰铝外饰件铝结构件电池盒塑件铝件金属件系统化车门轻量化车门智能化车尾传统材料外饰&结构件新材料外饰&结构件（铝）电动化及智能化产品四大事业部19992009201520202025公司通过业务拓展实现客户结构多元化，逐步成为全球龙头10公司通过业务拓展实现客户结构多元化，逐步成为全球龙头。公司业务覆盖汽车市场主要整车企业，并与全球年销量100万辆以上乘用车达成长期合作关系，包括宝马、奔驰、大众等；同时进入特斯拉、蔚来等新能源汽车品牌供应链。图、公司通过业务拓展实现客户结构多元化数据来源：公司公告，中信建投证券1992-20022003-20092010-20142015-20192020-2025深耕汽车外饰小件铝件放量布局智能化赛道电池盒放量产品横向拓展，二、三曲线接连放量垂直整合，自主掌控材料、模具、产线与数字化四大维度15通过材料、模具、产线与数字化四大维度的自主掌控，构建完整的垂直一体化生产体系。 材料层面，公司自主研发并制造高性能塑料与铝合金，支撑轻量化塑件与金属件需求；模具方面设有内部模具中心，涵盖注塑、压铸、冲压模具的设计与加工，实现快速迭代与规模化支持；产线方面拥有注塑、冲压、铝压铸等全流程制造能力，覆盖结构件至装配一体化；数字化方面，实行MOS全球运营系统，建立从订单到生产、质量与交付的数字管控闭环，有效提升生产效率与透明度。四位一体的体系确保公司具备从原材料到最终零部件交付的高度自主与高效协同优势，在质量控制、成本管理与客户响应速度上显著优于业内外购体系，为其全球供应链竞争力提供坚实支撑。图、公司四大维度自研图数据来源：公司公告，中信建投证券环节材料模具产线工艺数字化自建内容及能力自主采购与熔炼铝合金、塑件等关键材料；拥有新材料研发团队持续优化配方与轻量化性能拥有内部模具中心，核心模具均为自研；负责注塑模、压铸模、冲压模开发，支持快速迭代和批量产出业务包括金属装饰件、塑料件、铝件与电池盒等，拥有注塑、冲压、铝压铸、电镀、涂装、焊接等完整