2023年年报点评：需求回暖带动业绩回升，C端业务加速拓展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|可选消费|媒体Ⅱ 证券研究报告 锋尚文化(300860)公司点评报告 2024 年 03 月 11 日 [Table_Title] 需求回暖带动业绩回升，C 端业务加速拓展 ——锋尚文化(300860) 2023 年年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 年年报。 点评：  客户需求回暖带动项目交付稳步增加，收入利润呈现恢复性增长 2023 年，公司实现营业收入 6.77 亿元，同比增长 111.46%；归母净利润1.34 亿元，同比增长 813.92%，扣非归母净利润实现 0.71 亿元，较去年同期扭亏为盈。2023Q4 单季度实现营收 3.07 亿元，归母净利润为 0.76 亿元，同比扭亏为盈。2023 年全年业绩增长主要受国内宏观形势趋稳，客户需求回暖带动整体项目交付增加，公司完成杭州亚运会及亚残运会开闭幕式在内的多项重大项目，并成功确认收入，提升公司整体利润水平。  文化演艺活动板块营收快速增长，在手订单储备丰富 2023 年，公司实现大型文化演艺活动板块营收 4.53 亿元，同比增加74.22%，期间完成杭州亚运会及亚残运会开闭幕式等多个大型项目。公司销售成果显著，先后签约长安乐剧院驻场秀演项目制作标段、唐岛湾文化艺术中心（演艺秀）项目制作标段等重大项目，截至 2023 年底，公司在手订单总计 5.50 亿元。2024 年，公司陆续中标签约第十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式创意策划和实施项目与杭州湘湖湖山广场综合公园（三期）项目，中标签约金额分别为 8684.0 万元和 6525.3 万元，储备订单的陆续释放将为后续业绩增长奠定基础。  公司持续拓展文旅产业链，C 端运营项目取得新进展 2023 年，公司持续拓展文旅产业链，年内实现文化旅游演艺营业收入 2.13亿元，同比增加 514.45%，其中上海六三二项目全年实现收入 3354.1 万元，净利润实现 991.94 万元。2024 年 5 月，由亚运会开闭幕式转化的实景演艺《湘湖·雅韵》C 端项目将落地杭州，成为公司在户外文旅端首个大规模运营项目。子公司锋尚互娱从技术、终端、IP、内容层面全面发力，打造虚拟演艺产品，顺利完成杭州亚运会开闭幕式的 AR 制作环节，同时携手咪咕打造全新“赛博朋克”元宇宙比特场景 J WORLD，进一步丰富公司业务布局。  投资建议与盈利预测 公司以创意设计为核心，利用丰富项目经验为背书建立品牌优势，整合上下游资源，打造全产业链整体服务商。文化演艺业务进一步打开下沉市场，持续拓展商业演出市场。文旅演艺业务积极探索 To C 端业务，提高业务稳定性。我们预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 2.59/3.10/3.48 亿元，EPS分别为 1.35/1.62/1.81 元，对应 PE 为 29/24/22 倍，维持“增持”评级。  风险提示 国家重大项目执行风险；高端创意人才不足风险；核心人员流失风险等。 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 67.16 / 31.9 A 股流通股（百万股）： 136.94 A 股总股本（百万股）： 137.17 流通市值（百万元）： 5355.75 总市值（百万元）： 5364.63 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-传媒行业月报：OpenAI发布Sora模型，2 月重点游戏版号发放》2024.03.05 《国元证券行业研究-互联网行业跟踪报告：苹果Vision Pro 发售，MR 生态有望持续丰富》2024.02.06 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188 邮箱 lulu@gyzq.com.cn -42%-25%-9%7%23%3/96/89/712/73/7锋尚文化沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 320.05 676.78 946.60 1095.35 1249.08 收入同比(%) -31.43 111.46 39.87 15.71 14.04 归母净利润(百万元) 14.71 134.48 258.90 310.37 347.77 归母净利润同比(%) -84.03 813.92 92.52 19.88 12.05 ROE(%) 0.46 4.10 7.37 8.12 8.34 每股收益(元) 0.08 0.70 1.35 1.62 1.81 市盈率(P/E) 510.41 55.85 29.01 24.20 21.60 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 图 1：2019-2023 公司年度收入及增速 图 2：2019-2023 公司年度归母净利润及增速 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 图 3：2019-2023 公司销售、管理、研发费用率（%） 图 4：2019-2023 公司年度毛利率和净利率 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 -80%-40%0%40%80%120%02468101220192020202120222023营业收入（亿元）同比（%）-200%0%200%400%600%800%1000%00.511.522.5320192020202120222023归母净利润（亿元）同比（%）0%4%8%12%16%20%20192020202120222023销售费用率管理费用率研发费用率40.6%38.4%41.2%25.7%37.4%27.8%26.5%19.7%2.6%19.6%0%10%20%30%40%50%2 0 1 92 0 2 02 0 2 12 0 2 22 0 2 3毛利率（%）净利率（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 202