洽洽食品(002557)基本符合预期，坚果渗透率持续提升

洽洽食品(002557) / 休闲食品 / 公司点评 / 2024.03.07 请阅读最后一页的重要声明！ 基本符合预期，坚果渗透率持续提升 证券研究报告 投资评级:买入(维持) 核心观点 基本数据 2024-03-07 收盘价(元) 33.30 流通股本(亿股) 5.07 每股净资产(元) 10.28 总股本(亿股) 5.07 最近 12 月市场表现 分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 分析师 李茵琦 SAC 证书编号：S0160523020001 liyq03@ctsec.com 相关报告 1. 《Q3 利润超预期，把握估值底部机会》 2023-11-01 2. 《收入符合预期，瓜子成本拖累利润表现》 2023-08-29 3. 《基本面低点已过，经营稳健向好》 2023-04-26 ❖ 事件：根据洽洽食品发布的 2023 年业绩快报，公司 2023 年实现营业收入 68.06亿元，同比-1.13%；归母净利润 8.05 亿元，同比-17.50%；扣非归母净利润 7.09亿元，同比-16.27%。2023Q4 公司实现营业收入 23.27 亿元，同比-6.90%；归母净利润 2.99 亿元，同比-14.31%；扣非归母净利润 2.85 亿元，同比-11.60%。 ❖ 受春节错期影响，Q4 业绩有所承压。2023Q4 营收同比略有下滑，主要受春节错期影响。归母净利率 12.86%，同比-1.11pct，主要系葵花籽原料采购成本上升。 ❖ 渠道精耕提升坚果渗透率，多渠道突破助力销售恢复。公司通过重点推进渠道精耕项目，进行弱势市场提升、县乡突破以及新场景、新渠道的拓展，公司每日坚果和坚果礼盒的渠道渗透率提升。在零食量贩渠道业绩提升较快，同时公司也加大了风味坚果产品的试销力度。在线上方面，公司电商通过抖音、拼多多等渠道，不断进行突破。海外市场持续深耕东南亚市场，渠道不断渗透深化，总体销售有恢复性增长。 ❖ 投资建议：我们预计 2023-2025 年营收为 68.06/77.68/85.94 亿元，同比-1.13%/+14.15%/10.63% ， 归 母 净 利 为8.05/10.71/13.85亿 元 ， 同 比 -17.50%/+33.01%/+29.29%；对应 PE 为 21/16/12X，维持公司“买入”评级。 ❖ 风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，食品安全问题。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5985 6883 6806 7768 8594 收入增长率(%) 13.15 15.01 -1.13 14.15 10.63 归母净利润(百万元) 929 976 805 1071 1385 净利润增长率(%) 15.35 5.10 -17.50 33.01 29.29 EPS(元/股) 1.84 1.93 1.59 2.11 2.73 PE 33.37 25.88 20.97 15.76 12.19 ROE(%) 19.37 18.52 14.46 17.59 20.14 PB 6.49 4.81 3.03 2.77 2.46 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 注：估值取值时间为 2024 年 3 月 7 日。 -45%-35%-26%-16%-6%3%洽洽食品沪深300上证指数休闲食品 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5985.03 6883.37 6805.63 7768.42 8594.19 成长性 减:营业成本 4072.51 4683.24 5010.00 5490.78 5817.62 营业收入增长率 13.2% 15.0% -1.1% 14.1% 10.6% 营业税费 52.95 58.50 54.45 62.15 68.75 营业利润增长率 11.3% 9.1% -20.0% 37.5% 31.7% 销售费用 604.19 700.59 619.31 714.69 790.67 净利润增长率 15.3% 5.1% -17.5% 33.0% 29.3% 管理费用 265.87 341.97 333.48 388.42 429.71 EBITDA 增长率 10.9% 11.5% -25.2% 38.0% 30.4% 研发费用 45.09 53.56 51.04 58.26 64.46 EBIT 增长率 11.2% 10.9% -29.8% 45.3% 34.5% 财务费用 -30.63 -11.62 -71.05 -118.92 -133.51 NOPLAT 增长率 13.7% 7.7% -28.8% 43.8% 34.5% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 15.0% 7.2% 14.7% 0.3% 9.4% 加:公允价值变动收益 15.16 5.16 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 14.0% 9.9% 5.7% 9.4% 12.9% 投资和汇兑收益 34.45 53.89 68.06 54.38 60.16 利润率 营业利润 1028.05 1121.19 896.66 1233.06 1623.55 毛利率 32.0% 32.0% 26.4% 29.3% 32.3% 加:营业外净收支 98.91 99.44 95.30 100.00 100.00 营业利润率 17.2% 16.3% 13.2% 15.9% 18.9% 利润总额 1126.96 1220.63 991.96 1333.06 1723.55 净利润率 15.5% 14.2% 11.9% 13.8% 16.1% 减:所得税 197.23 242.19 185.15 259.95 336.09 EBITDA/营业收入 18.3% 17.7% 13.4% 16.2% 19.1% 净利润 928.66 976.00 805.20 1070.97 1384.68 EBIT/营业收入 15.8% 15.3% 10.8% 13.8% 16.8% 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 运营效率 货币资金 1746.39 3074.87 4737.35 4857.15 5637.38 固定资产周转天数 81 72 75 67 61 交易性金融资产 2059.50 1587.55 1018.55 1018.55 1018.55 流动营业资本周转天数 151 83 47 36 31 应收帐款 319