纺织服装行业周报（：Adidas展望24年营收中单增长，华利集团23Q4营收双位数增长

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20240310-20240316）同步大市-A(维持)Adidas 展望 24 年营收中单增长，华利集团 23Q4 营收双位数增长2024 年 3 月 17 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】1-2 月我国纺织服装出口金额同比增长 14.3%，本周金价环比大幅上涨-【山证轻纺】行业周报2024.3.10【山证纺织服装】PUMA 预计 2024 年汇率中性收入中单增长，本周外棉价格环 比 上 涨 - 【 山 证 轻 纺 】 行 业 周 报2024.3.3分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：阿迪达斯发布 2023 年年报3 月 13 日，阿迪达斯公布 2023 年年报。2023 年，阿迪达斯实现营收 214.27 亿欧元，同比下降 4.8%，汇率中性下同比持平，好于 2023 年 10 月预计的同比下滑低单位数。剔除Yeezy 产品影响，汇率中性下，2023 年营收同比增长 2%。2023Q4，阿迪达斯实现营收48.12 亿欧元，同比下降 7.6%，汇率中性下同比下降 2%，剔除 Yeezy 产品影响，汇率中性下，2023Q4 营收同比下降 1%。分产品看，2023 年，汇率中性下，运动鞋、运动服、配饰产品营收分别同比增长 4%、下降 6%、增长 3%至 121.39、78.06、14.83 亿欧元。2023Q4，汇率中性下，运动鞋、运动服、配饰产品营收分别同比增长 8%、下降 13%、下降 1%至 25.51、19.10、3.50 亿欧元。分地区看，2023 年，汇率中性下，北美市场同比下降 16.1%，剔除 Yeezy 影响，同比下降 14%。大中华区同比增长 8.2%，剔除 Yeezy 影响，同比增长 14%。EMEA 区域同比下降 0.4%，剔除 Yeezy 影响，同比增长 1%。亚太地区同比增长 7.0%，剔除 Yeezy 影响，同比增长 8%。拉丁美洲地区同比增长 21.6%，剔除 Yeezy 影响，同比增长 22%。分渠道看，2023 年，汇率中性下，批发渠道营收同比下降 4%，但大中华区和拉丁美洲地区同比实现双位数增长。DTC 渠道营收同比增长 3%，其中公司自营门店同比增长12%，公司电商渠道同比下降 5%。盈利能力方面，2023 年，毛利率同比提升 0.2pct 至 47.5%，主要由于更优的业务组合与更低的运输成本，大部分被汇率负面影响、更高的产品成本、更高的折扣所抵消。费用率方面，2023 年，管理费用 18.39 亿欧元，占收入比重同比提升 1.2pct 至 8.6%，营销推广费用 25.28 亿欧元，占收入比重同比下滑 0.5pct 至 11.8%，销售费用 55.47 亿欧元，占收入比重同比提升 1.0pct 至 25.9%。2023 年，公司录得归母净亏损 0.75 亿欧元，占公司营收比重-0.4%。存货方面，截至 2023 末，公司存货为 45.25 亿欧元，同比下降 24.3%，环比下降6.7%。除美国区域，全球其它区域的存货水平均处于健康状态。2024 年展望，预计营业收入（汇率中性）同比增长中单位数，剔除 YEEZY 产品影响，预计 2024 年阿迪达斯品牌业务同比增长高单位数，其中预计上半年还会受到美国区域去库影响，下半年预计增长双位数。2024 年，分区域看（剔除 Yeezy 且汇率中性），预计北美区域营收同比下降中单位数，大中华区与拉美区域营收同比增长双位数，欧洲区域营收同比增长高单位数。行业动态：1)3 月 12 日，瑞士运动鞋制造商 On Holding AG（昂跑）公布了 2023 年第四季度及全年财报：全年净销售额同比增长 46.6%至 17.9 亿瑞士法郎，毛利率由 56.0%提高至 59.6%，净利润同比增长 37.9%至 7960 万瑞士法郎；其中第四季度净销售额同比增长 21.9%至 4.47 亿瑞士法郎，毛利率达到 60.4%，净亏损与去年同期基本持平行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明22680 万瑞士法郎（2022 年第四季度净亏损 2640 万瑞士法郎）。On 宣布了 2024 年销售预期：预计 2024 年度销售额将至少增长 30%，超过 22.5 亿瑞士法郎（约合25.6 亿美元），第一季度销售额或达到 4.95 亿瑞郎。2)ZARA 母公司 Inditex 集团发布 2023 财年业绩，在截至 2024 年 1 月 31 日止年度，销售额同比增长 10.4%至 359.47 亿欧元，按固定汇率计增长 14.1%，净利润增长30.3%至 54 亿欧元，均创历史新高。Inditex 整体销售额的增幅主要还是由 Zara 决定，其贡献了集团超七成的销售额。3)近日，意大利奢侈品集团盟可睐（Moncler）公布了 2023 年全年财务数据。期内，该集团销售额达 29.84 亿欧元，较去年同期相比增长 17%（按固定汇率计算，下同）。在四季度，该集团营收为 11.78 亿欧元，与 2022 年同期相比增长 16%。按品牌看，过去一年盟可睐同名品牌营收达到 25.73 亿欧元，较 2022 年增长 19%，在总销售额中的占比高达 86.2%。其中，第四季度该品牌营收达到 10.77 亿欧元，同比增长 17%。行情回顾（2024.03.11-2024.03.15）本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块上涨2.27%，SW 轻工制造板块上涨 4.57%，沪深 300 上涨 0.71%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘 1.56pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘 3.86pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨3.68%，SW 服装家纺上涨 1.77%，SW 饰品上涨 1.59%，SW 家居用品上涨 5.31%。截至 3 月 15 日，SW 纺织制造的 PE（TTM 剔除负值，下同）为 18.87 倍，为近三年的52.98%分位；SW 服装家纺的 PE 为 17.01 倍，为近三年的 41.72%分位；SW 饰品的 PE为 20.52 倍，为近三年的 78.15%分位；SW 家居用品的 PE 为 19.15 倍，为近三年的8.61%分位。投资建议：纺织服装：纺织制造板块，1）本周，裕元公布 2023 年年报，2023 年，公司制造业务实现营收 50.60 亿美元，同比下降 18.4%，其中 23Q4 营收同比下降 10.1%；华利集团公布2023 年业绩快报，2023 年，公司实现营收 201.14 亿元，同比下降 2.2%，其中 23Q4 营收同比增长 11.7%。阿迪达斯展望 2024 年营收同比增长高单位数（剔除 Yeezy 产品影响）2）中长期，品牌供应链全球化布局要求、海外生产成本具备优势背景下，纺织制造企业产能全球化布局仍为关键；终端需求不确定性提升背景下，快速响应能力及生产效率要求提升，作为