策略专题研究-资金跟踪系列之一百一十一：交易型资金的反复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之一百一十一：交易型资金的反复 2024 年 03 月 11 日 ➢ 宏观流动性：上周(20240304-20240308)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度再度回落，计算机、传媒、通信、机械、消费者服务、汽车等板块交易热度处于相对高位；TMT、机械、医药、轻工、化工、汽车、房地产等板块的波动率均处于 90%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、农林牧渔、家电、银行、医药、计算机等板块调研热度居前，商贸零售、消费者服务、石油石化、建材、交运、房地产等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测均继续被下调。行业上，电子、电力及公用事业、机械、计算机、建材、食品饮料、煤炭、轻工板块的 24/25 年净利润预测均被上调。指数上，创业板指的 24/25 年净利润预测均被上调，上证50、沪深 300 的 24/25 年净利润预测均被下调，中证 500 的 24/25 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长/价值的 24/25 年的净利润预测均被上调，小盘成长、大盘/小盘价值的 24/25 年的净利润预测均被下调，大盘成长的24/25 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘延续回流，交易盘与北上中资均转为净卖出。上周(20240304-20240308)北上配置盘净买入 84.06 亿元，交易盘净卖出 102.69 亿元。日度上，北上配置盘先持续回流、后明显放缓，北上交易盘继续“大开大合”。行业上，两者共识在于净买入银行、电力及公用事业、通信、电新、建筑、煤炭等板块，同时净卖出计算机、化工、传媒、房地产、消费者服务、商贸零售等行业。值得一提的是，上周北上中资仅在周二净流入，主要净买入有色、汽车、食品饮料、煤炭、房地产、石油石化等板块。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘价值。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入宁德时代、美的集团7.67 亿元、5.42 亿元，净卖出贵州茅台 0.85 亿元。分行业看，北上配置盘在电新、汽车、纺服、煤炭、传媒等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度略回落，但仍处于 2021 年 9 月以来的高点。上周(20240304-20240308)两融净买入 98.5 亿元，行业上，两融主要净买入电子、通信、有色、计算机、家电、房地产、军工等板块，净卖出电新、机械、银行、电力及公用事业等板块。分行业看，家电、房地产、通信、汽车、有色、商贸零售、轻工等板块的融资买入占比均继续环比上升。风格上，两融仅净卖出小盘价值板块。 ➢ 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体再度净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓 TMT、煤炭、石油石化、有色、军工、纺服等板块，主要减仓食品饮料、金融地产、电新、汽车、家电、建材等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘成长/价值的相关性上升，与大盘/小盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/大幅回升。上周以个人持有为主的 ETF 再度被净申购，行业上，与周期等板块相关的 ETF 被净申购，与科技、新能源、金融地产、传媒等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入周期等板块，净卖出新能源、金融地产、消费等板块，而在高端制造、交运、科技、传媒、军工、医药、电力等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的 ETF 继续被净申购，且以宽基 ETF 为主，规模边际再度扩大。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在煤炭、通信等板块相对较高，在电子、纺服、电力及公用事业、军工、石油石化等板块次之。值得关注的是，北上配置盘仍延续回流，北上中资与 ETF 曾在上周周中短暂明显回流后放缓，相应地，两融在经历连续两周无差别回补行业后开始分化、北上交易盘在频繁“折返跑”之后明显流出。这意味着阶段而言，交易型资金(两融、北上交易盘)可能正逐步成为市场波动的来源。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20240310：再铸周期魂-2024/03/10 2.策略专题研究：风暴之后——风格洞察与性价比追踪系列（二十六）-2024/03/06 3.行业信息跟踪（2024.2.26-2024.3.3）：地产链供需短期或延续低位-2024/03/05 4.策略专题研究：资金跟踪系列之一百一十：趋势力量的强化-2024/03/04 5.A 股策略周报 20240303：最是此刻，超越红利-2024/03/03 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期有所回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 ................................................................................................................ 4 1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期有所回落 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 5 2 市场整体交易热度有所回落，计算机、传媒、通信、机械、消费者服务、汽车等板块的交易热度处于相对高位；有色、电力及公用事业、石油石化、通信、钢铁、房地产等板块的波动率上升较快；TMT、机械、医药、轻工、化工、汽车、房地产等板块的波动率均处于 90%分位数以上 ................................................................................................................ 6 3 电子、农林牧渔、家电、银行、医药、计算机等板块调研热度居前，商贸零售、消费者服务、石油石化、建材、交运、房地产等板块的调研热度环比上升较快 ....