线束组件赛道欣欣向荣

证券研究报告·北交所公司深度报告·消费电子 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 威贸电子（833346） 线束组件赛道欣欣向荣 2024 年 03 月 09 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.45 一年最低/最高价 6.11/18.90 市净率(倍) 2.19 流通A股市值(百万元) 326.62 总市值(百万元) 923.82 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.22 资产负债率(%,LF) 13.43 总股本(百万股) 80.68 流通 A 股(百万股) 28.53 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 222.16 202.07 229.00 276.45 326.69 同比 28.92% -9.04% 13.33% 20.72% 18.17% 归母净利润（百万元） 34.31 34.78 39.01 48.27 60.18 同比 16.61% 1.38% 12.17% 23.74% 24.68% EPS-最新摊薄（元/股） 0.43 0.43 0.48 0.60 0.75 P/E（现价&最新摊薄） 26.93 26.56 23.68 19.14 15.35 [Table_Tag] 关键词：#比同类公司便宜 #出口导向 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 线束组件、注塑集成件一站式供应商：公司是一家工业连接方案集成制造商，主要产品包括各类线束组件及注塑集成件。公司注重自主研发，拥有发明专利 1 项、实用新型专利 61 项、软件著作权 2 项及多项非专利技术。与同行业公司相比，公司毛利率和净利率都较高，且表现稳健。公司疫情后盈利能力明显回升，根据业绩快报，2023 年公司营收为 2.29亿元，同比+13.2%，归母净利润为 0.39 亿元，同比+12.2%。 ◼ 新能源汽车发展动力强劲，智能小家电需求快速攀升： 1） 新能源车高压线束发展潜力强劲。据观研报告网，2016-2022 年我国汽车线束总市场规模由 670.5 亿元增长至 814.6 亿元，汽车高压线束市场规模占汽车线束总市场规模的比重由 2.07%增长至 17.36%。 2） 智能家居带动配套注塑集成件业务发展。2023 年中国智能家居市场规模预计可以达到 7157.1 亿元较上年同比增长 9.85%。截至 2022 年4 月 10 日，塑料在家电中的用量已占重量比的 40%，在彩电、空调等家用电器上的平均使用量为每台 1.5-2.5 千克。 ◼ 行业先发优势杰出，经营管理能力出色： 1） 公司在新能源汽车领域具备先发优势。高压线束技术先进，绝缘刺破式连接器率先打入汽车产业链，汽车电子真空泵线束产品更可靠。 2） 公司在智能家电、工业自动化领域创新颇多。其中新型电熨斗前盖组件更加智能、集成化，线缆加工中的核心技术已超行业主流水平。 3） 公司定制化能力强，智能系统促进精细化管理，柔性生产线及时响应复杂多变的市场需求。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计威贸电子 2023-2025 年营业收入达到2.29/2.76/3.27 亿元，同比增速分别为 13.3%/20.7%/18.2%；预计归母净利润分别为 0.39/0.48/0.60 亿元，EPS 分别为 0.48/0.60/0.75 元。按 2024年 3 月 8 日收盘价，对应 2023-2025 年 PE 分别为 23.68/19.14/15.35 倍。威贸电子 2024 年 PE 较行业平均明显较低，且公司在工业自动化领域的潜力上有待发掘，因此估值有望进一步抬升。基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。 -29%-11%7%25%43%61%79%97%115%133%2023/3/92023/7/82023/11/62024/3/6威贸电子北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 22 内容目录 1. 威贸电子：工业智能连接控制方案集成制造商 .............................................................................. 4 1.1. 国内线束组件、注塑集成件一站式供应商............................................................................. 4 1.2. 主攻新能源汽车、工业自动化和智能家电领域..................................................................... 5 1.3. 公司稳健经营度过疫情，历史盈利能力优秀......................................................................... 8 2. 新能源汽车发展动力强劲，智能小家电需求快速攀升 ................................................................ 10 2.1. 新能源车高压线束发展潜力强劲........................................................................................... 10 2.2. 智能家居带动配套注塑集成件业务发展............................................................................... 11 3. 行业先发优势杰出，经营管理能力出色 ........................................................................................ 13 3.1. 公司在新能源汽车领域具备先发优势................................................................................... 13 3.2. 公司在智能家电、工业自动化领域创新颇多...........................................................