三月配置视点：本轮外资流入行为有何特征？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资产配置月报 三月配置视点：本轮外资流入行为有何特征？ 2023 年 03 月 05 日 ➢ 本轮外资流入行为有何特征？ 1. 北向资金在 2022 年以来四轮主要流入趋势期间，整体更加偏好成长风格，本轮流入中，北向资金一度大量买入小盘风格，最后又切换为大盘风格。 2. 外资长期看好 TMT、消费以及新能源，短期偏向于 TMT 与消费。 3. 本轮北向资金流入趋势中，资金来源主要为外资的银行和券商，中资银行和券商的国际子公司并不是主力。 ➢ 大类资产量化观点 1. 权益：景气度分歧仍存，三月震荡前行。景气度指数缓慢攀升，成分指标内部分歧。信用连续六个月小幅扩张，但 2 月预计边际减弱。流动性波动率同步提升，市场震荡反弹，但未来持续性或有限。三维择时框架样本外表现已创新高。 2. 利率：3 月 10Y 国债利率或下行 7BP 至 2.26%。通货膨胀因子继续回落，债务杠杆因子继续上行，短期利率因子大幅回落。2 月原材料购进价格 PMI 继续回落，资金面趋势持续宽松。整体可能驱动 3 月 10Y 利率下行。 3. 黄金：美国就业小幅回升，黄金整体仍有机会。胜率来看，美国就业因子有所回升，整体仍驱动黄金上涨。赔率来看，实际利率近期缓步走高，黄金赔率判断无重大变化。 4. 地产：压力与上月持平，新房价格仍在下行。房地产行业压力指数维持在0.736。供给端压力上升，土地市场成交处历史低位；需求端压力缓解，个人住房信贷多增。 ➢ 市场风格量化观点 1. 价值成长红利：价值机会收敛，布局成长反弹。成长/价值 1 个月相对动量策略在 2018 年 6 月后表现稳健，2 月成长开始占优，按规则建议 3 月布局成长反弹；价值拥挤度略升，成长拥挤度略降，离散度角度价值相对成长优势收敛。 2. 大小市值：关注度降、拥挤度高，但模型仍偏小盘。机构关注度继续偏大盘，大趋势角度更看好大盘。从拥挤度来看，从拥挤度来看，小盘拥挤度已经达到历史极值水平，风险未解除。从季节效应来看，3 月小盘风格统计上显著占优，虽胜率仅 50%。综合模型仍偏小盘，但整体幅度较小。 ➢ 行业配置量化观点 1. 多维行业配置策略，推荐电力及公用事业 10%、轻工制造 10%、汽车10%、家电 10%、食品饮料 10%、交通运输 10%、钢铁 6.7%、商贸零售6.7%、传媒 6.7%。今年以来实现收益-2.84%%，相对于中信一级行业等权基准的超额收益为 0.10%。 2. 胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：电力及公用事业、轻工制造、汽车、家电、食品饮料、交通运输。 3. 出清反转策略，推荐处在行业出清结束、需求上升、竞争格局改善的行业，本期不作推荐。 4. 宏观驱动戴维斯双击策略，每季度末推荐下一季度景气度与估值有望双击的行业，2024 年 Q1 推荐：传媒、钢铁、商贸零售。 ➢ 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 祝子涵 执业证书： S0100123030018 邮箱： zhuzihan@mszq.com 相关研究 1.量化周报：择时策略新高，反弹或仍继续-2024/03/03 2.量化分析报告：二月社融预测：19162 亿元-2024/03/01 3.量化分析报告：民生金工资产配置平台 1.1更新：加入资产观点模型-2024/02/28 4.基金分析报告：孙子兵法基金池 202402：未知收益型超额显著-2024/02/26 5.量化专题报告：全球宏观量化：解码印度经济-2024/02/25 量化分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本轮外资流入行为有何特征？ ................................................................................................................................... 3 1.1 外资本轮流入偏好什么风格？ ......................................................................................................................................................... 3 1.2 外资本轮流入偏好哪些行业？ ......................................................................................................................................................... 5 1.3 外资哪些机构在加仓？ ...................................................................................................................................................................... 6 2 大类资产量化观点 .................................................................................................................................................... 7 2.1 权益：景气度分歧仍存，三月震荡前行 ......................................................................................................................................... 7 2.2 利率：3 月 10Y 国债利率或下行 7BP 至 2.26% ........................................................................................................................ 12 2.3 黄金：美国就业小幅回升，黄金整体仍有机会 .......................................................................................................................... 13 2