纺织服装行业“时尚半月谈”（6月下期）：5月品牌零售环比好转，制造国内工厂开工率不足-22页】

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 日用消费 | 纺织服装 推荐（维持） 5月品牌零售环比好转 制造国内工厂开工率不足 2019 年06 月17 日 纺织服装行业“时尚半月谈”（6月下期） 上证指数 2882 行业规模 占比% 股票家数（只） 109 3.0 总市值（亿元） 6390 1.2 流通市值（亿元） 5186 1.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.0 4.1 -21.2 相对表现 -5.2 -11.4 -18.0 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《品牌时尚行业 2019 年中期投资策略-新经济周期下 大众品牌消费将成为主导》2019-06-15 2、《纺织服装行业“时尚半月谈”（5月下期）—贸易战持续发酵出口不佳 内销龙头品牌运行趋稳》2019-05-20 3、《纺织服装板块 2018 年及 2019年一季报综述—品牌龙头引领复苏 纺织制造接单回暖》2019-05-06 孙妤 010-57601717 sunyu2@cmschina.com.cn S1090511110003 刘丽 liuli14@cmschina.com.cn S1090517080006 时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点，并实时跟踪国际和港股最新动向，用以完善 A 股纺服行业对比性研究，进行一手最新研究反馈。 ❑ 节日错期干扰影响降低，5 月社零数据环比略有改善。2019 年 5 月社会消费品零售总额同比名义增 8.6%至 3.30 万亿（增幅同比+0.1pct,环比+1.4pct），限上消费品零售额同比增 5.1%至 1.17 万亿（增幅同比-0.5pct,环比+3.3pct）。分品类看，5 月鞋服针纺零售额同比增 4.1%至 1044 亿（增幅同比-2.5pct,环比+5.2pct）；化妆品零售额同比增长 16.7%至 234 亿元（增幅同比+6.4pct,环比+10pct）；金银珠宝零售额同比增长 4.7%至 220 亿元（增幅同比-2pct,环比+4.3pct）。 ❑ 5 月纺织品出口同比有所恢复，服装出口同比仍下滑；但增幅环比均有好转。5 月纺织品服装出口金额同比增长 1.65%至 238.31 亿美元，其中纺织品出口同比增长 3.55%至 116.44 亿美元，服装出口同比下降 0.11%至 121.87 亿美元。环比看，5 月纺织品及服装出口总额同比增幅环比提升 10.72pct，纺织品/服装出口同比增幅环比分别提升 10.29%/11.22%。 ❑ 5 月品牌零售表现回暖；制造类接单承压。1）品牌零售：内销电商增长表现依旧最佳，南极电商月度 GMV 增长达 60%+。高端消费中，高端女装歌力思、地素时尚、朗姿股份和高端休闲比音勒芬运营稳定，歌力思直营同店保持高个位数增长，地素直营保持高个位数增长，朗姿女装整体销售额中双位数增长，比音勒芬老系列直营同店仍保持 15%+的增长；大众消费中，休闲龙头森马 5 月终端与 Q1 增长表现相当，海澜主品牌低个位数增长，太平鸟终端零售增速恢复至持平；男装九牧王主品牌直营同店恢复至持平，新品牌增速恢复至 40%。2）纺织制造：受内销品牌客户订单下滑以及贸易战影响，5 月以来部分国内工厂开工率下降；但东南亚地区工厂订单饱满，呈现稳步扩张趋势。 ❑ 原材料价格走势：截至 6 月 13 日，国产棉 328 指数较 5 月底下跌 3.85%至14019 元/吨；外棉价格较 5 月底下跌 1.32%至 13112 元/吨；内外棉价差 907元/吨，比五月底收窄 387 元/吨。同期粘胶短底下跌 1.77%至 11100 元/吨；粘胶长丝报 37800 元/吨，保持平稳；涤纶短纤下跌 2.28%至 7280 元/吨；涤纶长丝价格保持平稳。 ❑ 投资建议：1）品牌服饰：上市公司当前对于库存控制较为严格，为了避免新一轮库存出现，部分公司今年打折的时点已经提前至 5 月，目前行业库存仍处于安全范畴运转。考虑到下半年基数将持续降低，预计零售市场全年将出现前低后高的走势。核心推荐全年业绩增长稳定性较高的龙头，近期行业估值已回撤至 2013 年库存危机时期的历史低点 13X，当前位置布局全年仍可获得稳定收益。标的：体育用品龙头安踏/李宁、童装龙头森马；高端同店增长稳健的比音勒芬。2）纺织制造：受贸易战及内销订单下滑影响，制造企业估值持续下降。目前看东南亚工厂订单饱满，但国内工厂短期接单表现不佳。因此，建议待外部环境明朗后，关注具有海外布局能力的低估值制造龙头，如鲁泰 A。 ❑ 风险提示：贸易摩擦加剧；需求增速放缓，业绩增速不达预期。 -30-20-1001020Jun/18Oct/18Jan/19May/19(%)纺织服装沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、品牌服饰：5 月社零环比向好，化妆品表现最优 ................................................... 4 1、节日错期干扰影响降低，5 月社零数据环比改善 .................................................... 4 2、品牌龙头 5 月销售企稳，增幅环比好转 .................................................................. 5 二、纺织制造：5 月纺服出口增速转正，但需警惕汇率波动对出口价格的干扰 ........... 6 1、抢出口拉动 5 月纺服出口金额恢复正增长 .............................................................. 6 2、近期人民币大幅贬值，为后期出口价格造成压制 .................................................... 7 3、原材料价格：6 月以来主要原材料价格仍延续下跌走势 ......................................... 7 三、投资建议 ................................................................................................................ 9 四、重点公告回顾 ....................................................................................................... 10 五、重点报告回顾 ....................................................................................................... 11 六、走势回顾 ............................................................