煤炭行业月度供需数据点评：供给增速放缓，火电需求超预期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评领先大市-A(维持)供给增速放缓，火电需求超预期2024 年 3 月 19 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】炼焦煤库存持续低位，关注后期库存变化-【山证煤炭】行业周报（20240311-20240317）： 2024.3.17【山证煤炭】进入“金三银四”，关注下游需求增加-【山证煤炭】行业周报（20240304-20240310）： 2024.3.10分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给：1-2 月原煤供给较 23 年同期下降。2024 年 1-2 月，原煤累计产量实现 7.05 亿吨，同比减 3.90%，同比较 2023 年同期明显下降。需求：需求整体缓降，电力和非电需求持续分化趋势，火电需求超预期。固定资产投资增速较去年同期略缓，房地产投资下降。24 年 1-2 月固定资产投资同比增 4.2%，较 23 年同期下降 1.3 个百分点，其中制造业投资增 9.4%（较去年同期增加 1.3 个百分点）、基建投资增 6.3%（较去年同期减少 2.7个百分点）、房地产投资降 9.0%（降幅较去年同期增加 3.3 个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积均较去年同期下降。1-2 月火电累计增速实现 9.70%，较去年同期增 11.96 个百分点；焦炭累计增速实现 2.10%，较去年同期减 1.09 个百分点；生铁累计增速实现-0.60%，较去年同期减 7.90个百分点；水泥累计增速实现-1.60%，较去年同期减 1.00 个百分点。进口：1-2 月进口量延续增长。2024 年 1-2 月进口量累计实现 7452 万吨，同比增 22.90%。2024 年 1 月进口量 4077 万吨，同比增 29.50%；2 月进口量3375 万吨，同比增 15.70%。价格与利润：年初动力煤价格下降，焦炭利润承压。山西优混 5500 动力煤 1 月均价 919 元/吨，同比减 24.25%，环比减 2.49%；2 月均价 923 元/吨，同比降 16.46%，环比增 0.36%。京唐港主焦煤 1-2 月均价 2573 元/吨，同比增 1.43%，环比减 5.15%。天津港二级冶金焦 2 月均价 2133 元/吨，同比降 16.34%，环比降 4.41%。焦炭 1-2 月亏损面环比增加。点评与投资建议：供给收缩叠加进口预期收紧，未来煤炭价格有所支撑。供给方面，24年 1-2 月原煤增速较去年同期有所放缓，或与安监形势趋严的背景下产地限产有关。进口方面，尽管 1-2 月煤炭进口量仍维持一定增速水平，但 3-4 月进口量或将有所收缩。一方面年初进口订单接续了部分去年的订单，另一方面海外价格受地缘因素持续上涨。考虑国内价格与海外价格走势的背离，未来进口量或将下降。在供给收缩的预期下，煤炭价格具备一定支撑。未来若需求端改善，煤炭价格有望企稳反弹。建议关注以下标的：1、山西产量存收缩预期，预计焦煤旺季价格支撑性强，关注【潞安环能】、【冀中能源】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】；2、利率环境变化预期有所加强，但不能据此判断反转，“高股息+央企”估值仍有修复空间，关注【新集能源】、【山煤国际】、【中国神华】、【陕西煤行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2业】、【兖矿能源】、【中煤能源】。风险提示：利率环境大幅变化，供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 供给端：1-2 月原煤供给呈下降趋势.............................................................................................................................42. 需求端：1-2 月终端需求缓降，火电需求超预期.........................................................................................................43. 进口煤：1-2 月煤炭进口持续增长.................................................................................................................................54. 价格与利润表现：动力煤和焦煤价格分化，焦炭利润承压.......................................................................................65. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 76. 风险提示........................................................................................................................................................................... 7图表目录图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图 2： 1-2 月原煤累计产量&增速（万吨；%）............................................................................................................. 4图 3： 固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................4图 4： 房地产投资分项数据累计增速（%）...........................................................