多元金融行业专题报告：券商投行业务的质与量

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨多元金融 [Table_Title] 券商投行业务的质与量 报告要点 [Table_Summary]2024 年 3 月，证监会吴清主席表示，后续的监管政策将突出强和严。一方面强本强基，保护投资者、提高上市公司质量；另一方面严监严管，严厉打击造假欺诈、操纵市场、内幕交易等违法行为。近年来投行监管已有逐年加强之势，投行业务的质量将成为影响券商业绩的关键变量，投行业务夯实方能行稳致远，建议关注风控能力强、投行业务质量高的头部券商。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 赵智勇 戴永飞 SAC：S0490519080007 SAC：S0490517110001 SFC：BRP550 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 多元金融 cjzqdt11111 [Table_Title2] 券商投行业务的质与量 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 券商投行作为资本市场“看门人”，高质量发展势在必行 2024 年 3 月，证监会吴清主席在十四届全国人大二次会议记者会上表示，后续的监管政策将突出强和严：1）强指的是强本强基，投资者是市场之本，上市公司是市场之基，一方面从法律上、制度上、监管执法和司法上进一步加强对投资者的保护，增强投资者对市场的信心和信任；另一方面，必须聚焦提高上市公司质量，让企业更好发挥主体作用，提升投资价值；2）严指的是严监严管，对问题机构、问题企业强化早期纠正，对各类风险及早处置，对各种违法违规行为露头就打，对重点领域的重大违法行为重点严打。特别是一些触碰底线的，比如造假欺诈、操纵市场、内幕交易等违法行为，都要严厉打击。 券商投行作为资本市场“看门人”，在高质量发展框架下尤为重要。由吴清主席的表态可以看出，强化投资者保护、提高上市公司质量、加强监管是后续监管的主线。2024 年 2 月，证监会发文表示将对相关违法案件从重从快予以处罚，同时全面排查涉案相关中介机构，对违法性质恶劣、情节严重的中介机构加大惩戒力度，督促其履行好“看门人”职责。券商作为企业上市的关键中介机构之一，业务质量成为了衡量公司发展成果的重要标准。 量：试点注册制后迎来快速发展，科创行业成为募资主阵地 试点注册制以来，券商投行业务迎来快速发展。2019 年科创板试点注册制后，IPO 规模迎来放量攀升。2020 年超过 4000 亿，2022 年达到顶峰 5869 亿元。分行业来看，2016-2023 年间，IPO 主要集中于电子、医药生物、机械设备、电力设施等行业，占比分别为 17.5%、10.9%、8.6%、8.4%。分券商来看，2014-2023 年间，IPO 规模排在前列的券商分别是中信、中金、建投、海通，市场份额分别为 14.8%、12.7%、11.0%、6.5%。 质：投行业务监管已有明显强化，处罚力度逐年提升 券商投行申报即担责，强化对投资者的保护力度。近年来爆出多起上市公司财务造假、欺诈发行的事件，券商投行申报即担责，部分券商受到了监管的处罚。2020 年广发证券因康美事件财务造假被暂停保荐机构资格 6 个月，2022 年平安证券因乐视网财务造假被暂停保荐机构资格 3 个月，2023 年中信建投因紫晶存储欺诈发行，与其他中介机构交纳约 12.75 亿元承诺金，用于赔偿投资者，同时进行自查整改。根据易董数据，剔除了对员工个人的处罚之外，2013 年至 2024 年 3 月 11 日，券商共收到监管罚单 304 个，其中 2023 单年度收到罚单数量最多，达44 个。 投资建议：建议关注风控能力领先、业务质量兼备的优质头部券商 从证券业协会披露的投行业务质量评价来看，2023 年有 24 家券商的投行质量评价被下调，有19 家获得提升，仅有中信、中金、华泰 3 家连续 2 年获得 A 类评价，凸显出夯实的投行业务质量及较强的风控能力。展望未来，投行业务夯实方能行稳致远。为了加大投资者保护力度，2023 年 12 月证监会表示将运用当事人承诺制度等多种执法手段惩戒造假行为。券商等中介机构通过交纳承诺金赔付投资者损失，投行业务的质量将成为影响券商业绩的关键变量，投行业务夯实方能行稳致远，建议关注风控能力强、投行业务质量高的头部券商。 风险提示 1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《资本市场制度有望持续完善，看好券商板块景气度上行——每周一话》2024-03-11 •《市场热度显著回暖，看好非银板块景气度上行——每周一话》2024-03-04 •《美国金融供给侧改革下证券行业格局如何变化？》2024-02-28 -20%-7%7%20%2023/32023/72023/112024/3多元金融沪深300指数2024-03-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 专题报告 券商投行业务的质与量 2024 年 3 月，证监会吴清主席在十四届全国人大二次会议记者会上表示，后续的监管政策将突出强和严：1）强指的是强本强基，投资者是市场之本，上市公司是市场之基，一方面从法律上、制度上、监管执法和司法上进一步加强对投资者的保护，增强投资者对市场的信心和信任；另一方面，必须聚焦提高上市公司质量，让企业更好发挥主体作用，提升投资价值；2）严指的是严监严管，对问题机构、问题企业强化早期纠正，对各类风险及早处置，对各种违法违规行为露头就打，对重点领域的重大违法行为重点严打。特别是一些触碰底线的，比如造假欺诈、操纵市场、内幕交易等违法行为，都要严厉打击。 券商投行作为资本市场“看门人”，在高质量发展框架下尤为重要。由吴清主席的表态可以看出，强化投资者保护、提高上市公司质量、加强监管是后续监管的主线。2024 年2 月，证监会发文表示将对相关违法案件从重从快予以处罚，同时全面排查涉案相关中介机构，对违法性质恶劣、情节严重的中介机构加大惩戒力度，督促其履行好“看门人”职责。券商作为企业上市的关键中介机构之一，业务质量成为了衡量公司发展成果的重要标准。 表 1：2 月以来，证监会围绕加强监管及提高上市公司价值持续发声 日期 部门 主要内容 具体内容 2024/2/4 证监会 依法从严打击欺诈发行、财务造假等信息披露违法行为 证监会表示对欺诈发行行为予以全方位“零容忍”打击，坚决阻断发行上市“带病闯关”，从源头上保护投资者合法权益。1）强化立体化追责，让造假者“倾家荡产、牢底坐穿”；2）贯彻“申报即担责”理念，“一查就撤”休想“一走了之”；3）坚持全覆盖打击，涵盖申报、注册、发行等重点环节，涉及主板、科创板等重点板块。 2024/2/5 证监会 召开支持上市公司并购重组座谈会 1）提高对重组估值的包容性；2）坚持分类监管；3）研究对头部大市值公司重组实