资金跟踪系列之一百一十二：配置盘与交易盘的共振

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之一百一十二：配置盘与交易盘的共振 2024 年 03 月 18 日 ➢ 宏观流动性：上周(20240311-20240315)美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期有所回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度有所回升，汽车、传媒、计算机、消费者服务、通信、机械、房地产等板块交易热度处于相对高位；TMT、房地产、机械、汽车、医药、轻工、化工等板块的波动率均处于 90%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、农林牧渔、家电、医药、银行、计算机等板块调研热度居前，传媒、汽车、纺服、公用事业、建筑、商贸零售等板块的调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测均继续被下调。行业上，有色、化工、电力及公用事业、石油石化、食品饮料等板块的 24/25 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、沪深 300、中证 500、上证 50 的 24/25 年净利润预测均被下调。风格上，中盘成长的 24/25 年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长/价值则均被下调，中盘价值的 24/25 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘加速买入，北上交易盘/北上中资重新回流。上周(20240311-20240315)北上配置盘净买入 212.55 亿元，交易盘净买入 113 亿元。日度上，北上配置盘和交易盘均持续净流入。行业上，两者共识在于净买入电新、食品饮料、汽车、有色、家电、电子等板块，同时净卖出计算机等行业。值得一提的是，北上中资先明显回流、后放缓，主要净买入食品饮料、电子、煤炭、银行、医药、轻工等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘成长/价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入宁德时代、美的集团 41.72 亿元、3.44 亿元，净卖出贵州茅台 3.86 亿元。分行业看，北上配置盘在医药、电子、化工、机械、军工等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度回升至 2021 年 3 月以来的高点。上周(20240311-20240315)两融净买入 236.06 亿元，行业上，两融主要净买入 TMT、机械、医药、电新、电力及公用事业、汽车、军工等板块，净卖出食品饮料、消费者服务、房地产等板块。分行业看，公用事业、军工、钢铁、机械、建材、银行、石油石化、纺服、农林牧渔等板块的融资买入占比均环比上升。风格上，两融净买入各类风格板块。 ➢ 主动偏股基金仓位有所回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体再度净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓煤炭、石油石化、家电、公用事业、传媒、消费者服务等板块，主要减仓食品饮料、医药、化工、电子、电新、有色等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长、小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/大幅回落。上周以个人持有为主的 ETF 再度被净赎回，行业上，与金融地产、传媒、消费、周期等板块相关的 ETF 被净申购，与新能源、科技、军工等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入传媒、周期等板块，净卖出新能源、科技、军工、交运等板块，而在金融地产、消费、医药等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的 ETF 再度被净赎回。综合来看，市场整体的买入共识度继续回升，在煤炭、石油石化、家电等板块相对较高，在农林牧渔、公用事业、轻工、消费者服务、银行、传媒等板块次之。值得关注的是，北上配置盘加速买入，交易型资金(两融、北上交易盘)则再度大幅回流且买入共识度上升至 2021 年 3 月以来的高点，相应地，ETF 开始被小幅净赎回。这意味着阶段而言，配置型资金与交易型力量再度形成共振，且交易型力量的活跃度与共识度均达到了 2021 年 3 月以来的高点，未来需要关注交易型资金的转向可能与边际影响。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20240317：资源：定价转型，齐头并进-2024/03/17 2.行业信息跟踪（2024.3.4-2024.3.10）：从高频数据的视角探寻行业 24Q1 业绩-2024/03/12 3.策略专题研究：资金跟踪系列之一百一十一：交易型资金的反复-2024/03/11 4.A 股策略周报 20240310：再铸周期魂-2024/03/10 5.策略专题研究：风暴之后——风格洞察与性价比追踪系列（二十六）-2024/03/06 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 ......................................................................................................... 4 1.1 美元指数再度回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回升 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 ................................................................................................................................................................................................................... 5 2 市场整体交易热度有所回升，汽车、传媒、计算机、消费者服务、通信、机械、房地产等板块的交易热度处于相对高位；煤炭、汽车、消费者服务、医药、房地产、轻工等板块的波动率上升较快；TMT、房地产、机械、汽车、医药、轻工、化工等板块的波动率均处于 90%分位数以上 .................................