美图公司(1357.HK)2023年财报点评：收入利润增长亮眼，AI持续助力“生产力和全球化”战略布局

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 03 月 16 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：陈梦竹S0350521090003chenmz@ghzq.com.cn证券分析师：张娟娟S0350523110004zhangjj02@ghzq.com.cn联系人：罗婉琦S0350122040042luowq@ghzq.com.cn[Table_Title]收入利润增长亮眼，AI 持续助力“生产力和全球化”战略布局——美图公司（1357.HK）2023 年财报点评最近一年走势相对恒生指数表现2024/03/15表现1M3M12M美图公司28.6%-16.7%28.3%恒生指数4.9%-0.4%-14.4%市场数据2024/03/15当前价格（港元）3.1552 周价格区间（港元）1.74-4.19总市值（百万港元）14,104.96流通市值（百万港元）14,104.96总股本（万股）447,776.37流通股本（万股）447,776.37日均成交额（百万港元）287.09近一月换手（%）2.02相关报告《美图公司（01357）2023 年业绩预告点评：利润高增，AIGC 推动订阅付费率提升超预期（买入）*软件开发*陈梦竹，张娟娟》——2024-01-22《美图公司(1357.HK)深度报告：AI 驱动科技与美学交汇（买入）*软件开发*陈梦竹》——2023-10-27《美图公司（1357.HK）2023H1 财报点评：AIGC推动订阅收入高增，归母净利同比扭亏为盈（买入）*软件开发*陈梦竹》——2023-09-01事件:2024 年 3 月 15 日公司公告发布 2023 年度财报，2023 全年实现营收 27亿元（YoY+29.3%），毛利润 16.6 亿元（YoY+39.5%），毛利率 61.4%（YoY+4.5pct），净利润 3.66 亿元，经调整归母净利润 3.68 亿元（YoY+233.2%）。投资要点:整体业绩表现：公司 2023 年营收利润表现亮眼，实现经调整归母净利润同比增长 233.2%至 3.7 亿元，落在前期业绩预告指引上限，真实反映公司基础业务的增长动力和盈利能力。用户端保持稳健增长，公司截至 2023 年末的月活跃用户数达到约 2.5 亿（YoY+2.6%），其中来自生产力场景的用户增长更为显著，同比增长 74.3%至约 1,770万人。AI 驱动影像与设计产品付费渗透率快速提升、其中生产力场景核心产品收入增速快：公司 2023 年影像与设计产品收入同比增长 52.8%至 13 亿元，其中针对生产力场景的美图设计室 2023 年收入实现超1 亿元，同比增长 229.8%。AI 驱动影像与设计产品付费渗透率提升明显，2023 年末付费订阅用户同比增长 62.3%至 911 万，付费渗透率提升至 3.7%。全球化战略初见成效，2023 年公司在中国内地以外的地区贡献超一半以上的影像收入。公司坚定投入 AI 技术研发，2024 年预计推出更多图像视频场景的 AI 功能，赋能业务进一步增长。美业解决方案收入稳健增长、广告业务呈逐渐恢复态势预计长期平稳增长：1）公司 2023 年美业解决方案实现营收同比增长 29.1%至5.7 亿元，主要驱动来自化妆品供应链管理服务增长，未来公司将持续通过引入高毛利单品改善毛利结构；2）公司 2023 年广告业务实现营收同比增长 20.5%至 7.6 亿元，业务增长有一定恢复，预计长期广告业务呈现平稳增长态势。公司宣布派息、加密货币减值亏损实现一定拨回。1）公司宣布每股证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2派息 0.036 港元，在 3.15 公告日合计约 1.46 亿元人民币，股息派付比率（占经调整归母净利润）约 40.2%；2）2023 年加密货币减值亏损已拨回约 2.7 亿元人民币，其中比特币和以太币截至 2023 年 12月 31 日年度分别确认减值亏损拨回约 1.7 亿元和 0.95 亿元。AI 持续赋能生活、生产力以及全球化场景，打磨核心产品：①生活场景：“百变 AI 头像”一键生成趣味性专属 AI 头像，“AI 消除”功能轻松实现消除路人效果，“画质修复”功能重现老照片风采，进一步刺激用户增长和订阅转化；②生产力场景：美图设计室核心功能“AI 商品图”，帮助电商用户在商品营销物料制作流程中降本增效，截至 2024 年 2 月底该功能累计生成超过 1.3 亿张 AI 商品图；③全球化场景：2022 年底推出“AI 绘画”打开众多海外国家知名度，2023年 4 月底推出“AI 动漫”刺激日本用户增长。盈利预测和投资评级： AIGC 持续赋能，驱动影像与设计产品订阅渗透率快速提升，因此我们调整了盈利预测并引入 2026 年预期，预计公司 2024-2026 年营收分别为 38/51/65 亿元，经调整归母净利润分别为 6.3/8.4/10.5 亿元，对应经调整每过股收益为 0.15/0.2/0.25元，对应 P/E 为 22X/15X/13X，维持“买入”评级。风险提示：用户增长不及预期风险、新产品进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、AIGC 技术发展不及预期风险、AI 应用进展不及预期风险等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2696377250676534增长率(%)29403429经调整归母净利润（百万元）3686328351051增长率(%)233723226经调整每股收益（元）0.090.150.200.25ROE(%)9111111EPS0.090.130.190.23P/E32.2021.5515.4912.71P/B3.162.511.861.46P/S4.813.442.561.99资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所文中财报口径均为人民币，汇率参考 2024 年 3 月 16 日实时汇率 1 港元=0.92 元人民币证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图 1：美图月活跃用户情况资料来源：公司财报，国海证券研究所图 2：美图分应用场景月活跃用户情况资料来源：公司财报，国海证券研究所图 3：美图分区域月活跃用户情况资料来源：公司财报，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4[Table_Forcast]附表：美图公司盈利预测表（股价单位为港元，其余单位均为人民币，汇率参考 2024 年 3 月 16 日实时汇率 1 港元=0.92 元人民币）证券代码：01357股价：3.15投资评级：买入日期：2024/03/15财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE9%11%11%11%EPS0.090.130.190.23毛利率61%64%65%65%BVPS0.921.151.561.99期间费率49%51%49%49%估值销售净利率14%14%15%14%P/E32.2021.5515.4912.71成长能力P/B3.162.511.861.46收入增长率29%40%34%29%P/S4.813.442.561.