宏观简评报告：数据开门红，制造业表现亮眼

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2024 年 03 月 18 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 数据开门红，制造业表现亮眼 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  政策和外需助力下，工业增加值较快增长。1-2 月，全国规上工业增加值同比增长 7%，高于 2023年全年增速 2.4个百分点，超过市场预期，企业生产活动保持活跃，三大门类中制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增速有所回升。41个大类行业中有 39个行业增加值保持同比增长；619种产品中有 418 种产品产量同比增长。随着天气转暖对煤炭等产品的需求或有所回落，此外，还需持续观察外需带动制造业生产的持续性。  天气转暖叠加政策发力，期待后续基建增速回升。1-2 月狭义基建投资同比增长 6.3%，增速加快 0.4 个百分点，其中，铁路运输业投资和水利管理业投资增速两位数增长。从石油沥青开工的高频数据看，3 月后，石油沥青装置开工率逐渐回升，天气明显转暖，基建旺季逐渐到来，后续地方债发行加速将对基建投资形成支撑，预计后续基建投资增速稳中有升。  房地产开发投资增速回升，但竣工表现较差。1-2 月，全国房地产开发投资同比下降 9%，降幅缩窄，较整体固定资产投资增速低 13.2个百分点。从开发和销售数据看，表现都偏弱，尤其是竣工数据，受季节因素影响明显。后续随着房企融资改善、居民收入修复及“三大工程”建设，预计房地产开发投资增速将有所回升。  制造业投资增速回升，高技术制造业韧性较强。1-2月，制造业投资增长 9%，增速回升 2.9个百分点，在 13个主要行业中，有 11个行业增速较前值有所回升，另外 2个行业增速下滑。1-2月，高技术产业投资增长 9.4%，仍处于高位，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长 10%、7.8%。预计新动能行业在政策支持下有望加快发展，消费品以旧换新以及消费券等政策有望形成支撑。  社消增速回落，网上零售增速回升。1-2月，社消总额同比增长 5.5%，增速较前值回落 1.7个百分点。1-2月份，商品零售同比增长 4.6%，限额以上单位中八成以上商品类别零售额实现增长，实物商品网上零售占比回落。后续在基数及居民信心转好等的影响下，预计消费保持稳健增长。  风险提示：国内复苏不及预期，消费增长不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 居民数据更弱，企业表现较稳健——2月社融数据点评 (2024-03-16) 2. 重磅文件助力设备更新，美国 2 月通胀超预期 (2024-03-15) 3. 部委密集释放利好信号，海外地缘政治引波动 (2024-03-11) 4. 超预期的 CPI，低于预期的 PPI——2月通胀数据点评 (2024-03-10) 5. 基数效应主导，出口表现更优——1-2月贸易数据点评 (2024-03-08) 6. 纵深推进，高质量与新发展——《2024政府工作报告》解读 (2024-03-06) 7. 踏浪前行——动能转换中的经济运行与投资抉择 (2024-03-04) 8. 分化的数据，期待政策加力——2 月PMI 数据点评 (2024-03-02) 9. 加快发展新质生产力，美国经济数据下修 (2024-03-01) 10. 国内大幅降息，美国担心过快降息 (2024-02-23) 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 政策和外需助力下，工业增加值较快增长 2024 年 1-2 月，全国规模以上工业增加值同比增长 7%，高于 2023 年全年增速 2.4 个百分点，企业生产活动保持活跃。采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值分别增长 2.3%、7.7%和 7.9%，采矿业增速持平去年，制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业分别较去年增速回升 2.7 和 3.6 个百分点，其中高技术制造业同比增长 7.5%。工业增加值增长较快，一方面是国内增发国债带动相关项目开工加快，另一方面 1-2 月全球制造业 PMI 重新升至荣枯线以上，海外需求对国内生产有所带动。分行业看，1-2 月，41个大类行业中有 39 个行业增加值保持同比增长。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业增速最快，为 14.6%，橡胶和塑料制品业增长 13.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长12.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、化学原料和化学制品制造业的增速都在 10%及以上，但医药制造业同比增速回落。分产品看，619 种产品中有 418 种产品产量同比增长，其中发电机组产量同比增长较快，为 34.1%，智能手机产量同比增长 31.3%，化学纤维产量同比增长 27.7%，移动通信手持机和新能源汽车的产量同比增速都在 20%以上，而上游的钢材产量同比增长 7.9%，水泥产量下降 1.6%，十种有色金属产量增长 5.7%。1-2月，工业企业产品销售率为 96%，同比下降 0.1 个百分点，出口交货值为 21466 亿元，同比名义增长 0.4%，由去年 12 月同比下降转为上涨。 2024 年 1-2 月，受到内外需的提振，开年工业生产较快，但当前内外需依然偏弱，2 月份我国制造业 PMI 为 49.1%，较 1 月回落 0.1 个百分点，连续 5 个月收缩，新订单指数为49.0%，内外需都有所走弱，生产指数也从扩张区间跌至荣枯线下，录得 49.8%，下滑 1.5个百分点。3 月，目前来看企业在节后复工复产进度相对偏慢，截至 3 月 12 日，百年建筑调研全国 10094 个工地开复工率 75.4%，农历同比减少 10.7 个百分点，随着天气转暖对煤炭等产品的需求或有所回落，此外，还需持续观察外需带动制造业生产的持续性。 图 1：高技术产业增加值增速回升 图 2：三大门类增加值增速变化分化 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 2 天气转暖叠加政策发力，期待后续基建增速回升 2024 年 1-2 月份，全国固定资产投资（不含农户）50847 亿元，同比增长 4.2%，增速较 2023 年全年回升 1.2 个百分点。其中，民间固定资产投资 26753 亿元，同比增长 0.4%，增速较 2023 年全年增速回升 0.8 个百分点。分产业看，第一产业投资 858 亿元，同比下降5.7%；第二产业投资 15837 亿元，增长 11.9%；第三产业投资 34152 亿元，增长 1.2%。第一产业增速较前值回落，第二和第三产业增