宏观经济研究:2025年7月大类资产配置报告
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*月报 2025 年 06 月 27 日 宏观经济研究 2025 年 7 月大类资产配置报告 核心观点: 国际方面,美国正处于以 AI 人工智能为代表的科技浪潮发展阶段,虽然面临高债务的压制,但经济长期增长的基础没变。全球经济增速减缓,受“非理性”贸易冲突、政策不确定性以及地缘政治反复等因素抑制,世界政治经济仍呈现冲突与合作并存的复杂局势。国内方面,中国经济正处于房地产行业调整、人口调整及债务化解周期,逐渐显露出包括地方债务风险、居民消费升级不畅等问题,长期问题亟待改革解决。6 月商品房和汽车价格水平降低,市场竞争激烈,企业经营压力增加,居民企业贷款需求降低,消费投资主要依靠政府政策发力,当前财政支出处于较快进度,后续随着政府债发行剩余额度的减少,政府支出节奏或将放慢,需要增发特别国债或继续降息降准。 6 月全球大类资产配置,商品是主要的盈利来源。由于在上个月的商品配置中,原油和铜的对冲方向给了较大的调整,所以在以色列和伊朗的战争影响下,获得了较大的收益,也对冲了黄金下跌的负面影响。7 月份的配置策略里,我们基本维持 6 月份的配置,只是将铜的对冲取消,日本股市的做空操作改为美元做空操作,美债全面看多。 风险提示:国内宏观经济政策不及预期;海外经济衰退;大宗商品价格波动;美联储货币政策超预期 作者 分析师 蒋飞 执业证书编号:S1070521080001 邮箱:jiangfei@cgws.com 联系人 刘畅 执业证书编号:S1070123120014 邮箱:liuchang2@cgws.com 相关研究 1、《政府发力驱动消费投资——5 月经济数据点评》2025-06-17 2、《企业承压,关税对物价传导尚不显著——美国 5月 CPI 数据点评》2025-06-13 3、《为什么要转型为消费驱动型社会?》2025-06-11 宏观经宏观经济研济研究*月报月报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 全球经济周期 ...................................................................................................................................... 4 1.1 风险事件逐次趋缓 ......................................................................................................................... 4 1.2 政府支出节奏或将放慢 ................................................................................................................... 5 2.大类资产走势分析 ................................................................................................................................... 6 2.1 汇率 .............................................................................................................................................. 6 2.1.1 人民币 ................................................................................................................................ 6 2.1.2 其他货币 ............................................................................................................................. 7 2.2 股票 .............................................................................................................................................. 8 2.2.1 国内股市 .............................................................................................................................. 8 2.2.2 国际股市 ............................................................................................................................. 9 2.3 债券 ........................................................................................................................................... 10 2.3.1 国内债市 ........................................................................................................................... 10 2.3.2 国际债市 ........................................................................................................................... 11 2.4 商品 ........................................................................................................................................... 12 2.4.1 黄金 .............................................................................................................................
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