轻工制造及纺织服装行业周报：华利Q4订单正增，Amer披露2023业绩、24年展望积极

请务必阅读正文之后的重要声明部分、华利 Q4 订单正增，Amer 披露 2023 业绩、24 年展望积极-轻工制造及纺织服装行业周报轻工纺服证券研究报告/行业周报2024 年 3 月 10 日评级：增持(维持)分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：郭美鑫执业证书编号：S0740520090002Email：guomx@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn分析师：吴思涵执业证书编号：S0740523090002Email：wush@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况轻工公司数（申万分类）153轻工行业总市值（亿元）8,207轻工行业流通市值（亿元）3,369纺服公司数（申万分类）108纺服行业总市值（亿元）6,037纺服行业流通市值（亿元）2,296[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价EPSPEPEG评级(元)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E百亚股份15.200.440.590.720.8934.5525.76 21.11 17.081.11买入欧派家居65.804.415.085.876.7314.9212.95 11.219.780.82买入顾家家居38.052.202.522.933.4117.3015.10 12.99 11.160.98买入索菲亚15.821.171.471.722.0013.5210.769.207.910.41买入志邦家居14.331.231.441.681.9611.659.958.537.310.57买入敏华控股4.860.460.600.690.7710.578.107.046.311.78买入备注 收盘价为 2024 年 3 月 8 日[Table_Summary]投资要点上周行情： 2024/3/4 至 2024/3/8，上证指数+0.63%，深证成指-0.7%，轻工制造指数-0.27%，在 28 个申万行业中排名第 15；纺织服装指数+2.6%，在 28 个申万行业中排名第 3。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（+1.03%），家居用品（-0.99%），包装印刷（+0.12%），文娱用品（-1.58%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（+6.48%），服装家纺（+1.36%），纺织制造（+1.85%）。K12 人口测算：测算 24 年在校生人数为 2.13 亿、创近 5 年新高。据测算，2023-2025年我国在校人口数（7~19 岁）为 2.12、2.13、2.13 亿人，同比分别+0.89%、+0.61%、-0.44%。2024 年在校生人数为近 5 年新高，后续受新生儿人口下降影响，在校生人口从 2025 年开始下降。建议关注【晨光股份】:草根渠道反馈 1-2 月传统业务增长较好，2022-2024 处于二胎入学潮，在校生人数有望维持增长，出生人口因素短期影响有限，长期看好公司份额提升，自主品牌出海空间广阔。纺织服装：品牌端持续看好强成长、低估值高股息、龙头估值修复三条主线；制造端看好 2024 年制造龙头崛起机会和短期库存周期的共振。品牌服饰：Amer2024 年展望积极，合营公司对安踏财报正向贡献增加。1）3月 5 日，Amer Sports 披露 2023 年业绩：2023 年收入 43.7 亿美元（+23.1%），净利润-2.09 亿美元（较去年同期减亏 0.44 亿美元）；其中 Q4 单季度收入 13.15亿美元（+9.7%），净利润-0.95 亿美元（较去年同期减亏 0.53 亿美元）。2）展望 2024：Amer 预计全年收入中双位数增长，摊薄后每股收益 0.30-0.40 美元。合营公司 Amer 成功在美上市实现融资多元化、并对 2024 年展望积极，有助于降低安踏集团债务水平并提升收入可见度。春节期间终端销售呈现弱复苏，受去年高基数及部分地区极端天气影响。根据渠道草根调研反馈，年初以来国内男装、运动等品牌流水实现高单至双位数增长。23Q4 以来头部运动品牌去库较为顺利，24Q1 折扣有所提升，后续来看，考虑头部品牌动销情况及去库力度，预期年中有望回归均值水平。建议关注：1）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -行业周报纺织制造：持续推荐台华、新澳、兴业、华利。本周华利公告表示公司订单在23Q4 已经恢复正增长，我们认为下游品牌去库基本结束，海外需求进入修复通道。纺织制造估值性价比突出，持续推荐：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。2）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】；3）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在 2024 年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】等。出口链：床垫第三轮反倾销初裁落地，提示梦百合份额提升机会。美国商务部宣布床垫第三轮反倾销初裁结果，除西班牙外的被调查国家均被征收高额反倾销税。第三轮反倾销落地后，可继续对美出口床垫的国家有限，美国本土产能供不应求，关注美国工厂布局领先的【梦百合】：1）西班牙初裁结果超预期，仍可继续向美国进行床垫出口；2）美国工厂布局最为领先，当前产能利用率偏低，订单弹性充足。同时关注通过租赁方式快速布局美国床垫产能的【顾家家居】。海外需求延续高景气度，持续推荐：1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升，预计 24PE 仅 8x；2）保温杯制造龙头【嘉益股份】，有望持续受益于出口高景气及份额提升；3）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比进一步提升海外市场份额。同时关注家居出口链【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。内销家居：渠道调研看 1-2 月定制接单平淡，软体表现更优，关注 315 活动逐步开启。24 年春节晚于 23 年，由于定制、软体均有接单周期，其中定制长于软体，且节后有 315 活动，节前是全年淡季，24 年 1-2 月影响明显，建议 3 月中下旬重点关注 315 的表现。2023 年家居需求与竣工增长显著背离，竣工到家居需求的传导时间延长，展望 2024 年若消费信心修复，家居需求有望明显改善。当前板块估值处于低位，地产悲观预期 price in，布局性价比突显。建议低位布局内销家居低估值龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【