投资策略研究-业绩显微镜系列二：哪些细分领域业绩亮眼？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 投资策略研究*专题报告 2024 年 03 月 19 日 投资策略研究 业绩显微镜系列二：哪些细分领域业绩亮眼？ 取 2023 年业绩预告和业绩快报的并集，截止至 2024 年 3 月 15 日，全 A 整体披露率达 64.9%，已披露的数据计算净利润增速-5.26%。板块间业绩分化，上游资源业绩下滑，部分中游制造业绩出色，TMT 科技业绩分化，疫后下游消费复苏，行业业绩好转。 上游资源： 在资源品价格普遍下跌导致上游行业业绩下滑的背景下，深挖细分领域，仍存在增速亮眼或盈利能力韧性的方向，按净利润增速排序，分别是高温合金（ 前三 季度扣 非归 母净 利润增速 25.3%）、 黄 金 （全 年预告 净利 润增速10.5%）、陆上油田（前三季度净利润增速 5.9%）、铜（前三季度净利润增速3.9%）、铁矿石（前三季度净利润增速-3.1%）。 高温合金，主要应用于国内飞机、航空发动机，受国家政策的支持，中国航空航天产业的快速发展带动高温合金的需求，市场处于扩容状态，国际竞争者无法进入国内市场，行业成长性较好。 黄金、石油、铜业绩较好，铁矿石业绩下滑幅度较小，均存在以下两点原因，对应资源品的价格上涨或坚挺（黄金价格上涨，石油、铜、铁矿石价格震荡），国内产量销量提升。其中，推荐细分领域海上油气，行业迎来“黄金开采”时代，增储上产是国家和行业的核心战略，未来油气产量保持强劲增长，行业营收增速值得期待。 中游制造： 行业利润增速分化，汽车家电高景气，机械电力设备转负。按 2023 年预告净利润增速排序，汽车零部件（155.2%）、乘用车（110.2%）、商用车（扭亏为 盈）、 工程机械 整机（ 54.1%）、 自动化设备 （ 49.5%）、家 电零部件（32.2%）、白电（18.8%）。 排名前三均为汽车行业，主要原因是海内外需求旺盛。全球汽车销量拉动国内汽车零部件出口需求，国内新能源汽车销量持续提升提振乘用车市场需求，国内汽车客车品牌进军东南亚市场拉动以客车为代表的商用车需求。工程机械整机，虽然国内市场处于下行周期，但国际市场快速增长，行业出海布局较早，充分受益于海外需求增长。家用电器行业，在经历两年的需求低迷时期后，竣工端提振下，白电需求迎来积蓄已久的强劲复苏，叠加原材料价格下降，白电和家电零部件盈利能力回升。 新能源风光链内，企业相互竞争加剧，产业链价格大幅下滑，行业盈利能力受损。光伏行业，虽然 2023 年全球新增光伏装机量同比大幅增长，但由于光伏产品价格近乎“腰斩”，行业业绩呈现“增收不增利”的情况；个股层面， 作者 分析师 汪 毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 联系人 简 宇涵 执业证书编号：S1070122080002 邮箱：jianyuhan@cgws.com 相关研究 1、《政策着力于提高公司价值和加强投资者保护--长城策略周论市场（0311-0317）》2024-03-18 2、《图解本周 A 股估值风格变化—投资策略周报（2024.02.24—2024.03.15）》2024-03-17 3、《印度股市上涨成因分析》2024-03-14 投资策略研究*专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 光伏企业业绩分化明显，利润逆势增长企业存在一体化优势或较早布局 N 型先进产能。风电行业，2023 年因审核等限制因素国内新增装机量低于预期，行业营收增速和利润增速双双下滑。考虑到未来中游制造需求的不确定以及部分行业存在产能过剩的担忧，通过工业自动化降本增效或是转型之路，推荐流程工业自动化和面对新能源产业链的工业自动化核心部件。 TMT 科技： 在经历 2021 年手机电脑出货量反弹下，2022、2023 年全球电子产品需求依旧维持低迷，导致消费电子、计算机、通信设备业绩增长缓慢，半导体行业步入下行周期。深挖细分领域，存在业绩逆势上涨的细分方向，半导体设备（2023 全年预告净利润增速 32.8%）、IGBT（2023 年前三季度归母净利润增速 32.2%）、影视院线（扭亏为盈）、游戏（扭亏为盈）。 在电子行业需求低迷的背景下，未来需求增量或来自半导体设备国产化和汽车电子。半导体设备领域，国内半导体产业链国产化趋势明显增强下，新建产线多采用国产设备和材料，拉动国内半导体设备厂商需求。汽车电子领域，受益于国内外新能源汽车销量不断攀升，汽车电子市场不断扩容，细分方向如车规级 IGBT，国内外市场需求旺盛。传媒行业，疫后复苏，在影视院线、游戏行业业绩扭亏为盈的拉动下，行业整体业绩好转。 下游消费： 疫后复苏，以“玩乐”为代表的出行链、以低价“吃喝”为代表的零食、乳品业绩好转。2023 年 CPI 分项中，服务优于消费品，体现疫情之后服务型消费复苏情况较好，例如出行链，餐饮、酒店、旅游业绩扭亏为盈，然而购物细分方向仍处于亏损。食品饮料中，白酒业绩增速坚韧；在需求复苏以及原材料价格下降，零食、乳品为代表的低价吃喝业绩回暖。 风险提示：行业内部企业业绩并无披露完，导致目前已统计的行业业绩增速与最终行业增速可能存在偏差；针对部分公司未披露年报预告的，我们采取公司三季报加以判断，存在最终年报与三季报业绩相差较大的可能；行业政策波动风险；公司财务数据分析不到位的风险。 投资策略研究*专题报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 上游资源........................................................................................................................................................ 4 1.1 通胀回落，行业利润普遍下调 ................................................................................................................. 4 1.2 上游资源中的景气赛道：海上油气和高温合金......................................................................................... 6 2. 中游制造........................................................................................................................................................ 7 2.1 利润增速分化，汽车家电高景气，机械电力设备转负 .............................................................................. 7 2.2 中游制造中的转型方向：工业自动化...........................