轻工制造及纺织服装行业周报：361度23业绩表现亮眼，芬兰罢工影响纸浆价格

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 361 度 23 业绩表现亮眼，芬兰罢工影响纸浆价格 -轻工制造及纺织服装行业周报 轻工纺服 证券研究报告/行业周报 2024 年 3 月 17 日 评级：增持(维持) 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 Email：wush@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 轻工公司数（申万分类） 153 轻工行业总市值（亿元） 8,207 轻工行业流通市值（亿元） 3,369 纺服公司数（申万分类） 108 纺服行业总市值（亿元） 6,037 纺服行业流通市值（亿元） 2,296 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 EPS PE PEG 评级 (元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 百亚股份 16.59 0.44 0.59 0.72 0.89 37.70 28.12 23.04 18.64 1.21 买入 欧派家居 70.80 4.41 5.08 5.87 6.73 16.05 13.94 12.06 10.52 0.88 买入 顾家家居 38.79 2.20 2.52 2.93 3.41 17.63 15.39 13.24 11.38 1.00 买入 索菲亚 16.55 1.17 1.47 1.72 2.00 14.15 11.26 9.62 8.28 0.43 买入 志邦家居 16.56 1.23 1.44 1.68 1.96 13.46 11.50 9.86 8.45 0.66 买入 敏华控股 5.59 0.46 0.60 0.69 0.77 12.15 9.32 8.10 7.26 2.04 买入 备注 收盘价为 2024 年 3 月 15 日 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2024/3/11 至 2024/3/15，上证指数+0.28%，深证成指+2.6%，轻工制造指数+4.57%，在 28 个申万行业中排名第 7；纺织服装指数+2.27%，在 28 个申万行业中排名第15。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（+2.28%），家居用品（+5.31%），包装印刷（+4.72%），文娱用品（+6.89%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（+1.59%），服装家纺（+1.77%），纺织制造（+3.68%）。 ◼ 纺织服装：品牌端持续看好强成长、低估值高股息、龙头估值修复三条主线；制造端看好 2024 年制造龙头崛起机会和短期库存周期的共振。 ➢ 品牌服饰：大众运动头部品牌年初以来流水保持高增，关注功能性鞋服龙头布局机会。361 度发布 2023 年全年业绩。公司 2023 年实现营业收入 84.23 亿元人民币，同比增长 21.0%；实现归母净利润 9.61 亿元，同比增长 28.7%，全年派息率达 40.2%。其中电商业务增速亮眼，同比增长 38%。期待公司持续深耕大众市场，年初至今品牌流水延续较高增速，2024 全年收入有望实现高双位数增长。品牌端建议关注：1）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。 ➢ 纺织制造：阿迪达斯中国区连续三季度正增长，下游品牌去库基本结束，上游订单有序恢复。华利集团披露 2023 年业绩快报，2023 年公司实现营业收入201.14 亿元，同比减少 2.21%；实现归母净利润 31.99 亿元，同比减少 0.88%，业绩略超市场预期。纺织制造估值性价比突出，持续推荐：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。2）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】；3）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在 2024 年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】等。 ◼ 出口链：床垫第三轮反倾销初裁落地，提示梦百合份额提升机会。美国商务部宣布-40%-30%-20%-10%0%10%2023-03-152023-09-152024-03-15轻工制造(申万)上证指数纺织服饰(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 床垫第三轮反倾销初裁结果，除西班牙外的被调查国家均被征收高额反倾销税。第三轮反倾销落地后，可继续对美出口床垫的国家有限，美国本土产能供不应求，关注美国工厂布局领先的【梦百合】：1）西班牙初裁结果超预期，仍可继续向美国进行床垫出口；2）美国工厂布局最为领先，当前产能利用率偏低，订单弹性充足。同时关注通过租赁方式快速布局美国床垫产能的【顾家家居】。海外需求延续高景气度，持续推荐：1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升，预计 24PE 仅 8x；2）保温杯制造龙头【嘉益股份】，有望持续受益于出口高景气及份额提升；3）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比进一步提升海外市场份额。同时关注家居出口链【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。 ◼ 内销家居：渠道调研看 1-2 月定制接单平淡，软体表现更优，315 活动逐步开启。24 年春节晚于 23 年，由于定制、软体均有接单周期，其中定制长于软体，且节后有 315 活动，节前是全年淡季，24 年 1-2 月影响明显，建议 3 月中下旬重点关注315 的表现。2023 年家居需求与竣工增长显著背离，竣工到家居需求的传导时间延长，展望 2024 年若消费信心修复，家居需求有望明显改善。当前板块估值处于低位，地产悲观预期 price in，布局性价比突显。建议低位布局内销家居低估值龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【慕思股份】、【喜临门】等。 ◼ 造纸：本周阔叶浆、针叶浆价格环比略升。 ➢ 纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格+1.4%，针叶浆+2.2%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，双胶纸+0.2%、双铜纸+0.7%、白卡纸+0.1%、白板纸+0.0%、生活用纸+0.0%，生活用纸价格环比持平。 ➢ 芬兰罢工影响范围持续扩大，纸