石化行业原油系列报告(二十)：2024年油价怎么看？

行业研究丨深度报告丨石化 [Table_Title] 原油系列报告(二十)：2024 年油价怎么看？ %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2023 年，国际原油价格呈现 W 形走势；展望 2024 年，需求端复苏速度趋缓但韧性犹存，油价中枢在全球供给偏紧背景下将在 80-100 美元/桶之间震荡。若未来 OPEC+减产协议得到较好执行，不排除油价突破 100 美元/桶的可能。未来油价是否大幅波动取决于以下三点：1）沙特及俄罗斯为首的 OPEC+是否较好执行减产协议；2）地缘政治例如俄乌冲突、巴以冲突是否持续发酵；3）伊核谈判快于市场预期，伊朗释放出部分产量。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 张韦华 王岭峰 SAC：S0490520080009 SAC：S0490517080003 SAC：S0490521080001 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 石油化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 原油系列报告(二十)：2024 年油价怎么看？ 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 复盘 2023：国际油价呈“W 形”走势 2023 年，国际原油价格呈现 W 形走势。3 月以来美国银行以及瑞信等事件引发了市场对是否会像 08 年雷曼兄弟破产所导致的全球金融危机的担忧，引起了原油价格的下跌；4 月 OPEC+达成大规模减产协议提振油价；5 月份以来，美联储加息以及债务上限问题谈判僵持等宏观利空因素叠加再度阻碍油价反弹步伐；6-9 月份随着 OPEC 加大自愿减产力度油价强势上涨；10月份后受到库存上升及美债收益率暴涨影响油价显著回调。 展望 2024：需求具备韧性，供给主导油价 原油供给端格局仍然偏紧：1）2020 年后由于油价大幅下跌，上游资本开支降低，后续虽有复苏（其中，成本增长是总支出增加的主要原因）但程度有限；2）长期需求的不确定性、对成本的担忧，以及许多投资者和所有者要求关注回报而非产量增长的压力，油气资本支出占可用现金流的比例下降，大部分将用于股息、股票回购和债务偿还；3）从国家财政视角考虑，油价下跌时 OPEC+挺价意愿显著增强。 全球需求复苏最快期已过，但总体存在韧性。2023 年中国出行和消费需求逐步复苏，拉动全球需求增加，2024 年仍将持续提升。美国虽然通胀压力持续，但相比高位显著回落，高通胀对原油需求端造成压力减轻。另一方面，全球电动车销量高速增长，但短期对原油需求影响较低。 鉴于市场仍然对 2024 年全球经济增长前景有所忧虑，所以总需求是否能够明显提升存疑。2023年全球需求增加 185 万桶/日，EIA 预测 2024 年仍将复苏，但增量将下降至 142 万桶/日。总体而言，相比 2023 年，2024 年全球需求仍将复苏，但增速或趋缓。 研判：油价中枢在 80-100 美元/桶之间 全球经济增长乏力原油需求虽面临压力，但在紧供给以及中国需求有望持续复苏背景下油价中枢仍将中高位运行。展望 2024 年，需求端复苏速度趋缓但韧性犹存，油价中枢在全球供给偏紧背景下将在 80-100 美元/桶之间震荡。若未来 OPEC+减产协议得到较好执行，不排除油价突破 100 美元/桶的可能。未来油价是否大幅波动取决于以下三点：1）沙特及俄罗斯为首的OPEC+是否较好执行减产协议；2）地缘政治例如俄乌冲突、巴以冲突是否持续发酵；3）伊核谈判快于市场预期，伊朗释放出部分产量。 投资建议 重点关注高股息的中国石油、中国石化、中国海油；成长属性凸显的煤化工龙头宝丰能源；乙烷裂解制乙烯龙头卫星化学；随着经济持续复苏，推荐东方盛虹、荣盛石化、恒力石化及恒逸石化；行业即将迎来新的乙烯产能周期，重点关注专业设备制造龙头卓然股份；机械设备在增储上产及行业产能周期开启下，行业进入新一轮景气周期，重点关注杰瑞股份、杭氧股份、海油工程、中海油服等；POE 将进入国产替代环节，推荐鼎际得；COC 高端材料将进入进口替代环节，推荐阿科力；随油气价格中枢上移，聚焦通胀链条，关注广汇能源、新天然气等。 风险提示 1、国际油价大幅下滑；2、终端需求大幅下滑；3、经济修复不及预期；4、企业执行力度不及预期的风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《涤纶长丝专题：如何看待行业扩产》2024-03-01 •《复盘 2012-2014 年表现，观 2024 年之机遇》2024-02-26 -41%-25%-10%5%2023/32023/72023/112024/3化工沪深300指数2024-03-11%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 22 行业研究 | 深度报告 目录 复盘：2023 年油价总体呈现 W 型走势 ........................................................................................ 6 展望：需求韧性，供给主导油价 ................................................................................................. 10 全球原油供给格局偏紧 ................................................................................................................................. 10 资本开支增长有限压制未来产量弹性 .............................................................................................................................. 10 OPEC 减产挺价意愿强烈，短期供给紧张 ....................................................................................................................... 11 需求仍将复苏但将趋缓 ................................................................................................................................. 14