A股流动性周报：证监会“四箭齐发”

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-03-18 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】融资风险基本出清完毕》 --20240311 《【东北策略】两会前后的日历效应》 --20240304 《【东北策略】中证 A50ETF 集中发行的机会-——A 股流动性周报》 --20240227 《【东北策略】近期真假外资之辩——A 股流动性周报》 --20240220 《【东北策略】2023 年私募基金回顾——A 股流动性周报》 --20240205 [Table_Author] 证券分析师：万明杰 执业证书编号：S0550522100003 18817583704 wanmj@nesc.cn 研究助理：谢立昕 执业证书编号：S0550122050017 18817871063 xielx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 证监会“四箭齐发” --- A 股流动性周报 报告摘要： [Table_Summary] 证监会“四箭齐发”，突出“强本强基”和“严监严管”。（1）证监会本次共发行 4 项政策，当前的主要任务是强监管、防风险、促高质量发展。因此本次政策集中出台的重心是落实监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，突出“强本强基”和“严监严管”，即强化监管以及落实监管下对于违规行为的惩处，因此需要强化金融业务中各主体的监管制度，同时不同只落于表面。（2）本次 4 项政策可以理解为“1+3”的组合政策，其中“1”是着眼上市公司质量，压实监管全链条各相关方责任；而“3”为分别针对上市公司、证券公司和基金公司、证监会系统的监管意见，并同时强调了各个主体的长期愿景。 核心变动：长效监管、全链条问责、提升违规代价。（1）建立长效监管机制。从上市源头，提出“建立对中介机构的常态化滚动式现场监管机制，三年一周期”、“上市后三年内业绩出现大幅下滑的，采取延长股份锁定期等措施”；从上市公司监管，提出“要求上市公司建立提升投资价值长效机制”；从证券和基金公司角度，提出“不断强化防范证券基金领域政商‘旋转门’的制度执行、惩戒震慑和长效机制”。（2）全链条问责。着重强调“组织全链条各环节从严监管”，甚至提出“完善全链条回溯问责机制规则，对上市后被发现欺诈发行等违法违规情形的，回溯全链条各环节履职情况”、“终身追究党纪政务责任。”（3）提升违规代价。对于上市公司，“加大证券代表人诉讼适用力度，大幅提高违法成本”、“责令违规主体购回违规减持股份并向上市公司上缴价差”；对于中介机构，“对重大违法违规的中介机构，坚决执行暂停或禁止从事证券服务业务、吊销执业许可、从业人员禁入等制度”；对从业人员，“依法严格限制违法违规人员‘带病流动’，坚决惩戒、出清违法违规和行为严重失范的从业人员”；对监管层，“对重点部门和关键岗位工作人员设置离职‘冷冻期’，加强离职后从业跟踪管理，强化穿透核查”、“终身追究党纪政务责任”。 对资本市场直接影响：提升上市公司质量、提高投资者回报。（1）针对上市发行出台独立文件《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》；针对业绩造假采用“严惩”、“坚决破除造假‘生态圈’”、“全方位立体式追责”等字样表明监管层面的决心与态度。（2）防范绕道减持、加强现金分红、市值管理等提高投资者回报。（3）提高投资者长期回报。强化公募基金投研核心能力建设，“摒弃明星基金经理现象”； “加快引入各类中长期资金，积极推动健全有利于中长期投资行为的考核、投资账户等制度”、“持续推动壮大社保基金、基本养老金、年金等各类养老金专业投资管理人队伍”； “扎实推进公募基金行业费率改革，稳步降低行业综合费率水平”。 流动性周观察：本周 2 年期国债到期收益率为 2.08%，环比上周 2.06%上升 1.93BP，流动性继续维持宽松；中美 2 年期国债利差为-2.64%，环比上周的-2.42%下降 22.07BP，中美利差倒挂有所反复。本周可观察 A股资金，北向资金短暂流出后重新大幅回流，两融资金亦持续大幅流入，长期资金和杠杆资金做多热情较高，但指数上行 ETF 有流出压力，短期赚钱效应不足新发相对偏弱；流出端压力平稳，因单只定增造成股权融资规模激增但缺乏持续性，解禁和减持维持相对低位。 风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 18 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 市场周观察 .......................................................................................................... 3 2. 宏观流动性 .......................................................................................................... 5 3. 微观流动性 .......................................................................................................... 6 3.1. 流入端 ....................................................................................................................................... 8 3.2. 流出端 ..................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：国债收益率和 DR007 变化 .............................................................................................................................. 6 图 2：中美利差与沪深 300 ........................................................................................................................................ 6 图 3：换手率分位数变动 ........................................