微博SW(09898.HK)23Q4营收符合预期，派发特别股息

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 公告点评|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【广发传媒&海外】微博(WB)/微博-SW(09898.HK) 23Q4 营收符合预期，派发特别股息 [Table_Summary] 核心观点：  公司发布 23Q4 财报：23Q4 公司收入 4.64 亿美元，YoY+3%,QoQ+5%（一致预期为 4.54 亿美元），恒定汇率口径的收入同比增长 5%。毛利率达到 78%，同比提升 2.1pct，环比下滑 0.3pct，比一致预期 77%多1pct。GAAP 归母净利润为 8323 万美元，YoY-41%，QoQ+7%,一致预期为 7899 万美元。NonGAAP 归母净利润为 7637 万美元，YoY-57%，QoQ-44%，一致预期为 1.22 亿美元，低于预期主要由于税务调整影响非经常项目。公司本次发放 2 亿美元特别现金股息以提高股东回报。  不同子行业广告表现较为分化，数码 3C、汽车等持续增长品类弥补了美妆行业的下滑。23Q4 广告收入为 4.04 亿美元，YoY+3%,QoQ+4%,恒定汇率的同比增速为 5%，vs.一致预期为 3.94 亿美元。23Q4 来自于阿里巴巴的广告收入为 4489 万美元，同比增长 6%，环比增长 107%；第三方广告客户收入为 3.59 亿美元，同比增长 3%，环比下滑 2%。行业来看，四季度游戏（《元梦之星》、《蛋仔派对》）、电商行业表现较强劲。23 年全年广告收入为 15.34 亿美元，YoY-4%，按恒定汇率口径全年广告收入同比增长 1%。  盈利预测与投资建议。公司在 24 年或加大对社区垂直内容和用户获取的投入，也会在 AIGC 方面加大基建，或小幅增加运营开支。收入端，仍待观望宏观趋势，由于不同行业表现较为分化，目前保持谨慎态度。我们预计 2024-25 年收入达 17.5 亿美元、18.04 亿美元，同增-1%/3%。2024-25 年经调整归母净利润预计为 4.37、4.86 亿美元，同增-3%和11%。按 1xPEG 估值给予 24 年经调整净利 8.4 倍 PE，合理价值为15.52 美元/ADS（121.35 港元/股），维持买入评级。  风险提示。营收结构单一、中美监管政策、汇率波动等风险。 盈利预测：注：此处货币单位为美元，归母利润和 EPADS 为 NonGAAP [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,836 1,760 1,751 1,804 1,853 增长率（%） -18.6% -4.2% -0.5% 3.0% 2.7% EBITDA（百万元） 267 627 554 590 625 归母净利润（百万元） 540 451 437 486 513 增长率（%） -24.8% -16.6% -3.0% 11.2% 5.6% EPADS（元/ADS） 2.3 1.9 1.8 2.0 2.1 市盈率（x） 4.2 5.1 5.2 4.7 4.4 ROE（%） 2.6% 10.1% 6.5% 6.5% 6.3% EV/EBITDA（x） 8.5 3.6 4.1 3.9 3.7 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入-美股/买入-H 当前价格 9.51 美元/77.10 港元 合理价值 15.52 美元/121.35 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2024-03-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 周喆 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE No. BJD408 010-59136890 zhouzhe@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 【广发传媒&海外】微博(WB)/微博-SW(09898.HK):23Q3 营收符合预期，利润表现超预期 2023-11-10 【广发传媒&海外】微博(WB)/微博-SW(09898.HK):营收符合预期，广告业务同比恢复正增长 2023-08-26 【广发传媒&海外】微博(WB)/微博-SW(09898.HK):营收符合预期，广告呈逐月恢复趋势 2023-05-28 [Table_Contacts] -100%-50%0%50%SPX IndexWB US Equity 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 微博|公告点评 注：本文单位采用美元，美元兑人民币汇率采用7.19:1，美元对港元汇率采取7.82:1。 一、盈利预测和投资建议 表 1：微博营收预测（2024E-2026E） 单位：百万 美元 2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 总收入 1,690 2,257 1,836 1,760 1,751 1,804 1,853 YoY -4% 34% -19% -4% -1% 3% 3% 广告收入 1,486 1,981 1,597 1,534 1,515 1,563 1,609 YoY -3% 33% -19% -4% -1% 3% 3% 增值服务收入 204 276 240 226 235 241 244 YoY -14% 36% -13% -6% 4% 2% 1% 数据来源：微博财报，广发证券发展研究中心 公司整体广告业务受宏观和消费预期影响，分行业来看，美妆品类受国际品牌预算下滑对业绩造成拖累，但汽车、3C、游戏、医疗等品类仍有一定机会获得增长，目前我们对全年广告业绩持谨慎态度。我们预计24-25年微博广告同比增长-1%、3%至15.15亿美元和15.63亿美元。增值业务24-25年同比增长4%和2%至2.35亿美元、2.41亿美元。 综上，我们预计2024-25年总收入17.51亿美元和18.04亿美元，同比增长-1%和3%。考虑公司24年在垂直品类内容和AIGC方向投入或有所增加，利润率有小幅的下降。2024-25年经调整净利润预计为4.37亿美元、4.86亿美元，经调整净利润率为25%、27%。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 7 [Table_PageText] 微博|公告点评 表 2：微博成本项和利润预测（2024E-2026E） 单位：百万 美元 2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业成本 302 404 401 374 385 395 40