爱柯迪(600933)全球化战略加速推进,精益经营构筑基业长青

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司深度 汽车零部件 全球化战略加速推进,精益经营构筑基业长青 核心观点 公司一方面深度绑定海外汽车零部件龙头,持续提升传统中小件业务的市场份额,另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖,有望快速提升市场份额。2024 年公司持续完成产品结构优化,由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛,新增产能陆续竣工与投产。基于高增长的确定性,以及公司在铝压铸产业链的协同布局,预计 2024-2025 年公司归母净利润 10.9、12.8 亿元,对应当前 PE 为 17X、14X,维持“买入”评级。 摘要 新能源进展提档增速,铝压铸龙头再次出发。公司是全球中小件“隐形冠军”,其转向、雨刮、动力、制动系统在全球汽车市场具备较高市占率。公司经营以稳健著称,持续提升内部管理能力:一方面,中小件工艺链条长、品类多,对精益管理提出更高要求;另一方面,公司通过数字工厂建设、产业链投资等降本增效。17-19 年汽车下行周期中,公司营收三年复合增速约 10%,逆势增长,毛利率常年保持在 25%以上,在同行中处于较高水平。2018年起公司向新能源和中大件转型,切入 OEM 厂商供应体系,2021年明确“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的产品战略。得益于充沛订单,公司一改稳健风格,2021 年 Capex 达 10.8 亿元,同比增长 123%。2022 年新能源项目贡献收入约 20%,在新增订单中的占比达到 70%。基于业绩预告,2023 年全年预计实现收入57.60-61.60 亿元,同比增长 35.05%-44.42%,归母净利润 8.85-9.45亿元,同比增长 36.46%-45.71%。 汽车轻量化产业趋势明确,铝加工市场前景广阔。汽车轻量化可以缓解里程焦虑,铝合金是目前首选的轻量化材料,加工工艺主要分为铸造和形变,可再细分为压铸、挤压、锻造等。2023 年中国汽车铝合金市场规模约 2128 亿元,预计 2025 年将增长至 2611亿元,CAGR 约 14%。国内轻量化市场竞争激烈,不同路径下格局存在差异。中国汽车铝压铸市场格局分散,技术升级背景下龙头份额有提升空间。 新能源转型后来居上,海内外产能稳步扩张。公司 2018 年转型新能源,国内在宁波、柳州、马鞍山加快产能建设,积极向中大件转型。在海外布局方面,北美新能源渗透率低、市场空间广,国内铝压铸企业纷纷在墨西哥就近建厂承接北美需求。公司从2014 年开始布局墨西哥工厂,在同行中具备先发优势,自主建设的墨西哥一期工厂于 2022 年底交付并于 2023 年贡献收入;2023 维持 买入 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 SAC 编号:S1440518060002 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号:S1440520070001 SFC 编号:BQR089 胡天贶 hutiankuang@csc.com.cn SAC 编号:S1440523070010 发布日期: 2024 年 03 月 18 日 当前股价: 20.45 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 -2.67/-9.25 -7.38/-10.61 -12.72/-6.84 12 月最高/最低价(元) 25.26/18.05 总股本(万股) 89,722.24 流通 A 股(万股) 89,722.24 总市值(亿元) 183.48 流通市值(亿元) 183.48 近 3 月日均成交量(万) 532.82 主要股东 宁波爱柯迪投资管理有限公司 32.01% 股价表现 相关研究报告 2024-01-30 【 中 信 建 投 汽 车 零 部 件 】 爱 柯 迪(600933):全球化战略持续推进,Q4 利润加速提升 2023-03-24【 中 信 建 投 汽 车 零 部 件 】 爱 柯 迪(600933):全年利润同比增长 109%,新能务布提档增速-12%-2%8%18%28%2022/11/182022/12/182023/1/182023/2/182023/3/182023/4/182023/5/182023/6/182023/7/182023/8/182023/9/182023/10/18爱柯迪上证指数爱柯迪(600933.SH) A 股公司深度报告 爱柯迪 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 年 4 月公司发布定增预案,拟投资建设墨西哥二期工厂。凭借丰富的海外工厂管理经验以及充沛产能,公司有望开拓北美市场。 投资建议:公司是国内铝压铸龙头,高效的内部管理与精益制造能力铸就了企业护城河,公司由中小件向中大件转型,正处于新一轮成长周期。公司一方面深度绑定海外汽车零部件龙头,持续提升传统中小件业务的市场份额,另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源零部件的覆盖,有望快速提升市场份额。2024 年公司持续完成产品结构优化,由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单充沛,新增产能陆续竣工与投产。基于高增长的确定性,以及公司在铝压铸产业链的协同布局,预计 2024-2025 年公司归母净利润 10.9、12.8 亿元,对应当前 PE 为 17X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气不及预期,行业竞争格局恶化,客户拓展及新项目量产进度不及预期。 重要财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,205.66 4,265.24 5,909.54 7,381.76 9,204.35 YOY(%) 23.75 33.05 38.55 24.91 24.69 净利润(百万元) 309.87 648.54 906.25 1,092.74 1,283.99 YOY(%) -27.24 109.29 39.74 20.58 17.50 毛利率(%) 26.32 27.77 27.71 27.13 26.56 净利率(%) 9.67 15.21 15.34 14.80 13.95 ROE(%) 6.79 11.98 15.35 16.82 17.86 EPS(摊薄/元) 0.35 0.72 1.01 1.22 1.43 P/E(倍) 59.21 28.29 20.25 16.79 14.29 P/B(倍) 4.02 3.47 3.17 2.88 2.60 资料来源:iFinD,中信建投证券 A 股公司深度报告 爱柯迪 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、新能源进展提档增速,铝压铸龙头再次出发............................................................................................

立即下载
综合
2024-03-19
中信建投
40页
10.49M
收藏
分享

[中信建投]:爱柯迪(600933)全球化战略加速推进,精益经营构筑基业长青,点击即可下载。报告格式为PDF,大小10.49M,页数40页,欢迎下载。

本报告共40页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共40页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
可比公司估值对比
综合
2024-03-19
来源:钧达股份(002865)研发降本保持领先,TOPCon产品持续升级迭代
查看原文
收入成本拆分表
综合
2024-03-19
来源:钧达股份(002865)研发降本保持领先,TOPCon产品持续升级迭代
查看原文
宁波精达历史 PE Band 图 43:宁波精达历史 PB Band
综合
2024-03-19
来源:宁波精达(603088)专用成形机床龙头,完善产品布局,走向全球市场
查看原文
公司四工位旋压机及制成品示意图
综合
2024-03-19
来源:宁波精达(603088)专用成形机床龙头,完善产品布局,走向全球市场
查看原文
公司 46 大圆柱电池壳体伺服压力机(右为凸轮机)
综合
2024-03-19
来源:宁波精达(603088)专用成形机床龙头,完善产品布局,走向全球市场
查看原文
特斯拉 1865、2170、4680 电池对比 图 39:4680 电池无极耳设计
综合
2024-03-19
来源:宁波精达(603088)专用成形机床龙头,完善产品布局,走向全球市场
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起