交通运输行业周报：24年春运出行需求旺盛，铁路、民航客流再创新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 10 日 行业研究 24 年春运出行需求旺盛，铁路、民航客流再创新高 ——交通运输行业周报 20240309 交通运输仓储 ◆1 月铁路、民航客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业 PMI 指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2024 年 2 月非制造业 PMI 指数为 51.4%，环比上升 0.7pct；其中服务业商务活动指数为 51.0%，较上月上行 0.9 个百分点，春节消费需求释放明显，服务业 PMI 连续两个月明显上行。受基数抬升影响，2023 年 12 月社零同比增长 7.4%（前值为 10.1%），增速小幅回落；从环比来看，12 月社零环比增长 0.42%（前值为+0.09%，2019 年同期为+0.70%），显示 12 月社会消费明显改善，但仍有不少进步空间。2023 年 12 月全国免税品进出口金额同比增长 10.5%，环比下降 4.4%。2024 年 1 月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为 298 万人次，恢复至 19 年同期的 54%；内地居民赴澳人数为 206 万人次，恢复至 19 年同期的 82%；内地居民赴日本人数为 41.6 万人次，恢复至 19 年同期的 55%。 ◆ 受春节假期因素扰动，货运需求有所放缓。我们通过跟踪制造业 PMI 指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2024 年 2 月制造业 PMI 为 49.1%，环比下降 0.1pct，主因春节假期因素扰动，生产明显放缓，随着节后企业全面复工复产，预计生产将较快回升，为制造业PMI 提供支撑。2023 年 12 月规模以上工业增加值同比增长 6.8%（前值为 6.6%），增速创年内新高；环比增长 0.52%（前值为 0.87%），生产端整体延续较快恢复态势。2024 年 1-2 月进出口金额同比增长 5.5%；其中进口同比增长 3.5%（23年 12 月为 0.2%），主要受到重点商品进口价格回升和稳增长政策持续发力见效的影响；出口同比增长 7.1%（23 年 12 月为 2.3%），同比提升 1.8pct，环比（较 23 年 12 月）增长 73.9%，环比增速也高于季节性规律，主要是由于 2024年以来全球制造业 PMI 回暖，美国库存周期上行，我国出口面临的外需环境正在改善，以及我国出口产品结构不断优化，竞争力持续提升。 ◆近期油汇较为稳定。基于交运公司成本结构，我们跟踪 7 天回购利率、五年期以上 LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7 天回购利率小幅振荡；五年期以上 LPR 在 2024 年 2 月下调至 3.95%；人民币兑美元汇率保持 7.1 人民币/美元左右；布伦特原油价格维持在 82 美元/桶左右。 ◆投资建议：24 年春运收官，铁路、航空客运量分别较 19 年同期增长 18.8%、14.5%。展望 24 年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、华夏航空、上海机场和京沪高铁，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和顺丰控股。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 601111.SH 中国国航 7.14 -2.66 -0.07 0.52 - - 14 增持 600009.SH 上海机场 34.86 -1.20 0.37 1.17 - 94 30 增持 601816.SH 京沪高铁 5.03 -0.01 0.23 0.28 - 22 18 增持 601021.SH 春秋航空 54.62 -3.10 2.25 3.31 - 24 16 增持 002928.SZ 华夏航空 5.23 -1.54 -0.80 0.05 - - 98 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-03-08； 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -21%-13%-6%2%10%03/2306/2308/2311/23交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 1 月航空客运市场明显回暖，春节假期量价表现超预期——航空机场行业 2024 年 1 月经营数据点评（2024-02-20） 春节假期 VLCC 运价大涨，BDI 处于近年同期高位——交通运输行业周报 20240218（2024-02-19） 春运首周客运需求回暖，铁路、民航表现亮眼——交通运输行业周报 20240204（2024-02-04） 23 年亏幅收窄，盈利稳步修复——华夏航空（002928.SZ）2023 年业绩预告点评（2024-01-31） 全年盈利创历史新高，竞争优势再确认——春秋航空（601021.SH）2023 年业绩预盈点评（2024-01-30） 23 年实现大幅减亏，未来盈利弹性释放可期——中国国航（601111.SH）2023 年业绩预亏点评（2024-01-28） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业 2024 年投资策略（2023-11-07） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 周报观点 1.1、1 月铁路、民航客运量环比增长 2024 年 1 月，铁路、民航客运量分别环比增长 13.4%、13.3%，分别同比增长约 39.3%、44.1%，分别较 19 年同期增长 16%、7.3%；铁路、民航客运周转量分别环比增长 28.3%、13.7%，分别同比增长约 19.2%、57.6%，分别较19 年同期增长 0.6%、5.2%。 图 1：2024 年 1 月铁路、公路、水运、民航客运量情况 图 2：2024 年 1 月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 0.00.10.20.30.40.50.60.7024681012142018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-05202