油运月度专题(六)：成品油运价坚挺，2月VLCC规模下单

2024年3月16日成品油运价坚挺，2月VLCC规模下单——油运月度专题（六）行业评级：看好分析师李丹研究助理卢骁尧邮箱lidan02@stocke.com.cn邮箱luxiaoyao@stocke.com.cn证书编号S1230520040003证券研究报告添加标题95%摘要21、 油运供需平衡表•2月运价环比上行，成品油运运价更为坚挺。VLCC/Suezmax/Aframax运价均值47,332、45,032、46,416美元/天，较1月+14%、-22%、-26%。春节期间VLCC运价跳涨，反应当前行业供需较紧。LR2/LR1/MR TC12&11/TC2&T14运价均值59,623、45,423、34,841、47,449美元/天，较1月分别+3%、-2%、+7%、+34%。•油轮绕行已成规模，目前成品油轮受影响程度大于原油轮。截至2024年3月13日当日，成品油轮通过亚丁湾5艘，MA7较12月上旬-57%。原油轮通过亚丁湾10艘，MA7较12月上旬-27%。•克拉克森2月预测：2024-2025年原油运输供需差分别4.1%、2.2%；成品油运输供需差分别6.6%、-4.3%。2、 供给端•在手订单仍处历史低位，截至2024年3月，全行业油轮在手订单与运力比8.2%，环比+0.8pct；其中原油轮在手订单与运力之比为6.1%，环比上月增加1.1pct；成品油轮在手订单与运力之比为13.5%，环比上月增加0.1pct。2月行业下单38艘，环比增加5艘；原油轮中VLCC、Suezmax下单16、3艘，成品油轮中LR2下单2艘。•在手订单低导致目前交付数量有限，2024年2月全行业交付5艘，环比减少11艘，分主要船型来看：VLCC、Aframax本月无交付， Suezmax交付1艘；成品油轮中：MR交付1艘，LR2交付1艘、LR1本月无交付。•未来两年原油轮预计交付量有限：2024-2025年，VLCC预计分别交付2、5艘，Suezmax预计分别交付8、29艘，Aframax预计分别交付15、7艘；LR2预计分别交付19、50艘，LR1预计分别交付1、11艘，MR预计分别交付38、70艘。•新船价格持续上涨。截止2024年4月， VLCC/Suez/Afra新船价格分别为1.285、0.86、0.71亿美元，环比上涨0.4%、0.6%、0.7%；LR2、LR1、MR新船价格分别0.735、0.59、0.49亿美元，环比上涨0%、0.9%、1%。•景气周期中拆船量不及预期，2024年2月全行业主要船型油轮未拆船。添加标题95%摘要33、需求端•美国原油产量维持历史高位。2月OPEC原油产量2657万桶/天，环比上月增加20万桶/日；2月美国原油产量1330万桶/天，环比上月增加35万桶。•裂解价差环比收窄，炼厂开工率环比下降。截至3.13，汽油裂解价差31.77美元/桶，环比+0.11美元/桶；柴油裂解价差27.73美元/桶，环比-3.09美元/桶。截至3.13，山东地炼开工率58.7%，环比上周-0.3pct，截至3.14，主营炼厂开工率80.73%，截至3.8，美国炼厂开工率86.8%，环比上周+1.9pct。•美国SPR环比有所上升，但仍处历史低位。截至3.8，美国战略石油储备3.62亿桶，环比上周增加60万桶，1月OECD商业原油储备14.16亿桶，环比上月下降1700万桶。4、 投资建议•选股思路：在手订单处历史低位，供给刚性确定，全球补库提供需求端支撑，中国、印度等亚太新兴国家的需求增量驱动油运需求向上。俄乌冲突后全球石油贸易重构带动运距显著拉长，此外在中东减产背景下，美湾、南美及西非等长运距地区出货增加，有望进一步带动吨海里需求向上。•投资建议：我们继续看好油运景气周期的演绎，推荐中远海能、招商轮船、招商南油。风险提示41、 全球石油消费恢复不及预期，导致油运需求下降2、OPEC进一步减产，导致货量下降，导致油运需求下降3、地缘政治风险4、测算偏差风险等目录C O N T E N T S红海跟踪运价回顾010203供给需求504投资建议运价回顾01Partone62月运价环比向上，春节期间VLCC运价跳涨017 2月运价环比上行，成品油运价更为坚挺。VLCC/Suezmax/Aframax运价均值47,332、45,032、46,416美元/天，较1月+14%、-22%、-26%。春节期间VLCC运价跳涨，反应当前行业供需较紧。LR2/LR1/MR TC12&11/TC2&T14运价均值59,623、45,423、34,841、47,449美元/天，较1月分别+3%、-2%、+7%、+34%。资料来源：Clarksons，浙商证券研究所图：原油运价回顾（单位：$/d）图：成品油运价回顾（单位：$/d）-1000010000300005000070000900001100002023-012023-042023-072023-102024-01VLCCSuezmaxAframax0200004000060000800001000001200002023-012023-042023-072023-102024-01LR2LR1MR TC12&11MR TC2&14油轮绕行已成规模，目前成品油轮受影响程度大于原油轮018 截至2024年3月13日当日，成品油轮通过亚丁湾5艘，MA7较12月上旬-57%。 原油轮通过亚丁湾10艘，MA7较12月上旬-27%。资料来源：Clarksons，浙商证券研究所图：原油轮通过亚丁湾数量（单位：艘）图：成品油轮通过亚丁湾数量（单位：艘）0246810121416182023-012023-042023-072023-102024-01原油轮MA705101520252023-012023-042023-072023-102024-01成品油轮MA7添加标题原油、成品油运2024-2025年供需差预测019根据Clarksons 2月对原油/成品油供需差的预测：➢ 原油：2024-2025年供需差分别4.1%、2.2%。➢ 成品油： 2024-2025年供需差分别为6.6%、-4.3%。资料来源：Clarksons，浙商证券研究所表：原油/成品油运输供需平衡表20202021202220232024(f)2025(f)原油需求增速-货量-7.8%-0.5%7.5%2.3%2.4%2.4%需求增速-吨海里-6.8%-3.7%7.9%5.9%4.3%2.5%供给增速-有效运力0.8%3.6%5.1%3.7%0.2%0.3%供需差-7.6%-7.3%2.8%2.2%4.1%2.2%成品油需求增速-货量-11.0%4.7%3.7%2.3%3.0%2.2%需求增速-吨海里-9.2%8.3%4.7%9.0%8.0%0.0%供给增速-有效运力3.0%2.7%2.2%1.9%1.4%4.3%供需差-12.2%5.6%2.5%7.1%6.6%-4.3%供给02Partone10点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题在手订单