六维因子ETF轮动组合月报：三月推荐家电、传媒、游戏、煤炭、5G、人工智能等ETF

2024 年 03 月 05 日 三月推荐家电、传媒、游戏、煤炭、5G、人工智能等 ETF —六维因子 ETF 轮动组合月报 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 1、《高景气短期行情可期， 小盘超跌反弹或延续》2024-02-17 2、《二月推荐游戏、家电、煤炭、5G、银行等 ETF》2024-02-15 3、《红利赛道逢低布局， 大盘反弹难言反转》2024-01- 02 ▌ 近期组合表现回顾 一月由于市场普遍大幅回调，叠加科技板块快速下杀，ETF普遍有较大回调，对组合超额收益产生较大负向影响。但二月我们推荐了游戏、家电、煤炭、5G、银行等 ETF。组合截至 2024 年 3 月 3 日累计超额收益（相较于全 A 平均股价）6.04%，累计绝对收益回到-7.16%。 等权持有上期推荐的 15 只 ETF 产品，二月随成长反弹，组合表现亮眼，总回报 18.66%，相对全 A 平均股价指数超额收益6.81%。 ▌ 三月 ETF 产品推荐 基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月 ETF 配置建议为（同一 Beta 下规模最大的前 3ETF 产品）： 游戏 ETF、家电 ETF、煤炭 ETF、5GETF、银行 ETF 。 全量推荐名单详见正文。 ▌ 大类因子和投资思路跟踪 A 股开始连续反弹，赚钱效应提升，动量效应明显。资金流方面，交易盘（中资、外资、港资）近一个月净买入仍是不可多得的表现好的资金流类型，上个月仍有正向超额。随着A 股持续反弹赚钱效应提升，外资回流意愿正在变强，真外资逐渐回流并具有一定持续性。 而大跌时表现更好的基金仓位、主力净买入等内资类别因子超额收益下降。综上，下调流动性大类因子至 20%（上期30%）的权重。 金融工程研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 长端景气因子超额收益开始有上行迹象。前期我们建议静待流动性顾虑结束、行业出清，当前流动性已重回正常区间。但整体来看仍需观察题材投资反弹结束后景气投资是否抬头，未来一个月关注政策面驱动的大盘成长反弹可能性。当期权重仍设置为 0%。 短期景气预期超额走势未见停止回落迹象，分析师仍旧推荐事件驱动逻辑，当前处于年报前瞻，叠加春糖、超冲、消费和设备更新、具身智能等行业事件，对分析师预期有扰动，本期维持分析师打分预期至 10%。 质量因子超额收益止跌，当前处于年报前后窗口期，业绩预告等预期开始体现在价格上，建议着重看其中表现好的期间销售费用率、销售毛利率等因子。复合因子效果边际上升，适当上调至 10%（上期 0%）。 价量因子中的细分因子开始分化，本期维持权重 20%，后续观察超额是否趋势向上。当前价量类因子并非主要矛盾。 动量是近一个月超额收益最为明显的大类因子。当前市场动量效应明显，但考虑到反弹幅度和动量因子容易在大幅反弹后发生均值回复，短期不宜再次上调动量因子的权重，维持20%。 估值所代表的深度价值行业超额收益在大幅反弹时相对较弱，基于杠铃式配置思路适当保留价值因子的权重。本期估值因子维持 20%权重。 综上结合近期因子绩效和背后逻辑来看，本期大类因子权重分配如下：流动性（20%）、质量（10%）、长期景气预期（0%），短期景气预期（10%）、动量（20%）、价量类（20%）、估值（20%）。多头包含家电、传媒、煤炭、通信、计算机等行业对应的 ETF 产品。 本期并无主观调整。 ▌ 风险提示 历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 组合样本外表现跟踪 ..................................................................... 4 2、 大类因子和投资思路跟踪 ................................................................. 7 2.1、 等权复合因子与大类因子走势对比 .................................................. 7 2.2、 流动性因子跟踪与权重建议 ........................................................ 7 2.3、 长端景气预期因子跟踪与权重建议 .................................................. 8 2.4、 短端景气预期因子跟踪与权重建议 .................................................. 9 2.5、 动量因子跟踪与权重建议 .......................................................... 9 2.6、 价量类因子跟踪与权重建议 ........................................................ 10 2.7、 财务质量因子跟踪与权重建议 ...................................................... 11 2.8、 估值因子跟踪与权重建议 .......................................................... 11 2.9、 综合推荐与主动调整 .............................................................. 12 3、 ETF 对应名单选择 ....................................................................... 13 4、 附录 .................................................................................. 14 5、 风险提示............................................................................... 15 图表目录 图表 1：六维因子框架 ................................................................... 4 图表 2：样本外组合跟踪情况 ............................................................. 5 图表 3：大类因子累计超额收益走势一览 ................................................