南华期货(603093)2023年年报点评：发展潜力持续兑现，境外利息净收入为主要支撑

证券研究报告·公司点评报告·多元金融 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南华期货（603093） 2023 年年报点评：发展潜力持续兑现，境外利息净收入为主要支撑 2024 年 03 月 09 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.68 一年最低/最高价 8.34/15.38 市净率(倍) 1.80 流通 A股市值(百万元) 6,515.50 总市值(百万元) 6,515.50 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.94 资产负债率(%,LF) 90.30 总股本(百万股) 610.07 流通 A 股(百万股) 610.07 相关研究 《南华期货(603093)：南华期货 2023年三季报点评：业绩符合预期，境外业务构筑核心增长引擎》 2023-10-17 《南华期货(603093)：老牌期货公司发展稳健，境外业务优势突出》 2023-09-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 6,823 6,247 6,582 6,745 6,939 同比 -35.11% -8.45% 5.37% 2.48% 2.88% 归母净利润（百万元） 246 402 511 578 627 同比 1.01% 63.32% 27.16% 13.05% 8.59% EPS-最新摊薄（元/股） 0.40 0.66 0.84 0.95 1.03 P/E（现价&最新摊薄） 26.50 16.23 12.76 11.29 10.40 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 事件：南华期货发布 2023 年年报，公司 2023 年实现营业总收入 62.47 亿元，同比下降 8.45%，实现归母净利润 4.02 亿元，同比增长 63.32%，业绩符合预期。 ◼ 积极把握期货市场双向开放提速趋势，境外利息净收入高速增长：1）境外利息净收入表现亮眼。2023 年南华期货营收同比-8.45%至 62.47 亿元，净额法下剔除其他业务成本后营收为 12.77 亿元，其中手续费及佣金净收入/利息净收入/其他业务收入（净额法）分别为 6.12/5.45/0.68 亿元，分别同比+23%/+67%/+134%，占营收（净额法）比重分别为48%/43%/5%。利息净收入中，通过合并口径及母公司口径差额倒算得到 2023 年南华期货以境外子公司为主的利息净收入为 3.94 亿元，同比+212%，系公司 2023 年业绩高增的主要原因。2）海外利率高企叠加境外客户权益增长，共驱境外利息净收入提升。①海外利率方面，2023 年美联储持续大幅度加息，截至 2023 年末，美国有效联邦基金利率 5.33%，较 2022 年末+1pct，年内平均有效联邦基金利率 5.02%，较 2022 年增长3.33pct。②境外业务规模方面，基于期货行业高水平对外开放的背景，在境外牌照优势加持下，南华期货境外业务规模持续增长。截至 2023 年末，南华基金境外客户权益规模 140.94 亿港元，较 2022 年末+19%。 ◼ 期货经纪及财富管理业务保持稳健：1）境内期货市场规模扩张背景下，公司期货经纪业务收入稳增。2023 年我国期货市场规模稳步扩张，期货服务实体经济质效逐步提升，全市场期货交易额同比+6.43%至 568.15 亿元。受此推动，公司期货经纪业务同比+7%至 5.71 亿元。2）财富管理业务收入实现逆势增长。2023 年南华期货公募/资管业务规模分别同比+39%/+75%至 211/13 亿元，推动公司基金管理收入/资产管理业务收入分别同比+63%/+59%至 0.63/0.34 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：南华期货境内业务发展稳健，境外业务优势突出，尤其在境外清算方面拥有显著优势，伴随我国期货市场加速双向开放，有望持续兑现发展潜力。结合 2024 年一季度市场情况，我们小幅上调此前盈利预测，预计 2024-2025 年南华期货归母净利润分别为 5.11/5.78亿元（前值为 5.06/5.75 亿元），对应增速 27.16%/13.05%。预计 2026 年公司归母净利润将达到 6.27 亿元，对应增速 8.59%。当前市值对应 2024-2026 年 PE 分别为 12.76/11.29/10.40 倍。公司中长期成长空间可观，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）行业监管趋严；2）美联储超预期降息；3）境内期货市场发展不及预期。 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%2023/3/92023/7/82023/11/62024/3/6南华期货沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 [Table_Finance] 表 1：南华期货盈利预测 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至 2024 年 3 月 8 日） 单位：百万元20202021202220232024E2025E2026E一、营业总收入 9,915 10,515 6,823 6,247 6,582 6,7456,939 手续费净收入 370 511 498 612 742 802866 利息净收入 167 240 327 545 571 607638 其他业务收入 9,142 9,631 5,903 5,037 5,140 5,2365,341 二、营业总成本 9,794 10,176 6,527 5,760 5,955 6,0366,166 三、营业利润 121 339