食品饮料行业周报：维持观点，合理偏低的估值和潜在分红将支撑板块

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 03 月 16 日 维持观点 合理偏低的估值和潜在分红将支撑板块 看好 ——食品饮料行业周报 20240311-20240315 相关研究 "节后表现符合预期，板块继续修复仍有空间-2024 年春糖会 白酒渠道 反馈" 2024 年 3 月 15 日 "合理偏低的估值和潜在分红将支撑板块-食品饮料行业周报20240304-20240308" 2024 年 3 月 9 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 研究支持 曹欣之 A0230522080002 caoxz@swsresearch.com 严泽楠 A0230122090002 yanzn@swsresearch.com 熊智超 A0230122050006 xiongzc@swsresearch.com 任钰枭 A0230122070002 renyx@swsresearch.com 联系人 熊智超 (8621)23297818× xiongzc@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：延续上周观点，合理偏低的估值和潜在分红将支撑板块。白酒春节销售情况好于此前市场悲观预期，说明头部品牌的需求仍然有很强的韧性。受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。尽管估值已有修复但依然不高，结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值。短期来看，由于春节表现略超预期，且前期预期和估值都在低位，板块估值修复如期兑现，当前时点，我们认为估值修复仍有空间，后续个股继续分化，个股表现主要围绕一季报展开，建议关注一季报超预期品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、珍酒李渡。大众品，短期看，春节旺季催化，各子行业 1-2月数据环比改善，中期继续关注需求趋势变化。看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司，二是行业成长空间广阔、公司治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：青岛啤酒（A+H），劲仔食品、千禾味业、盐津铺子、洽洽食品、伊利股份、双汇发展、安井食品。  白酒板块：本周金徽酒发布年报，分红率小幅提升至 60%。糖酒会反馈，由于今年春糖与春节时间距离较短，因此行业整体情况与春节反馈并无太大变化，节后主要关注补库存需求以及渠道的库存及价格表现。从节后需求来看，由于进入淡季，当前需求平淡，回归到淡季的常态水平。从节后库存表现来看，与去年同期基本持平，高端酒库存普遍在 1-2个月，次高端品牌分化，头部品牌比如汾酒青花库存在 2个月左右，地产酒品牌迎驾贡库存最为良性在 2个月以内，今世缘、古井库存 2-3 个月。价格方面，茅台批价 2680 元，基本稳定，但龙年茅台由于投放量较大批价回落到 3000 元以内；五粮液受益于提价，批价上行至 945 元，国窖 1573 高度批价 880 元；青花 20、今世缘由于节后进行了提价，批价均有所上行；其余大部分品牌批价稳定。  食品板块：在 1-2 月数据环比改善及 2 月 CPI 转正的催化下，本周板块估值继续修复，目前已临近一季度末，同时需关注一季报基本面表现。本周劲仔食品发布 2023 年业绩快报，预计 2023 年实现营收 20.65 亿，同增 41.26%；实现归母净利润 2.09 亿，同增 67.87%；实现扣非归母净利润 1.86 亿，同增 64.48%。我们预计 1-2 月公司销售情况良好，顺利完成开门红挑战目标，预计大包装产品和散称鹌鹑蛋表现最为亮眼，其他散称产品受益于优质经销商开发同样保持高双位数增长，看好公司一季报表现。我们继续看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司，如青岛啤酒、洽洽食品、伊利股份等，其中青岛啤酒（H）对 A 股折价明显，估值吸引力更高；二是处于品牌势能提升，品类和渠道扩张期的成长品种，包括劲仔食品、千禾味业、盐津铺子等，关注东鹏饮料。  风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 5.12%，其中白酒上涨 5.63%，上证综指上涨 0.28%，跑赢大盘 4.83pct，在申万 31 个子行业中排名第 2。涨幅前三位为汽车(申万)（6.09%）、食品饮料(申万)（5.12%）、有色金属(申万)（5.08%）；个股方面，涨幅前三位为兰州黄河（22.61%）、金种子酒（22.27%）、青海春天（17.32%）；跌幅前三位为三只松鼠（-3.99%）、华统股份（-2.61%）、双汇发展（-2.32%）。 投资分析意见：延续上周观点，合理偏低的估值和潜在分红将支撑板块。白酒春节销售情况好于此前市场悲观预期，说明头部品牌的需求仍然有很强的韧性。受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。尽管估值已有修复但依然不高，结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值。短期来看，由于春节表现略超预期，且前期预期和估值都在低位，板块估值修复如期兑现，当前时点，我们认为估值修复仍有空间，后续个股继续分化，个股表现主要围绕一季报展开，建议关注一季报超预期品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、珍酒李渡。大众品，短期看，春节旺季催化，各子行业 1-2 月数据环比改善，中期继续关注需求趋势变化。看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司，二是行业成长空间广阔、公司治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。青岛啤酒（A+H），劲仔食品、千禾味业、盐津铺子、洽洽食品、伊利股份、双汇发展、安井食品。 白酒板块：本周金徽酒发布年报，分红率小幅提升至 60%。糖酒会反馈，由于今年春糖与春节时间距离较短，因此行业整体情况与春节反馈并无太大变化，节后主要关注补库存需求以及渠道的库存及价格表现。从节后需求来看，由于进入淡季，当前需求平淡，回归到淡季的常态水平。从节后库存表现来看，与去年同期基本持平，高端酒库存普遍在1-2 个月，次高端品牌分化，头部品牌比如汾酒青花库存在 2 个月左右，地产酒品牌迎驾贡库存最为良性在 2 个月以内，今世缘、古井库存 2-3 个月。价格方面，茅台批价 2680元，基本稳定，但龙年茅台由于投放量较大批价回落到 3000 元以内；五粮液受益于提价，批价上行至 945 元，国窖 1573 高度批价 880 元；青花 20、今世缘由于节后进