激浊扬清，周观军工行业第128期：军贸推荐·中航西飞

激浊扬清，周观军工第128期：军贸推荐·中航西飞长江证券研究所国防军工研究小组2025-07-20%%%%%%%%research.95579.com1分析师王贺嘉分析师王清分析师杨继虎分析师张晨晨SAC执业证书编号：S0490520110004SAC执业证书编号：S0490524050001SAC执业证书编号：S0490525040001SAC执业证书编号：S0490524080007SFC执业证书编号：BUX462分析师张飞联系人李麟君SAC执业证书编号：S0490525060003分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201业绩预告：已发布公司半数单季度预增，主赛道元器件业绩率先兑现02对外军贸：自主可控先进航空装备引领中国对外军贸实现高端化破局03中航西飞：大型运载打击支援平台全覆盖，享稀缺产品旺盛需求红利04反无人机：软硬结合同铸“天穹”，探察、扰骗、毁伤一体卫空域安全目 录05菲利华：臻于新域新质生产力，电子布及掩膜版等新兴业务乘势而上06十四五务期必成：甄选产品力提升、渗透率提升、客单价提升核心标的%research.95579.com301业绩预告：已发布公司半数单季度预增，主赛道元器件业绩率先兑现%%%%%%%%research.95579.com42025年半年度业绩预告分析标的及分类赛道细分领域标的主赛道下游主机厂中航沈飞中航西飞中直股份中无人机航发动力洪都航空中游分系统/加工中航重机中航高科广联航空应流股份航发控制三角防务航天环宇铂力特安达维尔中航机载航宇科技利君股份华曙高科超卓航科航亚科技江航装备爱乐达ST炼石派克新材新兴装备航发科技国科军工上游元器件中航光电复旦微电*ST铖昌新雷能金信诺智明达亚光科技航天电器成都华微振华科技雷电微力*ST大立国光电气天奥电子华丰科技振芯科技鸿远电子甘化科工燕东微高华科技陕西华达振华风光火炬电子睿创微纳赛微电子中瓷电子紫光国微臻镭科技宏达电子高德红外国博电子景嘉微原材料光威复材中简科技西部材料菲利华抚顺特钢图南股份钢研高纳光启技术宝钛股份西部超导航材股份隆达股份华秦科技佳驰科技新装备远火北方导航*ST导航长盈通中兵红箭弹药长城军工天秦装备国泰集团广东宏大新余国科国科军工无人化航天彩虹中无人机晶品特装航天电子星网宇达观想科技*ST观典通信七一二海格通信邦彦技术航天发展盛路通信新劲刚国盾量子制导合众思壮航天宏图北斗星通中海达司南导航华力创通盟升电子航天电子雷科防务红外睿创微纳高德红外富吉瑞久之洋国科天成AI华如科技科思科技中科星图七一二六九一二索辰科技*ST智胜霍莱沃军贸军贸国睿科技航天南湖航天彩虹内蒙一机中无人机军转民商业航天高华科技海格通信中国卫星上海瀚讯中国卫通臻镭科技天奥电子航天电子航天智装航天环宇斯瑞新材中天火箭天银机电西测测试陕西华达思科瑞低空经济莱斯信息宗申动力四川九洲万丰奥威应流股份中航高科光威复材中科星图海格通信纳睿雷达纵横股份航天南湖国睿科技四创电子中复神鹰深海科技（水下）西部材料宝钛股份金天钛业中国海防长盈通中科海讯海兰信大飞机中航西飞三角防务中航光电中航重机中航高科中航机载航发动力万泽股份航发控制国际转包航亚科技航宇科技航材股份应流股份派克新材航发科技爱乐达隆达股份威海广泰宝钛股份可控核聚变国光电气联创光电安泰科技西部超导精达股份永鼎股份资料来源：iFinD，长江证券研究所；注：以市场主流涉军标的构建分析综述底层标的池并进行分领域和分产业链环节的具体分类，部分分类有重复；黄标标的为截止2025年7月20日已公告2025年半年度预告标的00%%%%%%%%research.95579.com5预增分布：上游元器件环节、消耗性弹药赛道景气率先兑现数据来源：iFinD，长江证券研究所图：截止2025年7月20日2025年二季度业绩预告归母净利润中值环比一季度增加（红底）的标的细分赛道分布情况选取截止2025年7月20日已发布业绩预告的32家公司，以2025年上半年业绩中值为基准计算单二季度业绩：同比变化趋势：2025年二季度业绩同比增长的公司有18家，占比56.25%；环比增长的有16家，占比50%；环比变化趋势：2025年二季度业绩同比相对一季度边际改善（同比增速加快或同比降幅收窄）的有16家，占比50%；环比一季度边际改善（环比增速加快或环比降幅收窄）的有15家，占比46.88%；预增分布规律：单二季度业绩预计增速为正的公司所属赛道、环节来看，集中在上游元器件环节，消耗性弹药&制导及低空经济赛道。01一级分类二级分类三级分类公司主赛道上游元器件航天电器*ST铖昌鸿远电子火炬电子高德红外*ST大立天奥电子原材料抚顺特钢中游分系统 /加工中航重机新兴装备ST炼石下游主机厂航发动力新方向新装备远火北方导航中兵红箭弹药长城军工无人化航天彩虹星网宇达通信七一二海格通信航天发展制导合众思壮北斗星通雷科防务红外高德红外AI七一二*ST智胜军贸军贸航天彩虹军转民商业航天海格通信中国卫星中国卫通天奥电子中天火箭低空经济宗申动力海格通信纳睿雷达纵横股份四创电子大飞机中航重机航发动力可控核聚变永鼎股份%research.95579.com6整体业绩：受权重个股影响二季度板块仍在筑底阶段02图 ：22Q1-25Q2各赛道已公告业绩预告公司单季度业绩变化情况（单位：亿元）图 ：22Q1-25Q2E各赛道已公告业绩预告公司单季度业绩同比增速 受中下游环节权重标的影响，板块二季度整体业绩仍阶段性下滑。考虑已发布业绩预告的公司整体业绩情况，主赛道和军转民方向受航发动力（单二季度下滑81%-84%）、中航重机（单二季度下滑28%）等中下游权重公司影响，已预告2025Q2业绩公司整体业绩同比录负；新装备方向则主要受七一二（25Q2预亏0.46-0.91亿元）和海格通信（25Q2预亏0.43-0.44亿元）预亏影响，业绩亦下滑明显。数据来源：iFinD，长江证券研究所-35-25-15-55152522Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2E_中值主赛道新装备军贸军转民-1400%-1050%-700%-350%0%350%700%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q2E_中值主赛道新装备军贸军转民%%%%%%%%research.95579.com7剔除大额亏损个股影响后元器件25Q2业绩已恢复至23年水平03图 ：22Q3-25Q2主赛道已公告业绩预告公司单季度业绩变化情况（单位：亿元）图 ：22Q3-25Q2单季度上游元器件已公告业绩预告公司（剔除航天电器）单季度业绩及同比增速情况已公告业绩预告主赛道上游元器件环节公司25Q2维持盈利，或反映赛道景气正逐步兑现。2023Q3-2025Q2已公告业绩预告主赛道上游元器件环节公司归母净利润中值继25Q1大幅增长后连续第二个季度兑现增长景气，且单季度业绩已超越2024年的任一季度，考虑到2025Q2元器件环节个股航天电器单季度业绩预计仅为0.34-0.43亿元（同比下滑73%-78%），剔除其影响后其他上游