【资产证券化月报】证监会明确REITs产品权益属性定位，ABS产品发行明显降温

www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 2024 年 1 月 总第 809 期 2024 年第 1 期 作者： 中诚信国际 研究院 卢菱歌 lglu@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 【资产证券化双周报】规模最大保租房REIT 项目上市，ABS 一二级市场均明显回暖，2023 年第 12 期，2024-1-20 【资产证券化双周报】资产证券化产品纳入社保基金投资范围，ABS 一二级市场均明显回暖，2023 年第 11 期，2023-12-20 【资产证券化双周报】多部门发声鼓励基础设施 REITs 发行，ABS 产品发行全面降温交投转淡，2023 年第 10 期，2023-11-17 【资产证券化双周报】九部门发文支持公交票款资产证券化，ABS 产品发行继续升温，2023 年第 9 期，2023-10-28 【资产证券化双周报】金融监管总局优化险资偿付能力监管，ABS 发行升温交投表现分化，2023 年第 8 期，2023-9-20 证监会明确 REITs 产品权益属性定位， ABS 产品发行明显降温 本期要点  市场动态  2 月 8 日证监会发布《监管规则适用指引一会计类第 4 号》，对涉及金融工具、收入、研发支出和长期股权投资等 8 个问题提出具体指引，为资本市场具体交易事项如何执行会计准则提供指导性意见，并明确 REITs 产品的权益属性。并表原始权益人合并财务报表层面对于基础设施 REITs 其他方持有的份额，列报为负债还是权益，主要取决于原始权益人是否存在无条件避免交付现金或其他金融资产的义务，具体考虑基础设施 REITs 是否可以避免现金分配义务和是否可以避免到期强制清算义务两方面因素，明确原始权益人及投资者双方均可将基础设施REITs 确认为权益属性产品。总体来看，《指引》从制度安排上进一步明确了基础设施 REITs 的权益属性和会计处理方法，为 REITs 市场发展提供更明确的指导，有利于缓解基础设施 REITs 各参与方理解上的偏差，规范市场行为，同时会计处理方式的明确也有助于促进 REITs 项目估值方法的优化和调整，或进一步提升原始权益人和投资者参与基础设施 REITs 市场的积极性。  发行情况  2024 年 1 月 1 日-1 月 31 日，全市场共发行 108 期资产证券化产品，发行规模共计 854.37 亿元，约为前一月的三分之一。本期以补贴款、应收账款、供应链账款等为基础资产的产品发行利率仍相对较低，而以微小企业贷款、信托受益权为基础资产的产品发行成本处于较高水平。  银行间市场共发行 3 期信贷资产证券化产品，发行规模共计 52.08 亿元，发行规模较上月明显降低。优先级产品信用级别均为 AAAsf级，发行成本在 2.47%-2.55%之间。本期个人汽车贷款类产品发行规模最大，平均发行成本也较低。  交易商协会 ABN 共发行 25 期，发行规模为 197.40 亿元，发行规模也大幅降低。披露信用级别的优先级产品包括 AAAsf 级和 AA+sf 级，产品票面利率在 2.41%至 4%之间。其中租赁资产类和应收账款类产品发行规模较大，保理融资类产品平均发行成本最高。  交易所共发行 80 期资产证券化产品，总规模为 604.88 亿元，发行规模较上月减少约 1000 亿元。其中披露信用级别的优先级产品涵盖 AAAsf级和 AA+sf级，票面利率最高为 5.20%。交易所 ABS 产品基础资产较为多元，本期发行规模最大的是租赁资产类产品，规模约占所有产品总规模的 30%，本期保理融资类产品平均发行成本最高。  交易情况  本期银行间市场信贷 ABS 成交金额共 76.53 亿元，交投活跃度进一步下降。其中成交较多的是个人汽车贷款类产品和不良贷款类产品。  交易商协会 ABN 成交金额共 467.52 亿元，交投有所降温。大部分交易商协会 ABN产品未披露基础资产类型；披露基础资产类别的产品中，以类 REITs、应收账款等为基础资产的产品成交规模仍相对较大。  交易所成交的 ABS 产品交易金额共计 547.06 亿元，交易规模较上期微幅增加，其中上交所、深交所交易规模分别为 430.10 亿元和 116.96 亿元。交易所 ABS 产品中，基础资产为类 REITs、租赁资产、应收账款等类别的产品成交规模依旧处于相对较高水平。 www.ccxi.com.cn 资产证券化月报 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 1 资产证券化月报 2024 年第 1 期 www.ccxi.com.cn 一、 市场动态:证监会明确 REITs 产品权益属性定位 自 2020 年试点以来，基础设施 REITs 受到市场广泛关注，在盘活基础设施领域存量资产、优化原始权益人财务报表等方面起到重要作用。不过在试点过程中，部分公司对于并表原始权益人在合并财务报表层面将 REITs 其他方持有的份额列报为负债还是权益，存在理解上的偏差和分歧。基于此，证监会研究起草并于 2 月8 日发布《监管规则适用指引一会计类第 4 号》（以下简称《指引》），对涉及金融工具、收入、研发支出和长期股权投资等 8 个问题提出具体指引，为资本市场具体交易事项如何执行会计准则提供指导性意见，其中便包括“并表原始权益人合并财务报表层面关于基础设施 REITs 其他方持有份额的列报”这一项内容。 对于“REITs 其他方持有份额列报”这一问题，《指引》指出并表原始权益人合并财务报表层面对于基础设施 REITs 其他方持有的份额，列报为负债还是权益，主要取决于原始权益人是否存在无条件避免交付现金或其他金融资产的义务，具体考虑两方面因素：一是基础设施 REITs 是否可以避免现金分配义务，根据证监会、交易所等相关监管要求，若基础设施 REITs 产品连续两年未按照相关规定将不低于基金年度可供分配金额的 90%进行收益分配的，相关基金产品将按规定被交易所终止上市。据此，发行人有权选择在交易所终止上市以避免前述规定要求的现金分配义务。二是基础设施 REITs 是否可以避免到期强制清算义务，如发行人已依照相关规定要求说明分配、终止上市和扩募延期安排，且不存在其他可能导致判断为金融负债的约定，则发行人不存在不可避免的支付义务，并表原始权益人在合并财务报表层面应将基础设施 REITs 其他方持有的份额列报为权益。从基础设施 REITs 其他投资方的会计处理角度看，其持有的份额在性质上属于权益工具投资，原始权益人及投资者双方均可将基础设施 REITs 确认为权益属性产品。总体来看，《指引》从制度安排上进一步明确了基础设施 REITs 的权益属性和会计处理方法，为 RE