投资和生产对经济增长支撑增强

[Table_ReportDate] 2024 年 03 月 18 日 [Table_ReportName] 证券研究报告 —策略深度报告 相关研究 [Table_ReportList] 如何评价 2 月金融数据 2024.03.16 2 月 PMI 好于季节性 2024.03.01 超预期的金融数据 2024.02.09 1 月制造业 PMI 超季节性回升 2024.01.31 如何看待年末经济数据 2024.01.17 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 消费复苏动力不足、地产下行周期长期持续、美联储货币政策仍存不确定性。 [Table_ReportAuthors] 宏观总量组 分析师：杨欣（分析师） 联系方式：0871-63577091 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com 资格证书：S1200522090001 [Table_Title] 投资和生产对经济增长支撑增强 报告摘要 [Table_Summary] 今年 1-2 月经济修复斜率尚可，经济增长的整体动能增强。一是政策鼓励的制造业、出口、消费的生产和投资均较强。二是基建投资增速维持韧性，有助于市场对逆周期政策预期的改善。不过，地产行业的调整未结束，导致以内需定价为主的黑色商品价格持续走低，以及债市投资者对未来的悲观情绪延续。 往后来看，积极因素在累积，市场预期有望继续改善。一是积极的广义财政政策力度（专项债、超长期特别国债、三大工程等）有待显现。二是新一轮加码政策效果会逐步显现，包括大规模设备更新、消费品以旧换新、进一步放松房屋限购限售等。三是发达经济体的补库周期和制造业周期对我国出口的提振效果有望增加。 请务必阅读末页的重要说明 2 [Table_PageHeader] 2024.03.18 正文目录 未找到目录项。 请务必阅读末页的重要说明 3 [Table_PageHeader] 2024.03.18 图目录 图 1. 经济数据一览 ............................................................................................................................................. 4 图 2. 部分行业消费累计增速 ............................................................................................................................... 5 图 3. 部分行业工业增加值累计增速 .................................................................................................................... 6 图 4. 部分制造业行业投资累计增速 .................................................................................................................... 7 图 5. 房地产投资累计增速 .................................................................................................................................. 8 图 6. 房地产各渠道开发资金累计增速 ................................................................................................................ 8 表目录 未找到目录项。 请务必阅读末页的重要说明 4 [Table_PageHeader] 2024.03.18 1-2 月的经济数据给市场交出了一份满意答卷。稳增长政策效果在投资端和生产端得到充分体现。在高基数影响下，社零消费和服务消费增速仍保持在相对高位。不过，房屋成交低迷，房建进度偏慢，地产领域仍存隐忧。在投资和生产率先发力的情况下，扩大内需是后续经济增长的重点之一。 图 1. 经济数据一览 资料来源：wind，红塔证券 具体的，数据有以下几个特点： 第一，在发展新质生产力的号召、以及强劲出口的带动下，年初投资端和生产端率先发力。 固定资产投资增速为 4.2%，增速比 2023 年全年加快 1.2 个百分点。其中，制造业投资同比增长 9.4%，较去年末提高 2.9 个百分点。制造业投资的韧性主要来源于政策鼓励下各金融机构的资金支持。比如 1-2 月企业中长期贷款高增长，预计其中大部分信贷都投向了制造业企业。 新质生产力的发展有效带动制造业扩大投资，高技术制造业投资增速达到了 10%。此外，按构成分，设备工器具购置同比增长 17%，2023 年末该增速仅为 6.6%。随着大规模设备更新的全面启动，设备工器具购置投资或将发挥更多带动扩大固定资产投资的作用。 工业增加值增速录得 7%，较去年末提高了 2.4 个百分点，较去年 12 月也提高了 0.2 个百分点。主要受益于强劲出口和公共设施业的带动。制造业增加值、电力燃气及水的生产和供应业增加值分别同比增长 7.7%、7.9%。此外，高技术产业的生产水平也较高，增速达到了 7.5%。 第二，基建投资增速略低于去年 12 月。 基建投资狭义口径下增长 6.3%，2023 年 12 月是 6.8%，广义口径下增长 9%，前值是 10.7%。增速较去年末稍低，可能是部分地区受到化债影响项目资金到位速度放缓，以及雨雪等极端天气干扰实物工作量的形成。年初-25-20-15-10-5051015工业增加值社会消费品零售总额出口（美元）固定资产投资制造业投资基础设施投资（广义）房地产开发投资商品房销售面积2023年1-12月2024年1-2月(%）请务必阅读末页的重要说明 5 [Table_PageHeader] 2024.03.18 至 3 月 15 日，万得口径下 12 个重点化债省份城投债净融资合计-572.14 亿元，地方专项债净融资合计-273.29 亿元。 不过，后续来看广义财政将为基建投资提供更多助力，一方面是此前已落地的增发国债及 PSL 会继续发挥保驾护航的作用，另一方面是新一年的专项债和超长期特别国债的落地会为基建提供更多增量资金。 第三，消费增速在高基数背景下继续处在高位。 社零同比增长了 5.5%。消费需求的分化还是比较明显。服务消费好于商品消费，餐饮收入同比增长 12.5%，服务零售额同比