海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察（20240304~20240310）2024 年 3 月 12 日宏观策略/定期报告相关报告：【山证宏观策略】美国通胀的“最后一公里” 2024.2.23【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240219~20240225） 2024.2.27【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240226~20240303） 2024.3.4山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com投资要点：美国：就业市场供给持续改善，薪资增速边际放缓（1）央行动态鲍威尔在国会作证时强调，“我们距离有信心降息不远了”，引发市场降息预期波动，而 2 月 ADP 与非农就业数据公布后，市场进一步上调了 6 月降息的预期，截至 3 月 10 日，CME FedWatch 工具显示市场预期 24 年 6 月、7 月、9 月将连续降息 3 次，年末累计降息 100bp。（2）重点数据美国就业数据引发关注。其中，较早由 ADP 公布的 2 月私营部门新增就业 14 万人，低于市场预期值 15 万人，服务业新增由上月的 7.3 万人升至11 万人，而商品生产由上月的 3.8 万人下滑至 3 万人。之后，非农数据的表现分化，其中，2 月新增非农就业 27.5 万人，远超市场预期的 20 万人，但前两个月的数据再度下修，劳动参与率为 62.5%，持平前值，但 Prime Age参与率升至 83.5%，超过疫情前水平，与此同时，失业率升至 3.9%，平均时薪增速明显放缓。非美国家：日本企业投资活跃，欧元区 PPI 降幅超预期在企业盈利持续改善的背景下，日本 23 年四季度的资本支出同比增16.4%，远超前值 3.4%与市场预期值 2.8%，反映企业投资的强劲势头，同时或将引发四季度 GDP 的整体上修。欧元区 1 月 PPI 环比降 0.9%，同比降 8.6%，反映生产依旧疲弱，四季度 GDP 环比持平前值，同比增 0.1%。周观点美国就业市场显示出走软迹象，但远未走弱，美国经济目前看正在朝着美联储预期的方向前进。本周公布的就业报告非农新增与失业率出现背离，除了本身存在企业调查与家庭调查的样本差之外，本身或许反映了更多劳动力进入就业市场找工作，进而短暂推升了失业率，叠加 Prime Age 参与率升至历史高位，可以反映出美国劳动力供给偏紧的状况在持续改善。整体而言，我们认为美国就业市场仍然处于温和“降温”的状态，进一步推升通胀的概率降低，与此同时，尚不足以形成衰退迹象。就当前数据而言，我们仍然维持 7 月首次降息的观点。风险提示海外流动性超预期恶化，通胀超预期发展，地缘冲突超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、 美国.............................................................................................................................................................................. 31、 货币政策路径............................................................................................................................................................ 32、 重要经济数据............................................................................................................................................................ 3二、 非美国家...................................................................................................................................................................... 51、 日本............................................................................................................................................................................ 52、 欧洲............................................................................................................................................................................ 5风险提示................................................................................................................................................................................ 6图表目录图 1： CME FedWatch 货币政策概率预期...................................................................................................................... 3图 2： ADP2 月新增就业回升，但略低于预期（千人）................................................................................................3图 3： 2 月非农新增就业超预期（千人）........................................................................................................................3图 4： 美国 1 月职位空缺率持平，离职率走低（%）...................................................................................................4图 5： 2 月失业率走升，