固定收益专题报告：南方7-10年国开债投资价值分析，长债指数基金投资恰逢其时

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容固定收益专题报告长债指数基金投资恰逢其时−南方 7-10 年国开债投资价值分析核心观点固定收益专题研究证券分析师：赵婧证券分析师：戴丹苗0755-229407450755-81982379zhaojing@guosen.com.cndaidanmiao@guosen.com.cnS0980513080004S0980520040003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据中债综合指数240.2中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)2.29企业/公司/转债规模(千亿)67.0/27.7/8.5市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《资金观察，货币瞭望_2 月货币政策充分发力，预计市场利率下行》 ——2024-02-20《固定收益专题报告-持转债基金数量明显下降》 ——2024-01-24《固定收益专题报告-2023 年 AI 行情复盘及产业链转债全览》——2024-01-24《资金观察，货币瞭望——跨年后资金面较为宽松，预计 1 月市场利率季节性下行》 ——2024-01-18《固定收益专题报告-稳健是底色，攻与守兼备——理财市场2023 年回顾暨 2024 年展望》 ——2023-12-31转型和高质量发展是未来 2-3 年经济政策的核心关注点。从基本政策定调来看，党的二十大以来，科技自立自强始终是各类经济政策所围绕的一个重点内容。相关政策对科技产业的表述从更强调第二产业“硬科技”逐步转向二三产业并重，科技产业的关注焦点从“硬科技”向“软科技”调整。债务风险控制和化解是推进全面深化改革的重要抓手。本轮化债的基本思路主要立足点仍是“金融化债”为主，同时配合“财政化债”，基本操作可以概括为“非标债务标准化，分散债务集中化，短期债务长期化，高息债务低息化”。在这一操作思路下，非标债务继续出清，地方债务部分被中央债务替换，同时债务久期拉长，低息债务替换高息债务，最终实现债务利息负担下降的目的。经济转型推动利率中枢下移。经济对利率趋势的影响主要是通过资本要素回报率来进行传导。从经济运行的中长期逻辑来看，当一个经济体的长期驱动力来自于劳动力，则意味着对劳动力要素的需求旺盛，表现为社会工资水平上涨；当经济的长期驱动来自于资本，则意味着对资本要素的需求旺盛，表现为利率水平的趋势性走高；当经济的长期驱动来自于技术，则表现为高科技人才的收入水平不断提高，科技专利转让费用不断上行。由此推演，如果经济体进行结构转型，从重资本向重技术方向转化，则意味着对于资本要素的需求程度在降低，则资本要素的价格——利率会呈现出趋势性下降。利率中枢下移背景下关注长债指数基金。长债指数基金跟踪长期限利率债，在利率中枢下移背景下是资产配置的重要工具。南方中债 7-10 年国开债指数基金是配置长债指数基金的绝佳选择，该基金是南方基金旗下的一款长期限被动指数型债券基金。在投资策略上，该基金采用被动式指数化投资，通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，以实现对标的指数的有效跟踪。从管理人背景来看，南方基金业务全面，深耕债券指数基金，2020 年以来，南方基金债券指数基金规模始终保持在行业前五水平。该基金由朱佳女士管理，朱佳女士目前任南方中证政策性金融债指数基金经理，具有 3.76 年的投资管理经验。目前朱佳女士共在管基金 7 只，均为债券指数基金，合计管理规模 299.21 亿元。南方中债 7-10 年国开债指数基金历史业绩突出，风险收益比高。南方 7-10年国开债密切跟踪中债 7-10 国开债指数。相较于同类产品，南方 7-10年国开债实现了更强的收益表现。近四年中，2021 年和 2024 年分别以6.91%和 2.57%的收益率排名第一位。近一年和近三年累计收益率方面，该基金在同类基金业绩收益率也排名第一。此外，该基金风险收益比靠前。近两年该基金最大回撤为-1.13%，同类排名第一，夏普比率为 2.31，同类排名第二。风险提示：宏观经济剧烈波动；货币政策快速调整；通胀风险；过往收益率不预示未来投资收益。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录转型和高质量发展是未来 2-3 年中国宏观经济的主基调 .............................. 4新质生产力是推动高质量发展的重要着力点 ................................................ 4债务风险控制和化解是推进全面深化改革的重要抓手 ........................................ 4经济转型推动利率中枢下移 ...................................................... 5重资本向重技术转化带来利率回落 ........................................................ 5期限利差收窄，利率曲线平坦化 .......................................................... 8利率中枢下移背景下关注长债指数基金：南方 7-10 年国开债指数基金投资价值分析 ..... 9产品信息：低信用风险的长债指数基金 .................................................... 9业绩情况：历史业绩突出，在同类产品中位居前列 ......................................... 11管理人背景：公司业务全面，深耕债券指数基金，基金经理经验丰富 ......................... 12风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 中国经济转型持续进行 ................................................................ 4图2： 新兴产业景气度始终更高 .............................................................. 4图3： 地方政府利息负担持续上升 ............................................................ 5图4： 债务久期不断拉长 .................................................................... 5图5： 短期经济分析框架和长期经济分析框架 .................................................. 6图6： 科技行业较房地产业对 GDP 的贡献率更大 .........................