策略周报-港股：关注年报预喜+高分红的交集

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 港股：关注年报预喜+高分红的交集 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 3 月 10 日│中国内地 策略周报 港股 23FY 归母净利或同比回升，关注年报预喜+高分红的交集板块 近期港股在区间内盘整震荡，短期海外降息预期边际变化相对有限下，港股修复的节奏或对应后续政策出台的节奏。配置型外资尚未转向下，以南向资金仍以寻求确定性为主，关注年报预喜+高分红的交集板块：①年报角度，港股 22FY 的归母净利底部已较为扎实，根据港股通 23FY 已披露样本（披露率为 23%）来看，上中游周期行业归母净利润同比增回落，但消费/公用事业等“困境反转”的板块归母净利回升，其中交运/汽车/社服归母净利有所改善；②分红角度，交运/煤炭/石油/通信分红比例较高且相对稳定，结合年报交叉来看，交通运输、通信高分红&归母净利改善的可预见性较高。 上中游资源盈利同比回落，消费/公用事业等“困境反转”板块表现较优 截至 3 月 9 日，以市值占比计，港股通 2023 年年报披露比率（业绩预告+年报）为 23%，其中农林牧渔/钢铁/煤炭/有色金属/汽车/交运披露比例均达60%以上。从已披露样本来看，港股 22FY 的归母净利底部已较为扎实，23FY归母净利同比增速回升至 18%，但结构仍较为分化：①分板块来看，或受到 23Q4 原油价格下行影响，上游资源归母净利润同比增速回落，钢铁或受到成本端压力的影响表现也较弱，而消费/公用事业等“困境反转”的板块归母净利润同比增速回升；②分行业来看，披露比例较高（>40%）且归母净利改善幅度较高的行业主要为交通运输/汽车/社会服务/建筑材料行业。 存量资金或仍以寻找确定性为主，关注年报预喜+高分红的交集板块 以 EPFR 口径衡量配置型外资对港股流出水平，截至 3.8 日，主动配置型外资尚未转向净流入，2 月末在港股修复到达关键点位后，交易型外资或出现获利了结倾向。在配置型外资尚未持续转向净流入前，南向资金仍以寻找确定性高的板块为主，而寻找年报预喜&分红稳定的行业尤为重要：1）2015年至今，交运/煤炭/石油石化/通信的平均分红比例相对较高且稳定；2）目前共有 44 家企业公布了 2024 年分红预案，其中 21 家不分红，有 17 家分红相比去年有所回升/维持稳定，主要集中在非银/交运/食饮中。结合年报交叉来看，交通运输、通信高分红&归母净利改善的可预见性较高。 2 月非农总量超预期但结构分化，美元/美债利率基本收平 美国 2024 年 2 月新增非农 27.5 万人，（高于彭博一致预期的 20 万人），但结构分化。当日美元美债基本收平→整体来看数据基本符合市场预期。从就业结构来看，服务业就业的吸纳能力仍较高，但新增就业的行业数量有所提升。失业率同步回升至 3.9%，但薪资的增速仍较为可控，2 月薪资环比增加 0.1%，低于市场一致预期。展望来看，美国经济、就业市场在韧性中放缓的趋势仍未发生改变，供需缺口仍在持续弥合的过程当中。数据公布后，市场对联储 5 月降息概率的预期保持平稳，5-6 月累计降息概率从 97%回升至 100%，2024 年累计降息幅度上升 6bp 至 99bp。 配置层面，关注年报预喜+高分红的交集 当前配置建议关注多重线索交集：1）从资金面角度，南向资金（近期主要净流入资金）仍在寻找确定性逻辑的板块，①消费/公用事业等“困境反转”板块归母净利表现较优；②2015 年至 2022 年，交运/煤炭/石油平均分红比例可达 80%以上，且从 2023 年分红预案来看，非银/交运/食饮分红有所提升。2）从景气角度，2 月结构性亮点或筑底位和爬坡位品种主要集中在 TMT/消费：①游戏：国产游戏版号连续两个月获批数量破百，进口游戏版号间隔从 4 个月左右缩短至 2 个月；②白电：12 月空调内外销同比在低基数及海外补库驱动下延续回升，领先指标美国新订单同比回升。 风险提示：国内经济复苏力度不及预期；联储收水超预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 关注年报预喜+高分红的交集 图表1： 截至 3.9 日，港股通（财报年为 1-12 月的企业）年报披露情况 资料来源：Wind，华泰研究 总市值（亿元）有公布业绩预告/业绩报告的公司市值（亿元）市值占比总数量有公布业绩预告/业绩报告的公司数量数量占比农林牧渔2222100%11100%钢铁35427076%5360%煤炭8658612971%6350%有色金属9033602267%15640%汽车14906987066%23835%交通运输9601615564%291655%电力设备2022104552%9444%电子7063361651%141071%家用电器4136192747%6350%社会服务12118563647%261350%建筑材料190377641%10660%国防军工38415240%2150%基础化工31312038%4250%美容护理108841738%6233%环保85130135%8225%计算机211564731%21733%公用事业10190288528%23626%医药生物14578398427%872731%房地产12178317226%511122%机械设备354191426%15640%银行781861325717%22314%食品饮料10559178417%20525%轻工制造85714217%5240%商贸零售171721613%9333%非银金融33262390412%39923%纺织服饰37682627%10440%通信2121511275%12433%建筑装饰4139531%8113%传媒261093191%1616%石油石化235262281%8225%综合458500%500%全部3229777535023%515.0171.033% 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 策略研究 图表2： 港股通 2023FY 营收同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 2015-06-30 2015-12-31 2016-06-30 2016-12-31 2017-06-30 2017-12-31 2018-06-30 2018-12-31 2019-06-30 2019-12-31 2020-06-30 2020-12-31 2021-06-30 2021-12-31 2022-06-30 2022-12-31 2023-06-30 2023-12-31港股通整体4%-2%-3%4%12%15%12%12%12%11%2%0%13%18%11%6%0%17%上游资源-12%-27%-23%-5%17%23%14%19%18%4%-13%-23%-2%33%35%21%4%