策略周专题(2024年3月第1期)：如何看待本轮市场行情的修复水平？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 9 日 策略研究 如何看待本轮市场行情的修复水平？ ——策略周专题（2024 年 3 月第 1 期） 本周上证指数延续上涨趋势 本周上证指数延续上涨趋势，主要宽基指数走势分化，北向资金小幅净流出。本周主要宽基指数走势分化，上证指数、上证 50 指数领涨，科创 50、中小 100领跌。北向资金本周转为净流出，本周小幅净流出 31.1 亿元。 如何看待本轮市场行情的修复水平？ 当前上证指数的收盘价与去年 11 月初以来的局部高点接近，2 月 6 日至 3 月 1日市场的修复行情呈现较为明显的超跌反弹特征，但本周超跌反弹的特征逐步淡化，从行情的修复水平来看，截至 3 月 8 日，约一半的行业收盘价修复至去年11 月 15 日的 90%以上的水平。随着政策积极发力，微观流动性压力逐步缓解，2 月 6 日至 3 月 8 日，A 股逐步上演修复行情，上证指数、万得全 A 指数期间分别上涨 12.7%、17.0%，截至 3 月 8 日，上证指数收于 3046.02 点，与去年 11月初以来的局部高点接近。以市场反弹过程中各行业指数的收盘价除以市场下跌前各行业指数的收盘价来衡量各行业指数市场行情的修复程度，截至 3 月 8 日，约 51.6%的行业指数收盘价修复至 2023 年 11 月 15 日的 90%以上的水平，仅25.8%的行业指数收盘价修复至 2023 年 11 月 15 日的 95%以上的水平。 2022 年 4 月至 2022 年 6 月和 2022 年 11 月至 2023 年 1 月市场上演的修复行情或对观测当前市场行情的修复水平具有重要借鉴意义。本轮市场行情修复的动力主要来源于政策积极发力，政策积极发力使得权益市场微观流动性压力缓解，推动市场修复行情持续演绎。因此，同样是由于政策积极发力、市场情绪回升推动的 2022 年 4 月至 2022 年 6 月和 2022 年 11 月至 2023 年 1 月市场底部反弹的行情对观测当前市场行情的修复水平具有重要借鉴意义。 从 2022 年 4 月至 2022 年 6 月和 2022 年 11 月至 2023 年 1 月市场反弹的经验来看，当前部分行业未来或仍有一定的修复空间，主要包括 TMT 板块和核心资产板块。2022 年 4 月至 2022 年 6 月，市场底部反弹过程中，约 87.1%的行业指数在 2022 年 6 月 28 日的收盘价修复至 2022 年 3 月 1 日的 90%以上的水平，约 54.8%的行业指数收盘价修复至同期同口径 95%以上的水平；2022 年 11 月至 2023 年 1 月市场底部反弹过程中，约 87.1%的行业指数在 2023 年 1 月 31日的收盘价修复至 2022 年 6 月 28 日的 90%以上，约 67.7%的行业指数收盘价修复至同期同口径 95%以上的水平。而当前行业指数的市场行情修复水平偏低，或仍存在一定的修复空间，主要包括 TMT 板块和核心资产板块。TMT 板块主要受政策和 AI 产业化落地催化，而部分核心资产当前估值较低，或将受益于市场经济景气回升预期升温。具体来看，电子、计算机、传媒、通信等 TMT 板块值得关注，食品饮料、电力设备、社会服务等核心资产板块值得关注。 市场风格或偏向顺周期 市场风格或偏向顺周期。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓，预计 3 月市场风格或偏向顺周期，除了关注前面提到的 TMT 板块和核心资产板块外，3 月建议关注石油石化、家用电器、交通运输、电子、煤炭及基础化工等行业。 风险分析 1、政策进度不及预期；2、经济增速水平大幅不及预期；3、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 如何看待本轮市场行情的修复水平？ ................................................................................ 5 1.1、 本周上证指数延续上涨趋势 ................................................................................................................... 5 1.2、 如何看待本轮市场行情的修复水平？ ..................................................................................................... 6 1.3、 市场风格或偏向顺周期 ......................................................................................................................... 11 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 12 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 12 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 14 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 16 3、 风险分析 ...................................................................................