石化油服(600871)公告点评：23年业绩稳步回暖，行业景气有望持续受益

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 13 日 公司研究 23 年业绩稳步回暖，行业景气有望持续受益 ——石化油服（600871.SH/1033.HK）公告点评 A 股：增持（维持） 当前价：1.84 元 H 股：增持（维持） 当前价：0.50 港元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 189.84 总市值(亿元)： 349.31 一年最低/最高(元)： 1.60/2.35 近 3 月换手率： 15.67% 股价相对走势 -23%-15%-7%2%10%03/2306/2309/2312/23石化油服沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -4.59 -7.63 -4.16 绝对 1.10 -2.65 -14.42 资料来源：Wind 相关研报 行业景气上行叠加降本增效深入，Q1 业绩同比大增——石化油服（600871.SH/1033.HK）2023 年一季报点评（2023-05-07） 事件： 公司发布 2023 年度业绩快报，2023 年，公司实现营业总收入 800 亿元，同比+8.4%；实现归母净利润 5.89 亿元，同比+23.8%；实现扣非归母净利润 3.59 亿元，同比-7.7%。2023Q4 单季，公司实现营业总收入 241 亿元，同比+5.8%，环比+29%；实现归母净利润 1.46 亿元，同比-23.5%，环比+24%；实现扣非归母净利润-0.02亿元。 点评： 油服行业回暖，公司工作量提升，23 年业绩大增。2023 年，布伦特原油均价为 82.17美元/桶，同比-17%，总体仍保持在中高价位。石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，上游投资增长助力全球油服景气度高企。国内市场方面，得益于高油价及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动，国内油田服务市场持续稳步增长。公司主要专业工作量和队伍动用率均有不同程度提升，驱动公司 23 年业绩提升，营业总收入、归母净利润分别同比+8.4%、+23.8%。 加强市场开拓工作，国内外合同额稳定增长。2023 年前三季度，公司大力提升工程技术服务能力，加强与石油公司合作共赢，市场开发稳步推进，累计新签合同额人民币 706.9 亿元，同比增长 8.1%，其中，中国石化集团公司市场新签合同额人民币437 亿元，同比增长 11.9%；国内外部市场新签合同额人民币 129.5 亿元，同比增长 3.0%；海外市场新签合同额人民币 140.4 亿元，同比增长 1.9%。公司聚焦国内外市场形势变化，全力加强市场开拓，实现市场结构更加优化、风险管理更加受控，生产经营指标良好增长。 行业景气度高企叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益。国际市场方面，2024 年全球石油需求仍将持续增长，根据 IHS Markit 的预测，2024 年全球上游勘探开发资本支出总量将超 6000 亿美金，较 2023 年相比增加 5.7%，国际石油公司勘探开发有望持续增加，国际油服市场有望维持景气。国内市场方面，母公司中国石化积极响应油气增储上产“七年行动计划”，油气上游资本开支维持高位，23 年前三季度实现上游资本开支 507 亿元，相较 2022 年同期 516 亿元仍维持较高水平。随着油服行业景气度持续高企，公司有望实现收入与盈利的持续提升。 “碳达峰”“碳中和”背景下，CCUS 排头兵未来可期。碳中和背景下，发展 CCUS技术意义重大，该技术是我国实现碳中和目标的必要一环。石化油服百万吨级 CCUS项目，齐鲁石化-胜利油田 CCUS 项目于 2022 年 8 月 29 日全面建成投产，使公司成为 A 股第一家投产 CCUS 项目的上市公司。作为最早一批布局 CCUS 项目的企业，“三桶油”持续通过 CCUS 取得增油和减排双重收益，成果显著，石化油服是中国石化集团公司控股的大型油服，拥有超过 60 年的经营业绩和丰富的项目执行经验，将在 CCUS 大力发展的背景下持续受益。 盈利预测、估值与评级：公司公布 23 年业绩快报，根据业绩快报我们下调公司 23年盈利预测，考虑到国内外油服行业景气度持续高企，公司降本增效持续推进，我们上调 24-25 年盈利预测，预计公司 23-25 年归母净利润分别为 5.89（下调 17%）、8.48（上调 4%）、11.06（上调 26%）亿元，对应的 EPS 分别为 0.03、0.04、0.06元/股，维持对公司 A 股和 H 股的“增持”评级。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石化油服（600871.SH/1033.HK） 风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 69,533 73,773 79,948 85,474 91,621 营业收入增长率 2.14% 6.10% 8.37% 6.91% 7.19% 净利润（百万元） 180 464 589 848 1,106 净利润增长率 127.65% 157.97% 27.04% 43.99% 30.36% EPS（元） 0.01 0.02 0.03 0.04 0.06 ROE（归属母公司)（摊薄） 2.62% 6.24% 7.35% 9.57% 11.09% P/E（A 股） 194 75 59 41 32 P/E（H 股） 48 19 15 10 8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-03-12，汇率为 1 港元 = 0.9190 人民币 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 石化油服（600871.SH/1033.HK） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 69,533 73,773 79,948 85,474 91,621 营业成本 64,521 68,003 73,775 78,711 84,177 折旧和摊销 3,053 3,159 4,125 4,309 4,601 税金及附加 238 291 315 337 362 销售费用 80 75 49 53 57 管理费用 2,185 2,303 2,496 2,669 2,861 研发费用 1,670 1,839 1,840 1,968 2,109 财务费用 864 628 994 880 825 投资收益 38 27 27 27 27 营业利润 348 732 930 1,337 1,742 利润总额 491 729 927 1,334 1,739 所得税 311 266 3