1月交易所及银行间托管数据点评：同业存单增量达新高

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 同业存单增量达新高 ——1 月交易所及银行间托管数据点评 [Table_IndNameRptType] 固定收益 点评报告 报告日期： 2024-02-29 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 主要观点： ⚫ 1 月国债增量增速回落，信用债托管小幅增长 从总量来看，1 月银行间市场债券托管量环比增幅回升，交易所市场债券托管量环比增幅回落。1 月银行间和交易所债券托管量分别为 138.54、20.25 万亿元，总计 158.8 万亿元，环比+0.91pct。中债登、上清所、交易所托管量环比+0.15pct、+3.56pct、+0.17pct。 从细分券种看，国债放量 688.3 亿元，托管量余额增速有所回落，地方债与政金债分别增加 1957 与 187 亿元。国债、政金债的托管增速较上个月明显下滑，此外同业存单托管量余额回升速度进一步加快，本月增配 9278 亿元，为 23 年以来的峰值。 ⚫ 分机构看，商业银行托管余额增量大幅提升 （1）商业银行为主要增持机构：增持利率债 456 亿元，由正转负减配国债，持续减配政金债，对地方债由负转正增配，增持信用债 187 亿元，金融债减持 1011亿元，同业存单余额增量大幅增持 6032 亿元。 （2）广义基金增持力度加大：利率债增配力度下降至 1076 亿元，由负转正增持信用债、协会产品 2452/1663 亿元，由正转负减配金融债 222 亿元。 （3）证券公司增量回落：证券公司增持利率债、金融债 246/302 亿元，由正转负减持信用债/协会产品 173/1.3 亿元，同业存单余额减为 52 亿元。 （4）保险机构维持增配：增持利率债、金融债、信用债、协会产品 517/137/137/47亿元，减持同业存单 49 亿元。 （5）境外机构增量回升：境外机构共增持债券 1995 亿元，其中主要增持利率债、同业存单 804/1170 亿元。 ⚫ 债市杠杆：最新杠杆率升至 108.7% 1 月，银行间债市杠杆率窄幅波动，月末为 108.5 %，较 12 月末增加 0.32 pct。1 月以来杠杆率波动上升，截至上周五（2 月 23 日），根据最新托管数据测算得杠杆率为 108.7%，2 月 23 日质押式回购余额为 11.23 万亿元。 ⚫ 总结：利率债环比增速回落，商业银行增配力度加大 1 月托管量环比增幅回升，国债、政金债增量环比回落，地方债增幅环比上涨，信用债托管量上升。配置方面，商业银行、券商、广义基金、外资增持力度有所减缓，保险机构维持增配。 风险提示： 流动性风险。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 正文目录 1 银行间及交易所托管量总览：环比增幅回升 ............................................................................................................ 4 2 分券种：同业存单大幅增持，利率债增速放缓 ........................................................................................................ 4 2.1 利率债：国债增量回落，商业银行持续减持政金债 .......................................................................................... 5 2.2 信用债：总量增加，中票余额增速加快 ............................................................................................................ 7 2.3 同业存单：余额持续增长，商业银行加大增持力度 .......................................................................................... 8 2.4 金融债：余额增幅回落，广义基金由正转负减持 ............................................................................................. 9 3 分机构：商业银行增持力度回升 .............................................................................................................................. 9 4 杠杆率：最新杠杆率为 108.7% .............................................................................................................................. 13 5 风险提示：流动性风险 ........................................................................................................................................... 14 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 15 证券研究报告 图表目录 图表 1 银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） .......................................................................................... 4 图表 2 银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） .......................................