证券行业2019年中期投资策略：沐浴改革春风、享受政策红利-中原证券

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第 1 页 / 共 34 页证券分析师:张洋 执业证书编号：S0730516040002 Zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50588666-8069 沐浴改革春风、享受政策红利 ——证券行业 2019 年中期投资策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司 18BV 19BV 19P/B 评级 中信证券 海通证券 兴业证券 12.64 10.25 4.85 13.33 10.68 5.02 1.55 1.19 1.24 增持 增持 增持 证券相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《上市券商 2019 年 5 月月报点评:环比、同比均出现回落》 2019-06-11 2 《上市券商 2019 年 4 月月报点评:环比明显回落但同比改善幅度依然显著》 2019-05-15 3 《上市券商 2019 年 3 月月报点评:同比、环比均实现持续大幅改善》 2019-04-12 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 06 月 17 日 投资要点: 资本市场地位空前提高。2018 年年底以来，顶层对于资本市场的定位空前提高。2018 年年底召开的中央经济工作会议将资本市场在整个经济、金融运行中的地位和作用空前提高至：“牵一发而动全身”；2019 年 2 月 22 日，中共中央政治局就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习中，习近平总书记指出“金融是国家重要的核心竞争力”。资本市场是国家金融体系的重要组成部分，其定位的空前提高，将为未来证券行业的不断砥砺前行奠定坚实的基础。科创板注册制快速推进。2018 年 11 月 5 日，习近平总书记提出在上交所设立科创板并试点注册制。进入 2019 年，科创板注册制推进的速度屡超市场预期。2019 年 6 月 13 日，中国证监会主席易会满在第 11 界陆家嘴论坛中宣布，上海证券交易所科创板正式开板。除注册制外，科创板推出的保荐机构跟投机制将对行业现有的业务模式产生较为深远的影响，倒逼证券公司进一步推动投行、研究、另类投资、信用、创新等各项业务深度融合、协同。同时，跟投机制对各证券公司的资本实力提出了更高的要求，进一步明确了资本实力在竞争中的核心地位。 证券行业各分业务 2019 年下半年展望。经纪：行业平均净佣金率将维持缓步下行，代理买卖证券业务净收入全年有望同比实现一定幅度的增长。自营：自营业务将成为 2019 年行业整体业绩实现边际改善的核心驱动力之一。投行：科创板注册制及 CDR 业务将贡献 2019 年下半年股权融资业务增量，投行业务净收入有望于下半年放量，投行业务净收入放量后或将导致头部与非头部券商经营业绩出现分化。资管：资管新规对行业资管业务的影响将逐步显现，资管业务净收入全年出现下滑对行业基本面实现边际改善的影响较小。信用：两融余额将维持区间震荡，股票质押业务风险将以“个案”的方式呈现，利息净收入有望同比实现正增长。投资策略。2019 年上半年券商板块表现优异，板块内全面开花，弹性券商涨幅更大。近期 P/B 回落至 1.5X 倍为再度配置券商板块提供良机。2019 年行业基本面边际改善的确定性较强，头部券商仍是中长期稳健配置的首选，次新及非头部券商是短期捕捉弹性的较佳选择。重点推荐公司：中信证券、海通证券、兴业证券。风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致行业基本面无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整。 -18%-8%2%12%22%32%42%52%2018-062018-102019-02证券 沪深300 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第 2 页 / 共 34 页 内容目录 1. 资本市场地位空前提高 .................................................................................... 4 1.1. 中央经济工作会议对资本市场做出重要表述 ......................................................................... 4 1.2. 习近平总书记对金融及资本市场做出重要表述 ...................................................................... 5 1.3. 证监会主席易会满针对资本市场提出“四个必须” .............................................................. 5 1.4. 一系列涉及行业风控指标及具体业务领域的政策 .................................................................. 6 2. 科创板注册制快速推进 .................................................................................... 7 2.1. 科创板进度屡超市场预期 ...................................................................................................... 8 2.2. 科创板注册制引领制度创新................................................................................................... 8 2.3. “跟投机制”影响深远 .......................................................................................................... 9 2.4. 科创板注册制更具“普惠性” ............................................................................................. 12 3. 经营业绩显著改善、并购整合引发关注 ......................................................... 12 3.1. 2019Q1 证券公司资本实力增速加快........................................................................